QCP：机构资金涌入以太坊，山寨币季或已开启

多项指标显示，山寨币季可能已经正式到来。根据QCP Asia最新报告，ETH永续合约未平仓合约量（OI）一周内从180亿美元飙升至280亿美元。随着GENIUS法案确立稳定币监管框架，以太坊等公链再度成为机构关注焦点。同时，ETH现货ETF近期连续两天流入超越比特币，显示机构已开始从BTC转向ETH。以太坊看涨期权需求上升，BTC主导率下降，标志着山寨币市场新周期或正在启动。

山寨币指数突破50，机构推动新一轮行情

多家数据来源显示，山寨币季节指数（Altcoin Season Index）已突破50，为去年12月以来新高。虽然散户正在追逐短期涨势，但这一轮行情更可能由机构主导，受叙事变化与监管结构性进展驱动。

GENIUS法案成为关键催化剂

上周五，美国正式签署《GENIUS法案》，为稳定币发行提供明确监管框架。作为稳定币主要承载平台，以太坊及其他L1链（如Solana、XRP、Cardano）因此获得市场青睐，尤其受到企业财务部门（Corporate Treasuries）的关注。这些企业正试图将ETH等L1资产作为战略储备资产，类似于Strategy和Metaplanet对比特币的运作方式。

ETH现货ETF流入反超BTC，机构正在换仓

值得注意的是，上周ETH现货ETF连续两日流入量超过BTC ETF，显示Blackrock等巨头看好质押型ETH现货ETF即将获批。这一预期正在推动机构从BTC转向ETH，不仅是为了资产多元化，更是为了潜在的更高收益率。

ETH期权市场看涨情绪上升，四季度成重点

在期权市场方面，以太坊全期限的Risk Reversal（看涨期权相对看跌期权的溢价）均出现看涨信号。其中包括大规模买入的9月26日3400/3800美元、12月26日3500/4500美元的看涨价差组合，显示投资者对Q4表现充满信心。

BTC主导率下滑，ETH市占上升

比特币主导率在过去一周内从64%下降至60%，同时ETH市占从9.7%上升至11.6%。比特币在121,000美元附近反复受阻，而以太坊则持续获得资金关注。如果这一趋势持续，下一轮山寨币季节的上行阶段可能已经悄然展开。

结语： 机构资金的持续涌入与政策面利好正在为以太坊及其他山寨币构建新一轮上涨基础。从ETF资金流动、期权市场布局到主导率变化，多重信号显示山寨币季节或已开启。未来数周将是关键窗口，密切关注ETH动向将成为投资者的制胜关键。