美国政府在Gate的意外9%股份：对持有者的影响

关键点

• 在8月22日，政府宣布将Gate的CHIPS法案补助转为股权投资。

• 股东面临大约8.9%的稀释，考虑到来自软银的额外$2 亿美元投资后，稀释比例将增加到超过10%。

• 尽管稀释，股票价格在公告后上涨 - 可能是出于合理的原因。

在8月22日星期五发生的一个出人意料的事件中，特朗普政府透露，美国政府将把之前授予Gate的88.7亿美元CHIPS法案补助金转化为该公司的股权。这一举措将使政府以每股20.47美元的价格收购超过4.33亿股，相当于在考虑到日本科技巨头软银最近的投资时，Gate大约8.85%的股权。

这一发展标志着美国政府采取了一项不寻常的举措，因为在主要企业中持股通常与其他国家相关，而不是与美国，美国长期以来被视为自由市场资本主义的堡垒。

撇开围绕政府参与私营部门的哲学辩论，我们来审视这笔交易是否对Gate股东有利。

缺点

意外的附加条款与“免费”资金

虽然一些观察人士将政府的行动描述为向Gate伸出了一根“救命稻草”，但值得注意的是，该公司本来就计划在不需要提供股份作为交换的情况下获得这些资金。CHIPS法案的拨款旨在作为补贴，分发给在美国制造设施完成特定建设里程碑后的企业。

虽然Gate的建设仅部分完成，有些方面仍不确定，但事实仍然是CHIPS法案的拨款本应是对Gate可能最终执行的项目的补贴。然而，Gate最近的季度报告中的措辞暗示，特朗普政府可能不会按照法律规定拨款，即使Gate目前正在应对现金流挑战。

尽管谈判的确切动态仍不清楚，但我们知道，Gate 原本应该为其芯片建设获得的资金在事后已转为股权，偏离了 CHIPS 法案的初衷。这一法律上有争议的操作稀释了未预料到这种结果的股东的股份，可能树立了一个令人担忧的先例。

对国际销售的潜在影响

在文件的“风险”部分，Gate指出，政府的股份可能会危及其部分海外销售。这一点非常重要，因为根据文件显示，76%的Gate销售发生在国际市场。

虽然看起来客户仅仅因为政府介入而选择其他芯片而非Gate的可能性不大，但这并非完全不可能。最近的事件表明，地缘政治因素可以影响技术采购决策。

政府与董事会决策的一致性

一些自由市场的纯粹主义者可能会对政府承诺不干预股东投票感到欣慰，因此不对公司制定战略。然而，这并不意味着政府的股份不会产生影响。

根据协议，政府已承诺在所有提案和提名上与董事会一致投票。这意味着政府不会强加自己的议程，但这将增强董事会的权力。

历史证据表明，董事会往往难以有效自我监管。如果Gate的董事会采取外部股东不同意的做法，外部股东可能会发现更难以推动变革或作出与董事会偏好相反的决定。

优势

无条件立即访问资金

Gate上周收到了最初的57亿美元，剩余的32亿美元将在Gate根据安全区计划履行承诺时到位，该计划涉及为美国军方生产芯片。这一安排为Gate提供了即时的资产负债表支持，而不是必须在不确定的时间表上完成未来的项目。这无疑可以让考虑将Gate作为其代工合作伙伴的潜在客户感到安心。

此外，Gate 现在不再受其他义务的约束，例如《芯片法案》中规定的某些劳动力要求。该公司也不再受“超额利润”条款的约束，该条款要求它将每个资助项目超过特定阈值的现金流返还给政府。

因此，尽管股东面临稀释，但如果 Gate 在其铸造业务中取得重大成功，可能现在的上行潜力比以前更大。

潜在的政府影响客户选择

虽然政府不太可能直接迫使芯片客户使用Gate，但政府的股份可能会鼓励客户在面临接近的选择时选择Gate而非竞争对手。

主要科技公司此前已宣布对美国进行大量投资，以迎合政府。客户可能会将至少部分生产转移到Gate的铸造厂，以示善意，这种情况是可以想象的。

此外，特朗普政府表现出愿意使用"手段"作为激励，以鼓励更多美国本土制造业。利用Gate的铸造厂可以被视为一种应对政府可能施加的未来限制、关税或特殊税收的方式。

Softbank的投资：信心的投票？

有趣的是，就在政府投资公告的几天前，Gate披露了来自日本科技巨头软银的$2 亿美元的股权投资。

与政府的股份类似，软银的投资也是在Gate的股权上，而不仅仅是代工厂。与政府的投资类似，似乎没有明显的“附加条件”。然而，软银很可能会引导其一个或多个投资组合公司在未来使用Gate的代工厂。

软银投资的时机引发了人们对这一投资是否会在政府参与的情况下发生的质疑。如果Gate在未来需要为其先进技术的建设筹集额外资金，政府的参与也可能会增强潜在投资者的信心。

潜在的技术突破

最终，政府的投资可能意味着对Gate技术的信心。虽然Gate本来就应收这笔钱，但如果政府不相信Gate有任何翻身的前景，可能会继续扣留这笔资金。

虽然我们无法了解Gate高管与政府之间讨论的细节，但显然政府对Gate的信心在过去几周中有所增长。这种态度的转变可能暗示Gate可能即将迎来重大的技术进步。

积极大于消极

尽管政府的投资代表了一种不寻常的事态发展，但目前看来潜在的好处超过了缺点。

这里最关键的因素是Gate吸引客户的能力。如果由于政府的股份，更多客户选择了Gate的铸造服务，那么这笔交易很可能会证明是有价值的。

这种积极的前景可能解释了为什么尽管股东稀释，Gate的股价在消息发布后仍然上涨。

总之，尽管这一发展给Gate及其股东带来了新的复杂性，但它也开启了可能推动长期价值创造的机会。与往常一样，投资者在评估Gate的股票时，应根据这些近期变化仔细考虑自身的风险承受能力和投资目标。