市场全线下跌的真相：美国政府关门抽干了万亿美元流动性！

市场全线下跌的真相：美国政府关门抽干了万亿美元流动性！

美元流动性是市场的血液，当血液被抽干时，黄金、加密、美股、A股都难以幸免。

全球市场正经历一场罕见的同步下跌：比特币自6月以来首次跌破10万美元，美股创下近一个月最大单日跌幅，黄金跌回4000美元下方。

这一切的根源，是一场由美国政府关门引发的美元流动性危机。

截至11月5日，美国政府已关门34天，迫使其财政部在美联储的账户囤积了1万亿美元现金，而从市场抽走了近7000亿美元流动性。这笔巨额资金本应进入市场循环，现在却被“锁死”在政府账户中。

01 流动性危机三大警报信号

金融市场的血液正在枯竭，三大关键指标同时闪烁红灯，显示美元流动性已陷入紧张状态。美联储常设回购工具使用量暴涨。这一工具是银行为应对现金短缺而向美联储借钱的“应急窗口”。

上周五，该工具使用量达到503.5亿美元，创下历史新高。银行通常不愿公开向美联储借钱，因为这相当于在同行面前承认自己“没钱了”。如今它们不顾面子大量借款，表明金融系统正面临严重的现金短缺。

更令人担忧的是，担保隔夜融资利率在10月31日飙升22个基点至4.22%，远高于美联储3.9%的超额准备金利率，两者利差扩大至32个基点，创2020年3月以来最高水平。与此同时，美联储的银行储备金已降至2.85万亿美元，创2021年初以来最低。这意味着银行的“安全垫”越来越薄，应对风险的能力正在减弱。

02 政府关门如何引发“隐 形加息”

美国政府关门不仅是一场政治闹剧，更是一场实实在在的流动性危机。其核心机制在于财政部一般账户的“黑洞效应”。正常情况下，美国财政部会保持税收和支出的大致平衡，TGA账户余额维持在3000亿左右水平。

但在政府关门期间，情况发生了剧变。税收继续入库，但政府支出几乎冻结。截至上周五，美国财政部一般账户余额首次突破1万亿美元，创下2021年4月以来近五年新高。

这意味着在过去三个月内，财政部从市场吸走超过7000亿美元现金。这一过程相当于美联储进行了多次加息。从效果上看，政府关门相当于实施了多轮加息，因为它从市场抽走的7000亿美元流动性，其紧缩效应堪比显著的货币政策收紧。

美国银行流动性专家Mark Cabana指出，财政部已成为货币政策的实际决定者，其财政政策正在决定货币条件。可以说，若非财政部现金余额在三个月内从3000亿美元飙升至1万亿美元，美联储可能都不会宣布结束量化紧缩。

03 市场全面下跌的逻辑

流动性紧张引发了一系列连锁反应，导致各类资产全线下跌。投资者被迫抛售资产以维持流动性。当银行间市场资金紧张时，投资者需要现金应对保证金追缴，只能出售手中最具流动性的资产，无论是黄金、比特币还是股票。

美元流动性是市场的血液，一旦被抽干，黄金、加密、股票、债券全都要“缺氧”下跌。避险情绪推动美元走强。美元指数连续第五个交易日上涨，突破99.80，创下三个月新高。强势美元进一步压制了以美元计价的风险资产。加密货币市场出现大规模爆仓。比特币自6月以来首次跌破10万美元关口，过去24小时内全网有34.2万人被爆仓，爆仓金额超过13亿美元，其中多头头寸占损失的85%。

恐慌情绪迅速蔓延至其他市场。纳斯达克指数和标普500指数录得近一个月来最大单日跌幅，科技股和半导体板块成为重灾区。恐慌情绪迅速蔓延至其他市场。

04 历史镜鉴：流动性危机的教训

历史经验表明，流动性危机往往始于被忽视的微观裂缝。2019年9月回购危机：当时美国货币市场因缩表导致的准备金结构性短缺，SOFR单日飙升至5.25%，全球资产大跌。美联储被迫紧急注入数千亿美元流动性。2020年疫情冲击：黄金与美股同步暴跌，ETF买卖价差扩大至5%，市场一度出现“只有现金是王道”的局面。

美联储的量化宽松仅恢复了60%的流动性。当前情况与这些历史危机有相似之处。银行储备金降至2.85万亿美元，加上隔夜逆回购工具余额骤减，金融体系的缓冲垫已变薄。美国银行流动性专家警告，资金面的恶化呈现出危险的自我强化特征，若关键指标继续恶化，可能引发类似2019年9月回购危机或2020年3月基差交易崩盘的反馈循环。

05 解决方案与市场展望

解决当前流动性危机的关键相对明确：政府需要重新开门。一旦政府重新开放，财政部将开始动用其庞大的TGA现金余额，向市场注入数千亿美元的流动性。高盛和花旗的分析师预测，政府停摆最有可能在11月第二周左右结束。

预测市场显示，政府在11月中旬前重开的概率约为50%。部分共和党参议员表示，他们对本周达成协议“非常有信心”，可能最快在周四解决僵局。周二的地方选举被认为是关键因素，选举结束后，民主党可能不再有理由继续阻挠。

一旦政府重开，两件事将发生：流动性释放：财政部将快速消耗TGA余额，相当于向市场实施“隐形量化宽松”。类似情景曾在2021年初上演，当时财政部现金余额的加速消耗推动了股市大幅上涨。数据发布恢复：美联储将获得更全面的经济数据，为12月可能的降息提供依据。这可能引发风险资产的大规模抢购，推动股市在年末大幅上涨。这场流动性危机终将过去。当美国政府开门，财政部将花掉TGA账户中囤积的1万亿美元，相当于向市场注入巨额流动性。高盛预计，政府停摆很可能在11月第二周左右结束。届时，流动性回归将可能推动市场出现反弹。市场没有永恒的繁荣，只有周期的轮回。当下的危机，或许正是为下一轮复苏埋下的伏笔。

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