链上证明：此次崩盘是比特币恐慌，而非以太坊崩溃

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资料来源：CryptoNewsNet 原始标题：链上证明：崩盘是比特币恐慌，而不是以太坊崩溃 原始链接： 比特币从11月11日的约107,000美元暴跌至11月21日接近81,000美元的低点，这一剧烈波动让市场上的交易者感到不安。

然而，新的链上数据表明，这首先是比特币的恐慌，而不是以太坊的崩溃。

两次抛售的故事

来自XWIN Research Japan的分析显示，10月至11月的修正如何分裂了两大主要币种。从10月1日开始计算，比特币在11月底降至低70，而以太坊则滑落至高60。

历史上，BTC回调30%通常意味着ETH会受到40–50%的打击，但这次差距异常狭窄，表明后者在恐惧蔓延的情况下表现得比往常更好。

原因在于链上。自从合并以来，越来越多的ETH被锁定在质押中，而EIP-1559在繁忙时期持续从流通中移除硬币。这意味着在市场恐慌时可抛售的代币减少。

相比之下，比特币在11月21日出现了明显的清算激增，匹配了接近$2 亿的单日被清算头寸的报告，因为该资产短暂滑向81,000美元，然后反弹至84,000美元以上，并在周末重新回到接近88,000美元的水平。

BTC目前交易价格约为$86,000，较本周下降约10%，两周下降19%，一个月下降23%。另一方面，ETH的价格接近$2,800，较本周下降约12%，14天内下降22%，一个月下降29%；虽然痛苦，但并不像过去周期那样严重的损失。

与此同时，比特币的MVRV比率这一关键链上估值指标，从2025年早期的约2.5下降至此次抛售中的大约1.5，这一区域往往标志着深度的中期重置，而非最终顶点。

ETH杠杆是一个定时炸弹，但供应在其一边

尽管对全球第二大数字资产的消息似乎是积极的，但其他市场技术分析师表示，较平静的ETH现货市场背后隐藏着衍生品的危险积累。

根据CryptoOnchain的数据，Ethereum在某个主要交易所的估计杠杆比率攀升至创纪录的0.562，即便价格从大约$4,200跌至$2,800。

换句话说，交易者在图表向下趋势的同时不断增加杠杆多头头寸，这使得市场暴露在另一个波动的清算风险中，如果加密货币再向下走一步的话。

在其他地方，分析师们称当前市场为"斑马市场"，这是XWIN研究所创造的一个术语，用来描述一个以剧烈的黑白价格波动为特征的环境，而不是持续的牛市或熊市趋势。

在这种情况下，链上数据成为区分信号与噪音的关键工具，目前，他们将这一事件框定为在波动的中期周期中以BTC为主导的抛售，而不是以太坊崩溃的开始。