#数字资产市场观察 $BTC $ETH 美联储还能继续缩表吗？前纽约联储掌门人给出了答案。

Bill Dudley最近发文泼了盆冷水——别指望美联储通过缩表来换降息空间了。这位曾经的美联储"三号人物"直言，量化紧缩该收手了，继续搞下去风险大、收益小，根本不划算。

数据摆在那儿。从2022年4月的峰值8.97万亿美元，到现在的6.56万亿，美联储的资产负债表已经瘦身了2.4万亿。疫情时买进来撑经济的那些资产，正在被有条不紊地清理出去。银行体系的准备金也从"多到溢出"变成了"刚刚够用"。Dudley特别提到，现在准备金供需趋于平衡，货币市场利率开始小幅抬头，流动性环境正在收紧。

但问题来了——有人觉得可以继续缩下去，甚至把资产负债表搞得更小。Dudley说这想法太天真。

为什么？两个硬伤。第一，继续缩表意味着要大改货币政策的操作框架，这事儿技术难度极高。第二，更小的资产负债表压不住短期利率，所以也打不开降息的窗口。

往深了说，如果硬要缩，美联储就得提高常备回购便利的利率，或者干脆取消这个工具，逼着银行去用其他货币市场工具。结果呢？市场利率会被推高，波动会加剧,银行之间的交易对手风险也会上升。搞这么一圈，省下来的利息成本才多少？Dudley算了笔账：大概就4到5个基点。

这买卖不值当。

所以Dudley预测，美联储会在12月停止量化紧缩。明年开始每年增持美债，规模不到2000亿美元，就为了保持准备金"够用"。这点规模对比美国的财政赤字和国债存量？几乎可以忽略。

结论很清楚：货币政策的松紧，看的是短期利率水平，不是资产负债表有多大。想用缩表换降息？不现实。