离岸人民币与在岸人民币：交易者为何关心CNH和CNY

如果你注意到 USD/CNH 和 USD/CNY 的图表走势不同，你并没有看错。这实际上发生了什么。

两元、一种货币、完全不同的市场

中国的资本管制意味着人民币有双重性。CNY是境内版—在北京的密切监视下在中国大陆交易。CNH是其离岸版，在香港、新加坡、伦敦及其他外部中心交易，监管相对较少。

可以这样想：CNY是温和版，CNH是狂野版。

演变：从混乱到控制，再到受控但更自由

在1994年之前，中国有一个完全混乱的双重汇率体系——官方汇率(5.8 USD/CNY)与黑市汇率(8.7)相差甚远。1994年他们统一了汇率，并开始建立一个真实的外汇体系。

然后迎来了一个重要时刻：2005年7月。中国中央银行停止将人民币单纯地与美元挂钩，转而采用一篮子货币的方法。人民币在一天内升值了2.1%。这是一个游戏规则的改变。

但是当2008年全球金融危机袭来时，北京感到恐慌，并将人民币重新与美元挂钩以保护出口。在局势稳定后，他们逐渐再次放松了限制。到2014年，他们将每日交易区间扩大到2%。

离岸CNH市场起步较晚——2010年。香港在当年8月推出了正式的人民币交易，创造了中国境外第一个流动性市场。

为什么CNH波动大于CNY (以及为什么交易者会注意到)

关键区别在于：CNH的管控较少，因此波动性更大。

当相同的消息出现时——比如贸易战或降息——CNH的反应更为激烈和迅速。它是市场驱动的，而不是管理的。在2018年美中贸易紧张期间，USD/CNH从6.2358飙升至6.9587，而USD/CNY仅从6.2419上升至6.9347。同样的事件，不同的反应。

对于投机者来说？CNH 更有趣。更多的波动性 = 更多的交易机会(和更多的风险)。

价差讲述了关于政策的故事

历史上，CNH的交易价格略低于CNY。但当差距扩大时，通常意味着一件事：中国正在对抗人民币贬值。

当做空交易积累而人民币贬值时，北京的中央银行(PBOC)会采取措施，例如调整每日参考汇率。但问题在于时机：这些工具首先影响在岸CNY市场，然后需要时间才能传导到离岸CNH。因此，差价扩大。

如果你想了解北京的策略，请关注CNH/CNY的差价。差距扩大 = 政权对资本外流感到紧张。

外卖

CNY和CNH是两种完全不同生态系统中的同一种货币。CNY是受管理的。CNH是市场驱动的。如果你在交易人民币，知道你所处的是哪一种很重要。