美联储转向的希望使芯片股飞涨——实际上发生了什么变化

周五，华尔街摆脱了早期的紧张情绪，出现了适度但有意义的反弹：标准普尔500指数上涨0.98%，道琼斯指数上涨1.08%，纳斯达克100上涨0.77%。表面上看没什么惊天动地的，但真正的故事隐藏在细微之处。

催化剂：美联储的一条评论改变了一切

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯抛出了一颗鸽派炸弹——表示美联储认为有空间在“短期内”降息。仅这一句话就足以导致国债收益率暴跌。10年期国债收益率下跌了2.4个基点，降至4.061%，创下3周新低。市场对12月降息的概率从35%跃升至63%。这在预期上是一次巨大的变化。

芯片股引领上涨

半导体股票在过去三周一直受到重创，投资者担心人工智能支出回报率和高企的估值。周五，它们开始反弹：全球晶圆厂上涨5%，ON Semiconductor上涨4%，美光、英特尔和高通均上涨2%。为什么？利率降低=资本成本更低=利润率更好。房地产股票遵循相同的逻辑，建筑商因降息的乐观情绪上涨4-7%。

但问题是：美联储意见不一

虽然威廉姆斯的言论偏向鸽派，但波士顿的苏珊·柯林斯和达拉斯的洛里·洛根则强烈刹车。柯林斯表示，保持利率稳定是"合适的"，而洛根则实际上排除了12月降息的可能性，除非通胀显示出加速崩溃的迹象。翻译：美联储的信息含糊不清，交易员不应该对降息押注过于自满。

宏观背景

• 通胀缓解：1年期预期从4.7%降至4.5% (；5-10年期从3.6%降至3.4% )
• 制造业疲软：美国PMI为51.9，勉强高于收缩；欧元区PMI降至49.7，五个月以来最严重的收缩
• 消费者情绪改善：修正至51.0，超过预期
• 第三季度收益表现优异：82%的标准普尔500公司超出预期；收益同比增长14.6%，而预计为7.2%——自2021年以来的最佳季度

海外现实检查

欧洲和亚洲并没有庆祝。欧洲斯托克50指数 -0.98%，上海综合指数 -2.45%，日经225指数 -2.40%。疲弱的全球经济增长数据开始比美国降息的希望更重要。

备选方案：延迟的经济数据

由于政府关门，BLS 暂停了十月份的 CPI 和就业报告，然后将它们合并到十一月份的发布中。市场要到十二月中旬才能看到完整的经济情况。这意味着周五的反弹部分是建立在不完整的数据之上的——在一片迷雾中进行风险偏好定位。

底线

周五的感觉更像是一场反弹，而不是趋势反转。芯片和房地产股票在便宜的资金上找到了买家，但美联储的混合信号和疲弱的全球增长让这场反弹受到限制。如果12月份的数据令人失望，或者美联储的鸽派转变无果而终，三周的抛售可能会重新开始。