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没有人谈论的真正赚钱机器:直观外科公司的隐藏利润引擎

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直觉外科 (ISRG) 因达芬奇手术机器人销售而持续吸引眼球——2025年第三季度新放置了427台设备,比去年增加了379台。但大多数投资者忽视的是:机器人只是亏损引导者。真正的现金牛是配件和耗材。

这里是重要的数学:

  • 机器人销售?约占收入的25%
  • 仪器和配件?大约占60%的收入
  • 服务?剩余的15%

关键统计:机器人同比增长了13%,但使用达芬奇系统的手术增长了20%。这才是真正的故事。每次手术 = 售出的耗材。每个安装的系统 = 持续的收入来源。

这是教科书式的年金商业模式。快进十年,如果趋势保持不变,零件/服务可能会膨胀到总收入的80%,而机器人销售则缩减到仅20%。

问题是什么? 在72倍市盈率下,ISRG并不便宜。但一旦你意识到你并不是在购买一家医疗设备公司——你是在购买一个伪装成医疗设备公司的经常性收入机器,这个估值就开始变得合理了。

未来10年的问题是:他们能否比竞争对手更快地扩展程序?如果可以,飞轮将继续转动。

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