## 贴现券陷阱：为什么你需要理解内部收益率（TIR）才能真正投资

当你开始寻找债券投资时，第一种冲动很简单：选择承诺最高票息的那一只。年化8%的收益听起来比5%的更辉煌。但这里有个转折：其中一只债券可能让你的收益远低于另一只。这怎么可能？答案有一个名字：**TIR** (内部收益率)。

TIR正如其名字所示：考虑到你不仅收到的票息，还包括债券价格上涨或下跌带来的(盈利或亏损)，你最终能获得的实际收益百分比。这是揭示票息背后真相的指标。

## 理解为什么债券价格比看起来更重要

普通债券的运作方式是：你现在投入资金，定期收到(票息)，到期时还会返还本金加最后一次票息。理论很简单。难点在于，从今天到到期之间，债券的市场价格会不断变化。

假设一只债券的面值为100欧元。你可以以94.5欧元(低于面值)购买，或以107.5欧元(高于面值)购买。差别巨大。

如果低价买入：你收回94.5欧元的投资本金，且到期时还能拿到100欧元。这是自动盈利，加入你的票息收益。

如果高价买入：你支付107.5欧元，但只会收回100欧元。这是确保亏损，减少你的票息收益。

这时，TIR就大放异彩：它告诉你在考虑所有这些价格变动后，最终实际的收益率到底是多少。

## 比较两只债券：真实的考验

假设有两个选择：

**债券A：** 票息8%，但交易价格为107欧元(高于面值)。经过计算，其TIR仅为3.67%。

**债券B：** 票息5%，但交易价格为95欧元(低于面值)。其TIR为4.22%。

只看票息，债券A似乎更优。但TIR显示，债券B的收益更高。原因：债券A的溢价在到期时会对你的收益造成惩罚。

## 背后计算的公式

TIR不是凭空产生的。有一个定义它的方程：

需要三个数据：债券的当前价格(P)、支付的票息(C)、到期时间(n)。然后通过代数运算，找到使所有未来现金流的现值等于你今天支付的价格的利率。

对于不想陷入复杂数学运算的人，有在线计算器，只需输入这三个数字即可。

举个实际例子：如果你持有一只价格为94.5欧元、年票息6%、到期4年的债券，TIR为7.62%。这个6%的票息因为买得便宜而放大。

相反，同样的债券以107.5欧元买入，TIR为3.93%。支付过高的价格在债券存续期间一直在惩罚你。

## TIR与TIN、TAE及其他利率的区别

不要混淆概念。**TIN**(名义利率)只是你约定的百分比，仅此而已。不包括任何费用。

**TAE**(年化等效利率)则包含其他支出。比如在房贷中，银行显示2%的TIN，但实际TAE为3.26%，因为其中包含了手续费和保险。西班牙央行建议用TAE比较融资方案。

**技术利息**是保险行业的概念，类似于TAE，但应用于储蓄保险等产品。

而**TIR**则专门用于投资分析。它告诉你所有一切结束后，实际的收益率是多少。

## 为什么投资者需要TIR来决策

在分析投资项目时，TIR能帮你判断是否值得投资。在固定收益领域，它能帮你识别真正的机会，避免被伪装成好票息的陷阱所迷惑。

没有TIR，你只能盲目选择债券。有了它，你可以“苹果对苹果”地比较。

## 影响你TIR的因素

主要有三个因素会影响：

**票息：**越高，TIR越高；越低，TIR越低。

**购买价格：**低于面值购买，TIR上升；高于面值购买，TIR下降。

**特殊特性：**一些可转换债券的TIR会根据标的股票价格变化。与通胀挂钩的债券会随着指数波动。浮动利率债券(FRN)则随利率变动。

## 最后警告：高TIR不代表安全

重点来了。在希腊危机(Grexit)期间，希腊国债的TIR曾超过19%。看似是极佳的收益机会。

但实际情况不同：那19%是市场对希腊不还款风险的定价。最终，只有欧元区的救助避免了违约。许多投资者购买这些债券，期待赚取19%的收益，结果几乎亏掉全部。

教训：永远不要让TIR的数字迷惑你，要同时审查发行人的信用质量。天价TIR是警示信号，不一定是便宜货。

**了解TIR的含义能保护你。没有信用背景的使用只会让你暴露风险。**