这两周的市场行情有点诡异，你是不是也感觉到了？

纽约联储的公开记录显示，过去十天美联储通过回购协议悄悄往金融体系里塞了380亿美元。按常理，这笔钱应该让比特币嗨到天上去，结果呢？比特币还在9万美元关口来回晃悠，那些指望"美联储放水=币圈狂欢"的人开始坐蜡了。

美联储口头上说这是"技术性操作"，但流动性就是流动性——这380亿到底会流向哪儿？这才是真正值得琢磨的问题。

**美元市场在闹"血荒"**

最早敲警钟的指标叫SOFR（担保隔夜融资利率），这东西被称为"美元心脏"。最近它连续突破美联储的利率上限，这在正常年份根本不会出现。

更扎心的是，美联储的逆回购规模从2023年4月的2.4万亿美元，硬生生掉到不足150亿美元。银行间的流动性已经逼近临界点了。

这个场景似曾相识。2019年9月那次，SOFR一夜飙到10%，美联储被迫紧急注入5000亿美元才压住火。现在的情况虽然还没那么凶险，但警报确实拉响了。

**为什么这次加密市场没反应？**

放水→币价上涨，这个逻辑在过去几年屡试不爽。但这次好像不一样了。比特币就像被施了定身术，价格反复在9万美元徘徊，市场参与者们看着这380亿美元像是在看一场"虚晃一枪"。

可能是市场消化能力变强了，也可能是资金真正流向了别的地方。又或者，我们对流动性的理解还不够透彻。