全球供应变动与货币走势塑造阿拉比卡市场方向

阿拉比卡咖啡市场本周正面临着竞争压力，3月合约录得温和涨幅+0.15点 (+0.04%)，而1月罗布斯塔期货下跌-15点 (-0.34%)，触及1.5周低点。这两大咖啡品种的分歧反映了产量预期、货币动态和国际贸易政策等复杂因素交织，正在重塑全球商品流向。

货币升值与出口动态提振阿拉比卡

巴西雷亚尔升值已成为支撑阿拉比卡估值的关键因素。美元/巴西雷亚尔汇率近期达到两周高点，对考虑新销售的巴西出口商构成压力。这一货币升值实际上提高了咖啡农将出口收入换算成本，抑制了在当前价格水平上的积极销售。

关税环境加快了采购模式的变化。美国进口商在巴西咖啡新关税实施后大幅缩减采购。8月至10月数据显示，美国从巴西进口咖啡同比收缩52%，在关税生效期间降至983,970袋。这一减少使美国咖啡供应趋紧，尤其值得注意的是，约三分之一的美国未烘焙咖啡来自巴西。ICE阿拉比卡库存大幅压缩，11月20日降至398,645袋，为1.75年低点，反映出关税影响和出口意愿减弱带来的进口流入减少。

降水不足与作物不确定性

主要产区的天气条件正为阿拉比卡估值提供支撑。巴西米纳斯吉拉斯州作为主要阿拉比卡产区，11月28日结束的一周降水量仅为20.4毫米，约为历史平均的39%。这一水分缺口引发对土壤水分供应在关键生长阶段的担忧。

在供应预期方面，巴西气象预报已发生变化。Conab在9月将2025年阿拉比卡产量预估下调4.9%，从之前的3700万袋降至3520万袋。然而，展望未来，StoneX在11月19日发布了更为乐观的供应预估，预计巴西2026/27年度产量将同比增长29%，达到7070万袋，其中阿拉比卡占4720万袋。这一长期充裕预期对市场情绪构成压力，尽管短期内供应紧张。

越南强劲产出施压罗布斯塔

越南罗布斯塔供应快速增长，削弱了该品种的价格支撑。越南咖啡与可可协会主席表示，出口仍有望加快，目前已完成10%的现有罗布斯塔收成。越南的干旱天气预报也支持采摘工作加快。

官方统计数据显示，2025年前十个月越南咖啡出口达131万吨，同比增长13.4%。展望未来，越南2025/26年度咖啡产量预计达176万吨 (29.4百万袋)，创四年新高，比上一年度增长6%。越南咖啡与可可协会表示，如果天气持续有利，产量可能比去年高出10%。作为全球主要的罗布斯塔生产国，越南的供应扩张直接对罗布斯塔价格施加压力，目前ICE监测库存已降至11个月低点的4,115手。

政策与全球供应考量

一项重要政策动态对长期价格走势产生影响。上周三，欧洲议会批准将欧盟森林砍伐法规 (EUDR) 延迟一年实施，推迟了限制来自存在活跃森林砍伐地区的咖啡进口的措施。延长的时间表允许欧盟成员国继续从非洲、印度尼西亚和南美的森林砍伐高发地区采购农产品，从而保持全球咖啡供应充裕。

从更广泛的供应角度看，国际咖啡组织报告，2022/23营销年度全球咖啡出口略降0.3%，至138.658百万袋，表明目前全球市场条件相对平衡。

中期产量走势

美国农业部外国农业服务局预测，2025/26年全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。该预测包括阿拉比卡产量下降至97.022百万袋 (下降1.7%)，而罗布斯塔则强劲增长至81.658百万袋 (上涨7.9%)。具体到巴西，FAS预计2025/26年度产量将微增0.5%，达65百万袋，而越南预计贡献31百万袋，同比增长6.9%，创四年新高。2025/26年度的期末库存预计达22.819百万袋，比上一年的21.752百万袋增长4.9%，显示供应压力逐步缓解。

阿拉比卡市场目前反映出短期库存紧张（由关税相关进口中断和货币相关出口意愿减弱驱动）与未来几年大量产能上线带来的潜在供应充裕之间的紧张局势。罗布斯塔面临更直接的阻力，主要来自越南采收加快和有利的生长条件。