#BOJRateHikesBackontheTable JPMorgan 标记BOJ正常化——日元流动性是否会在2025–2026年重塑加密货币风险？

JPMorgan的最新展望显示，日本银行可能在2025年加息两次，预计到2026年底政策利率可能接近1.25%左右。从数字上看，这些数字与西方央行相比似乎很小，但实际上，它们可能标志着全球市场近年来面临的最重要的流动性制度转变之一——尤其是对加密货币和其他高风险资产而言。
这并不是关于日本“追赶”利率的问题，而是当世界上最可靠的廉价资金来源开始发生变化时会发生什么。
为什么日元在全球风险中扮演着举足轻重的角色
数十年来，日本一直是全球套利交易的基础。超低且稳定的利率使日元成为首选的融资货币——以低廉的成本借入，然后重新部署到全球的高收益机会中。
这种以日元为基础的流动性默默支持着：
全球股市
信贷和结构性产品
新兴市场
高Beta资产，包括加密货币
只要日元融资保持低廉且可预测，杠杆就能平稳扩展。但当这种假设发生变化时，市场不会逐步调整——它们会去风险化。
真正的风险：信誉的转变，而不仅仅是利率
关键问题不在于BOJ是否加息一次或两次，而在于市场是否相信日本真的正在退出其超宽松时代。
如果正常化变得可信：
日元波动性上升
融资成本增加
以日元为基础的杠杆头寸失去吸引力
套利交易开始解除
历史显示，日元套利的解除往往是非线性的。当日元快速升值时，全球风险资产通常会面临突如其来的压力，因为投资组合中的杠杆被削减。
这很重要，因为今天的市场结构比过去的周期更加互联和对杠杆敏感。
这如何影响加密货币市场
加密货币并非孤立运作。它在与股市和信贷相同的全球流动性体系内交易。
持续收紧的日元流动性可能会：
减少进入加密货币的边际风险资本
在风险规避阶段增加波动性
首先影响高杠杆的加密仓位
特别是比特币，通常通过流动性渠道反应，而非基本面。即使采用趋势强劲，全球资金紧缩也可能导致回撤。
山寨币和投机性高Beta代币可能会受到更明显的影响，因为它们的流动性较薄且对杠杆的依赖更高。
为什么这不是一个立即的冲击场景
需要强调的是，这不是一夜之间的事件。日本银行仍受到以下因素的限制：
日本庞大的债务负担
可持续工资增长的需求
在不破坏市场稳定的情况下实现通胀信誉
任何收紧措施都可能是谨慎且逐步的。然而，市场往往会提前对制度变革进行定价，通常在政策完全落实之前。
风险不在于绝对利率水平，而在于流动性心理的方向性转变。
风险配置的战略要点
这种环境需要保持警觉，而非恐惧：
关注日元的强弱和波动性，而不仅仅是BOJ的头条新闻
观察全球风险资产在日元升值期间的表现
在投机性加密领域中保持杠杆纪律
偏好流动性更深、资产负债表更强、机构参与度高的资产
如果日元套利解除加速，加密货币将会感受到——但这并不否定比特币的长期论点。它会改变时间、仓位和波动性，而不是结构性采纳。
底线
日元流动性一直是全球风险资产（包括加密货币）的静默推手。如果这种推手减弱，资金会变得更加挑剔，杠杆成本更高，波动性也会更频繁。
这不是看涨或看跌的问题，而是理解流动性来自何处——以及当它开始移动时会发生什么。
这些只是框架，而非预测——仅仅是我在迈向2025–2026年时对宏观风险的看法。