最近这一周多，比特币反复上演同一出戏——冲上去，又被砸回来。12月22号、26号、29号，来了三轮。看起来不是巧合，而是系统性的问题。

我最直观的感受是，短期内这行情很难有大突破。大环境压力、合约杠杆结构、年底资金面紧张，这些因素把市场牢牢锁住了。

**美股才是主导**

说白了，比特币现在在跟美股跳舞。今天跌的时候，基本就是跟着纳斯达克100期货的节奏（跌0.5%），市场风险偏好一收紧，比特币立马打头阵跌。这个相关性之前没这么强过。

**杠杆结构陷阱**

每次冲向9万美元，都会吸引一波激进的追多资金。合约仓位堆积、资金费率飙升，场面看着很热闹。但问题来了——一旦跌下来，止损和爆仓连锁触发，形成瀑布式砸盘。

从Coinglass的数据能看出端倪：全球期货未平仓合约，冲关时一度创新高，现在已经回落到66.2万比特币。说明之前那波追多的资金在这个价格段被收割了一些。

**时差游戏**

最扎心的是时间差。亚洲盘常常是修复行情，美国盘一开就又砸下去。原因也好理解——年底税务清理、资金结算，美国投资者更倾向于见好就收。流动性一旦变差，跌幅就呈现连锁反应。

**关键区间就这几个**

现在的问题不是会不会再碰9万，而是碰到能不能站稳。

往上看：9万美元需要在日线收盘站上，而且回调时不能破位。真要做到这样，有机会逼空头平仓，目标可以看9.5万到10万。

往下看：如果8.5万美元被破，去杠杆效应会把下跌速度加快，8.6万美元这条线就成了生死线，破了可能直指8万。而9.1万美元的位置是反弹的突破口。

**资金面在讲反话**

有意思的是，现货ETF这10天净流出超过15亿美元，这种流出确实对近期上涨有压制。但机构托管账户（比如某头部平台）还在持续流入，这说明真正的玩家还没全部看空。资金在打对台戏。

**现阶段就是等**

短期判断：比特币会在8.6万到9.1万美元这个区间反复震荡，真正的转折点要等到2026年开盘以后。季度层面的资金调配、ETF流向的变化、美国相关政策预期，这些东西一旦有新动作，局面才会改观。现在市场就是在等一个理由，好让资金愿意重新入场。