日本央行的货币政策调整正在加速推进，但真正的正常化之路还很漫长。

2025年第三季度，日银明显加快了退出量化宽松的步伐。资产总规模环比大幅缩减22.3万亿日元，从峰值累计回落61.2万亿日元，最终降至695万亿日元，这是2022年以来的最低水平，基本回到了2020年的规模。缩表的目的很直接——拉升日元汇率，同时缓解国内的通胀压力。

需要纠正一个流传的说法：关于"日银持有超过半数日本大型银行股份"的传言并不属实。实际上，日银早在2025年7月就已经清空了为金融稳定而持有的银行股，目前没有任何相关持股，历史上的持股比例也从来没有达到那个水平。

加息方面，日银在12月19日将政策利率提升到0.75%，这创了30年来的新高。但说实话，这也只是从极度宽松向边际收紧的一小步，距离货币政策的完全正常化还有很大空间。

关于后续节奏，市场有不同声音。日银自己表示，实际利率依然很低，还有继续抬升的空间，但具体怎么动会看三个关键指标——核心CPI的表现、春季薪资谈判结果，以及经济复苏的韧性如何。主流预期是下一步加息可能要到2026年中期才会启动，终端利率目标设在1.25%。不过野村证券等机构的判断更保守，他们认为2026年可能直接暂停加息，调整窗口要等到2027年才会打开。