#ETF与衍生品 看到Bitwise为Hyperliquid ETF提交修订文件的消息，费率定在0.67%，股票代码BHYP，脑子里浮现出这些年ETF赛道的起起伏伏。

还记得2021年那波比特币现货ETF的争夺战，所有人都在预测何时获批，结果等了三年多才在2024年真正落地。当时很多机构都在做衍生品和杠杆产品，结果市场教了大家一课——散户玩杠杆，机构吃期权。历史走到今天，反而是现货类的基金产品活得最踏实。

Hyperliquid这个案例有意思。从去年火爆到今年逐步冷静，现在有机构级别的ETF来承接，说明市场在完成从投机到配置的转换。0.67%的费率对标Bitwise其他产品，算得上合理区间。但这里的关键不是费率本身，而是——衍生品赛道总要走到这一步：先是期货火爆，然后是永续期权的乱象，最后才是机构级别的结构化产品。

有个细节值得琢磨。这些年我看过太多项目生命周期，真正能活到被纳入ETF的屈指可数。能走到这一步的，要么是基本面足够扎实，要么是市场热度足够撑得住。Hyperliquid的交易量数据不错，但能否像比特币现货那样维持长期配置价值，这才是考验。

历史告诉我们，ETF上市往往是个分水岭——散户追高的舞台逐步让位给机构持仓。下一步怎么走，就要看Hyperliquid本身的生态能不能经得起时间的检验了。