上一秒还稳中向上的行情，下一秒就来了个跳水。昨天凌晨打开K线的那一刻，相信不少人都感受到了——比特币急速下挫，美股科技板块也跟着走低。

看起来突如其来，其实不然。这波调整早就在流动性的暗处埋下了伏笔。

**流动性在哪里消失的**

最近一段时间，美国财政体系的一般账户持续处于低位。与此同时，债券市场却像一台不停转的抽水机，源源不断地从风险资产中吸走流动性。

前段时间的美债拍卖就很能说明问题：标面规模1630亿美元，最后却拍出了1706.9亿。这笔多出来的部分意味着什么？意味着市场参与者要从口袋里掏出真实的美元去承接这些债券。从风险资产换到安全资产，本质上就是从比特币、股票这类流动性敏感品种中抽走真金白银。

在流动性充裕的时候，这点调整根本不是事儿。但眼下不同了——市场就像一根被拉紧的琴弦，只要一点点外力就会剧烈共振。比特币和科技股作为首当其冲的风险资产，自然成了流动性收缩的"下泄口"。

**机构在行动**

不只是债市在发力。机构资金的撤离也在加速——从ETF的持仓变化就能看出端倪。这些通常被视为"聪慧资金"的参与者，在嗅到流动性风向变化的第一时间就开始了位置调整。