英特尔2026年的转折点：为何震惊符号可能再次亮起

没人预料到的剧情反转：英特尔股票在2025年上涨了近80%，但其市值$173 十亿的市值远远落后于其他芯片巨头。这一差距本身就是故事——而2026年可能是英特尔弥补差距的一年。

没有人正确解读的财务逆转

这是大多数投资者误读英特尔局势的地方。以上一季度调整后每股收益0.23美元对比36.50美元的股价来看，数学似乎出了问题。但这恰恰是错误的视角。

英特尔的真正故事不在于当前的盈利——而在于即将发生的结构性转变。公司正系统性地将芯片生产从台积电迁回自有工厂。当英特尔在晶圆厂建设阶段将先进制造外包给台积电时，就意味着支付台积电高达59.5%的毛利率。同时，英特尔的代工部门上季度亏损23亿美元，几乎全部是由于新建的高成本晶圆厂利用率不足。

这一局面即将发生剧烈逆转。

英特尔3于2024年底进入量产阶段。18A工艺刚刚在本季度突破了这个门槛。随着这些晶圆厂的产能逐步提升，英特尔将停止亏损，开始捕获台积电之前所占据的利润空间。这不是理论——而是一种机械式的利润扩张，只要执行保持在轨道上，几乎不可避免。

管理层预计，18A的良率将在2026年逐步改善。如果属实，预计到年中，运营杠杆将开始显著发挥作用。

技术优势变得更强，而非更弱

怀疑论者最喜欢的论点：“台积电在工艺技术上遥遥领先。”这个说法需要更新。

是的，台积电的2nm仍具有竞争力。但英特尔的18A至少引入了两个关键优势：

背面供电技术——英特尔将比台积电更早部署。通过将供电线移到芯片背面，英特尔为晶体管提供了更多的前端空间。结果是：更高的性能密度和更优的能效。这不是渐进式的改进，而是真正的架构优势。

高NA极紫外光刻技术（HNA）——这里变得有趣。英特尔计划在2028年将HNA集成到14A节点中。但公司尚未排除在18A上部署的可能性。考虑到数学：HNA用少于十个工艺步骤就能实现低NA EUV需要的40个步骤和三台不同设备的工作量。英特尔已经购买了至少三台高NA系统，并且最近完成了生产级设备的制造准备测试。

一直使用这些工具到2028年似乎有些浪费。将HNA引入18A将是合乎逻辑的选择——这也会给那些押注英特尔技术反弹的人带来又一震惊。

外部客户的“黑天鹅”

英特尔的代工野心取决于打破台积电的垄断，首先是确保到2028年投产的14A节点的主要外部客户。管理层甚至暗示，没有重大客户的支持，他们不会开发14A。

最新的消息表明，这并非幻想。苹果显然在为低端的M系列芯片规划18A变体。行业分析师报告称，正在考察14A的客户对其表现印象深刻。香港的广发证券最近指出，英伟达和AMD都在评估14A。

如果这些对话已经在2025年初开始，预计2026年会有实际的客户公告。任何具体的胜利都将验证英特尔的代工战略，并为股价带来巨大上行空间。

2026：执行之年

2025年是英特尔奠基的一年。新CEO上任。政府和私营部门的投资涌入。成本结构得到优化。第一批下一代节点开始量产。

但真正的突破将在2026年实现。晶圆厂利用率上升带来的利润拐点。通过18A性能数据确认潜在的技术领导地位。真正的客户胜利证明代工模式的可行性。每一个催化剂单独来看都意义重大。合在一起，它们可能带来市场尚未预料到的震撼时刻。

公司的估值差距与同行相比，表明如果英特尔能成功，仍有进一步重新估值的空间。而对于一只多年来让投资者失望的股票来说，2026年出现多年的超额表现的可能性，正是值得密切关注的原因。