年终交易压力：为何债券收益率拖累股市反弹

随着年终交易量在主要市场逐渐减少，投资者再次面临一个熟悉的阻力：债券收益率上升抑制了股市热情。今天，标普500指数下跌了-0.12%，道琼斯工业平均指数回落-0.25%，纳斯达克100指数下跌-0.11%。期货市场也反映出这种疲软，3月迷你标普指数合约下跌-0.11%，3月迷你纳斯达克期货下跌-0.10%。

导致今天温和回调的原因很明确——10年期国债收益率上涨了+2个基点，至4.13%，为股市估值带来压力。3月10年期国债本身也承压，下跌4个点子，因为债券基金的年终清算以及特朗普总统关于美联储独立性的隔夜评论扰乱了国债市场。然而，避险需求推动政府债券提供了一定的缓冲，限制了固定收益资产的更大跌幅。

经济数据意外向好，但季节性因素仍然关键

尽管市场犹豫不决，但美国经济数据今天交出了优于预期的成绩。10月标普Case-Shiller 20城房价指数环比上涨0.3%，同比上涨1.3%，均优于预期的+0.1%和+1.1%。此外，12月MNI芝加哥采购经理人指数（PMI）飙升9.2点，至43.5，远超预期的40.0。

这些积极的数据为今天股市的疲软提供了一些对冲支持。季节性因素历来对年底股市表现偏多——根据自1928年以来Citadel Securities的数据，标普500指数在12月的最后两周上涨的概率为75%，平均涨幅为1.3%。这一历史模式可能为未来的下行提供底部支撑，特别是在投资者权衡税损卖出与被动亏损结转策略以及年终组合调整时。

全球市场在年终交易中表现不一

国际股市表现今日出现明显分化。欧洲股市领涨，Euro Stoxx 50指数上涨至1.5个月高点，涨幅为+0.76%。中国上证综指保持平盘，日本日经225指数则跌至1周低点，下跌-0.37%。

欧洲市场的强势为美国市场带来一些正面影响，但涨幅有限。德国、日本和韩国的股市周二为本年度最后一个交易日，进一步导致流动性稀薄和价格波动加剧。

个股动态：医药板块压力，能源板块强劲

医药公司成为今日市场的主要拖累。Insmed Inc在纳斯达克100指数中领跌，跌幅超过-1%，而吉利德科学、Alnylam制药、Regeneron制药和Vertex制药均下跌超过-1%。

相反，能源股表现强劲，WTI原油延续周一2%的涨势。德文能源、Diamondback Energy、Halliburton、APA公司、康菲石油、SLB和西方石油均上涨超过+1%。

其他个股方面，花旗集团在出售其剩余俄罗斯业务给Renaissance Capital后，预估税后亏损约11亿美元，股价下跌超过-1%。Ultragenyx制药在周一暴跌42%后强劲反弹，涨幅超过+9%，分析师评论暗示其骨质疏松药物的晚期更新可能推动2026年的股价回升。Molina Healthcare以超过+4%的涨幅领涨标普500，受到投资者对其高费用率和承保表现的关注。波音在获得一份价值最高达85.8亿美元的美国空军合同后，股价上涨超过+1%。

利率市场：全球债券收益率分化

除了美国10年期国债收益率上涨+2.2个基点至4.132%外，欧洲政府债券表现则呈现分化。德国10年期国债收益率上涨+2.7个基点至2.856%，而英国10年期国债收益率则微跌-0.3个基点至4.483%。西班牙12月消费者价格指数（CPI）同比上涨+3.0%，符合预期，但核心CPI年增+2.6%，高于预期的+2.5%。

联邦储备的降息概率有所下降，市场目前仅定价16%的概率在1月27-28日的FOMC会议上降息25个基点。欧洲的利率预期更为低迷，掉期合约仅定价1%的概率在2月5日的欧洲央行政策会议上加息25个基点。

下周展望：FOMC会议纪要和经济数据成为焦点

本周因假期缩短，市场将继续关注美国经济数据的发布。今天晚些时候，将公布12月9-10日FOMC会议纪要。周三的日程包括首次每周失业救济申请人数，预计增加1,000至215,000人。周五将公布12月制造业采购经理人指数（PMI），预计持稳在51.8。

随着年终交易在交易量稀少和被动亏损结转活动中展开，市场走向仍易受到数据意外和情绪变化的影响。季节性强劲、经济韧性以及较高的债券收益率共同预示着未来仍将持续波动。