比特币在盘整区徘徊，水下投资者推动分配

比特币的复苏尝试持续面临来自持仓亏损交易者持续抛售的阻力。在周三，比特币从大约86,300美元开始反弹，短暂触及90,200美元后迅速回落——抹去了近4.6%的日内涨幅，令年底前的多头感到失望。当前价格在86,600美元附近的走势反映出衍生品市场的多头仓位与激进的现货抛售之间的僵持局面，这种动态是假日交易中典型的流动性稀薄环境的特征。

持仓亏损者问题：盈亏平衡成为阻力

阻碍持续上涨动力的根本问题源于持仓者处于亏损状态。根据Glassnode的分析，存在一大块供应集中在93,000美元到120,000美元之间——代表当前持有者要么在接近盈亏平衡点退出，要么试图减少已实现亏损的入场点。当比特币接近这个心理价格区间时，它就会变成一个天花板，因为投降性抛售会加剧。

目前的技术图形显示，比特币在81,500美元获得支撑，这大致接近主动持有比特币的真实平均成本价。然而，鉴于持续的分配模式，这一水平的持久性仍值得怀疑。分析师建议，为了实现有意义的反弹，比特币需要果断突破95,000美元，并最终重新夺回101,500美元——短期持仓者的盈亏平衡阈值，以示真正的买入信心。

衍生品推动假突破，现货抛售确认市场疲软

周三的反弹失败揭示了一个关键的市场微观结构问题：不断上升的未平仓合约和正向永续合约资金流推动了最初的上涨，但反转几乎完全来自现货市场的抛售。这一断裂显示出缺乏来自真实市场参与者的有机、持续的需求。长期合约交易者可能在追逐动能，但实际持币者则在清算而非积累。

永续合约市场似乎与基础现金市场情绪脱节，这种背离令人担忧，通常预示着更剧烈的反转。当杠杆驱动的反弹持续无法站稳时，表明现货市场参与者的基本面信心较弱。

假日流动性紧缩放大波动性

进入年终时期，比特币处于结构性劣势：市场深度减弱，使得较小的订单流也能引发剧烈的价格波动。那次在几分钟内消失的4.6%闪电反弹就是低流动性市场行为的典型例子。没有大量买盘兴趣，任何动能都可能剧烈反转。

这种流动性稀薄的背景意味着价格发现变得扭曲，原本应坚挺的技术水平也可能在最小的卖压下崩溃。交易者应预期在1月初之前，价格将继续表现出震荡、无方向的走势。

打破僵局的可能因素？

老虎研究的高级分析师Ryan Yoon认为，“在当前看跌情绪下，比特币在2025年结束之前实现有意义的向上突破似乎不太可能。”但他指出一个潜在的催化剂：如果CPI数据利好，市场转向通胀缓解预期，可能引发短期的反弹行情，为抛售压力提供短暂的喘息空间。

目前，比特币仍处于由试图快速获利的防御性衍生品仓位与试图减少或收复亏损的持仓者的有序抛售之间的夹缝中。除非亏损持仓区被吸收或市场情绪发生根本性转变，否则预计比特币将继续在既定区间内防御性交易，更可能出现对更低支撑位的持续测试，而非爆发式的突破。