为什么迪士尼股票有望在2026年表现优异：剖析低估原因

主要亮点

• 迪士尼在2025年的表现不及标普500指数，涨幅仅为3%，而大盘上涨了17%
• 公司的财务指标讲述了不同的故事：调整后每股收益增长19%，自由现金流增长18%
• 以15-17倍的未来市盈率，尽管拥有娱乐帝国，迪士尼的估值仍具有吸引力
• 即将上映的影片如《复仇者联盟：末日之战》、《曼达洛人和Grogu》和《玩具总动员5》预示2026年票房表现将更强劲

数字不骗人：迪士尼业务增强，股价却滞后

这就是定义2025年迪士尼的悖论：股价几乎没有变动，但业务却在加速。2025财年，收入增长3%至944亿美元，但这只是部分情况。更重要的是“线下”发生了什么。

调整后每股收益跃升19%，这是一个有意义的加速，反映出运营杠杆开始发挥作用。自由现金流激增18%，表明迪士尼向盈利转型的努力是真实的。公司的流媒体部门——长期被怀疑者的最爱——在2024年中期实现盈利，为Disney+、Hulu和新推出的ESPN Unlimited提供了增长空间。

迪士尼还在2024财年恢复了股息，并已三次提高。对于以收入为导向的投资者来说，这很重要。股价表现与业务表现之间的差距从未如此悬殊。

体验业务刚刚起步

迪士尼的体验业务——包括主题公园、度假村和邮轮运营——可能是公司最被低估的利润引擎。2025财年，该板块收入和经营利润分别增长6%和8%，尽管面临新的竞争压力。

真正的催化剂才刚刚到来。迪士尼“命运”号于11月首航，紧接着2026年初“迪士尼冒险号”——公司迄今最大的邮轮——将开启首次航行。全球范围内，主题公园的重大扩展正在进行中，未来几年将推出新的体验。当一家公司在景点和体验上投入如此之大，需求通常会随之增长。

内容仍然主导票房

2025年对迪士尼的工作室部门来说是个坎坷的开始。虽然竞争对手推出了《我的世界：电影》和《罪人》等爆款，但迪士尼的真人电影《白雪公主》在票房上遭遇失败。然而，到年底，情况变得清晰：除了中国的《哪吒2》外，只有迪士尼的影片在2025年突破了$1 十亿美元的全球票房里程碑。

《阿凡达：火与灰》、《莉萝与史迪奇》和《动物城2》共同代表了迪士尼在高端电影市场的垄断。这一模式不断重复：2024年，迪士尼也是唯一一家发行三部全球票房超过$1 十亿美元的电影的工作室。

2026年有望延续这一纪录。《复仇者联盟：末日之战》预计将主导全年票房话题，而《曼达洛人和Grogu》——将曼达洛人标志和庞大的星球大战宇宙带上大银幕——以及《玩具总动员5》共同构成一份旨在全年吸引票房的日程表。虽然2025年公司起步略显蹒跚，但其爆款工厂依然无人能敌。

迪士尼估值与竞争护城河

华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）提供了一个有启发性的对比。2025年初，WBD市值为$26 十亿美元。在过去一年的竞购战中，该估值大致翻了三倍。然而，即使在此次飙升之后，华纳兄弟探索的企业价值仍大约只有迪士尼的一半。

尽管拥有无与伦比的内容库、主题公园、流媒体平台和邮轮业务，迪士尼的市盈率仅为今年盈利的17倍，明年预期盈利的15倍。对于拥有多元化收入来源和定价能力的公司来说，这一估值仍有显著升值空间。

2026年的动能转变

过去五年，市场情绪一直是迪士尼最大的敌人。虽然股价走势图显示停滞不前，但潜在的业务已在悄然重组，变得更加盈利。困扰2023年和2024年初的流媒体亏损已被遏制。内容生产线依然坚不可摧。体验业务继续展现出韧性和增长。

展望2026年，迪士尼股票提供了罕见的组合：一项经过验证的现金创造业务、一系列大片内容、具有吸引力的估值指标，以及常常在大涨前出现的被忽视的迹象。对于耐心的投资者来说，这一布局令人信服。