字母表的AI驱动复兴：为何增长势头依然强劲

新纪元的曙光：从搜索到AI主导

Alphabet (GOOGL) 正经历一场可以恰如其分地称之为AI驱动的复兴，根本改变了公司在其生态系统中提供价值的方式。虽然最初对谷歌AI能力持怀疑态度——尤其是在Bard的早期版本产生可疑结果时——但局势已发生巨大转变。如今，Gemini 2.5代表行业级性能，迅速成为衡量竞争对手的标准。

关于AI“蚕食”搜索收入的说法大多是误导。实际上，谷歌将AI融入搜索的混合策略特别受到年轻群体的欢迎，增强了而非削弱了公司的竞争护城河。这一整合延伸到整个生态系统：搜索、YouTube、Android和Workspace都受益于Gemini嵌入技术，提升用户体验，并通过编码辅助和自动化客户服务等应用提高内部生产力。

Waymo的凤凰崛起：Robotaxi的转折点

最具吸引力的增长动力之一来自Waymo，Alphabet的自动驾驶子公司，其运营规模比许多预期的还要快。该公司目前每周在凤凰城、洛杉矶、旧金山和奥斯汀提供超过45万次付费Robotaxi乘车——远高于早期2025年的水平。管理层目标到2026年底实现每周100万次乘车，显示出对商业模式可行性的信心。

虽然Robotaxi市场最终可能出现多家赢家而非单一主导者，但Waymo正将自己定位为重要的参与者。尤其是凤凰城市场，已成为未来更广泛潜在市场的关键测试场和验证点。

云计算动力：加速的增长引擎

Google Cloud或许是Alphabet业务扩展中最稳定的亮点。2025年第三季度业绩显示收入同比增长33.5%，达到151.6亿美元——这一增长轨迹反映出企业客户的强劲采用以及在安全、数据管理、分析和AI能力方面的战略基础设施投资。

公司与NVIDIA的合作体现了Google如何将自己定位为企业AI部署的首选平台。作为首个提供NVIDIA B200和GB200 Blackwell GPU的主要云服务商，Google正在抢占企业构建AI应用的市场份额。未来的世代产品，包括Vera Rubin GPU，以及像Agent Development Kit和低代码Agent Designer这样的工具，使Google Cloud对启动AI代理项目的组织越来越具有吸引力。

自有硬件优势：TPU作为竞争护城河

除了合作伙伴关系外，Alphabet还自主研发了专为机器学习加速设计的芯片——Tensor Processing Units (TPUs)。这些定制ASIC (应用特定集成电路) 提供了通用处理器无法匹敌的性能优化，在训练和推理工作负载中实现了数量级的能效提升。

其战略价值不容低估：TPU为Google的Gemini模型提供算力支持，同时通过Google Cloud的服务产生收入。这种垂直整合创造了可持续的竞争优势，普通云服务商依赖第三方芯片难以复制。

搜索与广告：仍是基石

尽管AI热潮不断，Alphabet的核心搜索和广告业务依然强劲。AI驱动的目标定位和广告优化实际上增强了广告主的投资回报率，而非带来冲击。市场普遍预期2026年全年收入将实现两位数的增长，主要得益于搜索量的扩大和变现能力的提升。

YouTube也巩固了这一增长势头，尤其是短视频内容持续吸引用户注意力和广告收入。搜索主导地位 (大约90%的市场份额)、YouTube庞大的内容网络，以及日益成熟的AI广告投放，共同构建了一个韧性十足的收入基础。

估值与资本灵活性：巴菲特的信心投票

GOOGL的市盈率为30倍——相较于“Magnificent Seven”同行而言较为温和——可以说是顶级科技股中估值较合理的之一。这一估值背景也解释了沃伦·巴菲特在2025年第三季度对Alphabet投资43亿美元的原因。作为全球最有纪律的资本配置者之一，做出如此重大科技投资，充分说明了公司基本面、增长前景和风险收益的信心。

资产负债表也巩固了这一点：大约$100 十亿美元的现金对比仅$20 十亿美元的债务，为战略收购、基础设施投资或股东回报提供了充足的弹性，无财务压力。

技术布局：图表上的动能

2025年，GOOGL股价展现出持续的上升动能，跑赢大盘指数，形成了更高的高点模式。10周移动平均线成为投资者监控中期仓位的可靠趋势过滤器。价格走势显示机构资金的积累以及对增长故事的信心不断增强。

多元化的增长故事

Alphabet展现出一种罕见的组合：主导的搜索经济带来可预测的现金流、加速的云基础设施增长、崭露头角的Robotaxi收入潜力，以及自主研发的AI技术，创造出可持续的竞争优势。公司并非面临颠覆，而是在积极塑造AI如何重塑数字商务、企业计算和自动驾驶。复兴才刚刚开始。