2026年镍价受阻的原因是什么？市场基本面显示持续疲软

镍价在2026年前的叙事讲述了一个熟悉的故事：供应过剩持续占据主导地位，而需求增长则陷入停滞。在2025年，镍的交易价格徘徊在15,000美元/公吨左右，受到结构性阻力的限制，显示出难以缓解的迹象。要理解未来一年镍价的走势，需要关注三个关键因素：关键终端市场的需求破坏、削弱能源转型动力的政策转变，以及持续的供应过剩，这些都重塑了整个市场结构。

需求危机：为何传统镍需求正在减弱

对镍观察者来说，最大的意外并非供应增长，而是本应推动消费增长的行业需求的崩溃。不锈钢，占全球镍用量的60%以上，严重依赖中国的建筑活动。但中国的房地产市场仍然低迷。2025年11月的销售同比下降36%，前11个月累计下降19%。尽管北京在2024年和2025年不断采取稳定措施，但该行业未能从2020年的崩溃中恢复。没有房地产行业的扭转，不锈钢需求——以及由此支撑的镍价——将持续疲软。

对镍多头来说，更令人担忧的是电动车电池化学成分的变化。多年来，镍锰钴(NMC)电池被定位为高端选择，提供更高的能量密度和续航优势。随后，锂铁磷酸盐(LFP)技术迅速发展。使用LFP的车辆现在的续航超过750公里，消除了化学成分的差距，同时降低了生产成本并提升了安全性。数据显示：2025年9月，镍电池的需求同比仅增长1%，而LFP需求增长7%。更令人担忧的是，近期政策的变化加速了这一趋势。9月美国取消了电动车税收抵免，导致美国电动车销量在第四季度比第三季度暴跌46%，同比下降37%。福特汽车减记了195亿美元的投资，而欧盟放弃了到2035年逐步淘汰内燃机的目标。这些举措表明能源转型政策放缓，直接削弱了镍的增长前景。

供应压力：为何印尼产量仍是未知数

印尼在压低镍价方面的作用不容忽视。该国年产量约220万吨，较2019年的80万吨增长了2.75倍。2025年2月，雅加达调整了配额制度，将镍矿石产能从2024年的2.71亿湿公吨提高到2.985亿湿公吨。结果：到11月底，伦敦金属交易所的镍库存激增至254,364吨，而年初为164,028吨。

这些供应水平使得镍价接近印尼最低成本矿商的盈利底线。到11月，镍价已跌至14,295美元/公吨。这一价格压力引发了一个有趣的问题：雅加达是否会在2026年真正减产？据上海有色金属市场消息，印尼官员正考虑将矿石产量减少到约2.5亿吨——远低于2025年目标的3.79亿湿公吨。然而，相关讨论仍处于初步阶段，最终目标尚未确定。

即使减产落实，ING商品策略师Ewa Manthey也提醒称，减产可能影响不大。“全球市场仍预计将保持过剩——2026年约为26.1万吨——因此，进一步的减产需要非常显著才能改变基本面。”她指出，印尼可能倾向于观望，因为两项新政策已开始实施：2025年4月引入的动态关税结构(14-18%的关税率，取决于镍价水平)，以及缩短的采矿许可证有效期(从三年缩短至一年)。这些机制赋予雅加达更大的产量控制权，而无需立即减产。

价格预测：为何US$16,000仍是上限

要实质性改善镍价前景，需要什么？关键在于供应的协调。印尼官员已表示，他们偏好的价格区间在US$18,000(以避免电池制造商的替代)和US$15,000(以保护冶炼厂利润)之间。相比之下，西方生产商需要价格持续高于US$20,000，才能维持运营——他们在2024年开始削减产量，当时LME价格平均为US$16,812。达到这一水平，几乎意味着要消除所有或大部分预期的过剩——这在没有协调行动的情况下似乎不太可能，规模达数十万吨。

Manthey的基本预测显示，镍价在2026年将难以突破。她表示：“鉴于市场过剩，我们预计价格难以维持在US$16,000以上。在当前基本面下，持续高于US$19,000的水平似乎不太可能。我们预计2026年的平均价格为US$15,250。”这与世界银行对2026年的展望（US$15,500）一致，预计到2027年可能升至US$16,000。俄罗斯的诺里尔斯克镍公司预测，2026年市场将出现27.5万吨的精炼镍过剩——强化了看空的观点。

虽然存在上行风险，但似乎有限。意外的供应中断或比预期更强劲的需求（来自不锈钢和电池应用）可能支撑价格，但目前的基本面并不支持有意义的反弹。在结构性变化未能改变市场格局之前，镍价似乎注定在2026年及以后仍将承受压力。