美国逆风无法阻挡百威英博，得益于拉丁美洲的势头

安海斯-布希英博股份公司 BUD 展示了地理多元化如何在困难时期保护营收增长。这家饮料巨头2025年第三季度的财报讲述了两个市场的故事：国内市场疲软被新兴市场的强劲表现所抵消。

盈利能力虽受美国销量下降影响但仍保持稳定

美国市场在第三季度面临挑战，收入同比下降0.8%，因为消费者谨慎导致啤酒消费减少。零售和批发渠道均出现收缩——对零售商的销售下降2.5%，批发商则下降2.7%。然而，管理层的定价能力和运营效率阻止了利润率的压缩。尽管面临这些逆风，EBITDA仍增长了0.4%，利润率提升了42个基点(bps)，展现了有纪律的成本管理。

拉丁美洲持续发力

南部地区的情况截然不同。哥伦比亚成为该地区的亮点，收入以低双位数增长，主要得益于创纪录的销量、强劲的高端化趋势和市场份额的提升——转化为中单数字的EBITDA增长。巴西应对不利的天气和疲软的消费者需求，依靠价格纪律。每公顷升值收入增长6.5%，在销量压力下实现了EBITDA持平和利润率提升68个基点。墨西哥保持稳定增长，季度增长处于低单数字，年初至今表现为中单数字，得益于旗舰品牌如Modelo和Pacifico，以及无酒精替代品如Corona Cero和其他替代饮料的推动。

股价表现与估值背景

BUD股票在过去三个月上涨了8.5%，跑赢行业同业的2%的涨幅。从估值角度看，股票的未来市盈率为15.73倍，而行业平均为14.19倍。市场普遍预期2025年和2026年的盈利增长分别为3.7%和12.3%，但近期的估算在过去一个月内有所下调。该股的Zacks评级为#3(持有)。

竞争格局与替代投资机会

更广泛的消费必需品板块提供更具信心的优选。Monster Beverage Corporation MNST 评级为#1(强烈买入)，2025年的销售和盈利预期分别增长9.7%和22.8%。Vita Coco公司 COCO 也获得#1评级，预计2025年销售和盈利增长分别为18%和15%。United Natural Foods, Inc. UNFI 以#1评级结束，预测2025年销售增长1%，盈利增长187.3%。

结论

AB InBev在拉丁美洲的韧性展示了资产组合平衡如何应对区域性疲软。新兴市场的强劲执行力和有效的收入管理，为应对美国市场持续的挑战提供了缓冲，即使需求保持谨慎，也能确保盈利能力。