美元指数在2025年暴跌9.6%——为什么美元失去了主导地位

美元经历了近十年来最惨烈的一年。衡量美元对六大主要货币的DXY指数在2025年整体下跌了大约9.6%，12月31日收于98.28。这标志着美元自2017年以来最差的年度表现，当时其跌幅约为10%。这一下跌的幅度不仅仅反映市场波动，更体现了投资者对美国货币政策和经济定位的根本转变。

是什么打破了美元的势头？

2025年，美联储连续三次降息，分别在(九月、十月和十二月，每次25个基点)，压缩了支撑美元需求的利差优势。到年末，联邦基金利率已降至3.50%–3.75%，缩小了美国与其他发达经济体之间的收益率差。当美国债券不再提供超额回报时，资金流向了其他地方。套利交易被逐步解除。投资者转向那些提供更具吸引力收益率的货币。

与此同时，特朗普政府的激进贸易政策为市场带来了深刻的不确定性。对中国、欧洲及其他进口商品的关税扰乱了供应链，并引发了通胀担忧。这些摩擦，加上2025财年的预算赤字达到1.8万亿美元，削弱了市场对美元中期走势的信心。货币宽松与财政失衡的双重压力，成为美元难以克服的阻力。

全球格局重塑

美元的走软并非孤立发生。欧元——在DXY指数中的权重为57.6%——在2025年对美元升值了13%至14%。其他主要货币也纷纷跟涨，整体走强。对美国出口商来说，这是一个利好：美国商品在海外市场变得更便宜，增强了竞争力。但进口商和消费者则面临另一面——外国商品成本上升，推动国内通胀压力。

市场迅速调整预期，反映出这一新格局。DXY指数全年下跌9.6%，并非缓慢流血，而是从1月2日的开盘点109.39开始，逐月稳步下滑。

美元的储备地位是否岌岌可危？

尽管跌幅巨大，分析师们仍对末日论持反对意见。他们认为这只是由利率趋同和地缘政治贸易紧张引发的周期性疲软，并非美元作为储备货币的根本性削弱。值得注意的是，美元连续年度下跌的最后一次是在2006–2007年，这显示出这样的连续下跌周期是多么罕见。

未来的路径仍不确定。2026年的预测显示可能会趋于稳定，但很大程度上取决于即将公布的经济数据和美联储的政策决策。如果经济增长加快或通胀重新抬头，利率预期可能会发生剧烈变化，甚至逆转部分DXY指数的跌势。现在的问题是，美元是否已触底，还是说未来还会进一步走弱。