特朗普政府关税收入走弱，低通胀提振美股情绪

1 月 6 日，最新数据显示，美国通胀压力明显低于市场预期。美国劳工统计局公布的最新 CPI 为 2.7%，显著低于华尔街此前 3.1% 的一致预测，令市场意外。自特朗普去年 4 月宣布实施「解放日」关税以来，市场普遍预计关税将推高通胀。但旧金山联储两项最新研究指出，历史经验显示关税并未引发大规模通胀爆发，原因在于进口商通过转移供应链、规避关税，以及各国谈判获得豁免，实际税率被显著稀释。研究认为，关税对经济增长和就业的负面影响更为明显，但对通胀的推升幅度远低于预期。Pantheon Macroeconomics 报告显示，美国关税收入已开始回落：· 10 月峰值：342 亿美元· 11 月：329 亿美元· 12 月：302 亿美元分析人士指出，美国当前平均有效关税税率约为 12%。机构测算，关税对个人消费支出（PCE）通胀的影响约 0.9 个百分点，其中 0.4 个百分点已在此前被市场消化，主要通胀冲击或已过去，核心 PCE 有望在年内接近 2% 目标。关税收入不及预期，也削弱了美国政府的财政空间。财政部长贝森特此前预计关税可带来 5000 亿至近 1 万亿美元收入，但独立机构测算显示，2025 年关税收入或仅 2610 亿—2880 亿美元。目前，美国 2026 财年累计赤字已达 4390 亿美元，国债总额超过 38.5 万亿美元。随着关税收入下降，特朗普提出的「特朗普账户」和全民现金补贴计划，其资金可持续性面临挑战。