#2026CryptoOutlook

当我思考2026周期时，我不认为它是前一个牛市的纯粹延续，但我也不认为它是深度重置的开始。对我来说，2026更像是一个过渡年份——一个在晚期牛市阶段的过剩被逐步消化，同时为下一次结构性扩张奠定基础的时期。换句话说，它感觉更像是消化而非狂热。这一区别很重要，因为市场中的最佳机会通常在叙事被完善时出现，而不是在被炒作时。
我会将当前阶段描述为晚周期行为与早期周期建设同时发生的混合体。表面上，你仍能看到牛市心理的残余——强烈的信念、拥挤的交易和激进的叙事。但在底层，资金变得更加挑剔。流动性不再无差别地喷涌而出。项目被迫不仅用想法来证明自己，还要用使用率、收入，或至少是明确的相关性路径来证明。这通常是一个周期悄然过渡到下一个周期的方式。
观察不同的叙事，我越来越关注哪些能在流动性收紧、注意力转移时幸存。例如，AI感觉像是一个不会消失的叙事，但它会改变形式。与“AI”松散相关的投机层代币可能在周期中挣扎。能存活下来的，是那些真正将AI融入基础设施、数据或协调机制的协议，这些方式难以复制。AI作为一个概念是持久的；AI作为一个梗则不然。
实体资产感觉不同。RWA（真实世界资产）没有像梗或AI热潮那样令人兴奋，但正因为如此，我认为它具有持久力。收益资产、信贷和结算通道的代币化符合传统市场中资金的运作方式。它不需要用户采取新行为，只需更好的通道。这类叙事往往能跨周期存续，因为它解决了真实资本的实际问题，而不仅仅是加密原生的投机。
Layer 2也是我非常挑剔但结构性看好的领域。区块链无需执行环境即可扩展的想法已不再合理。作为分发层、流动性中心或专业执行环境的Layer 2将继续重要。不会存活的是那些没有用户、没有护城河、没有存在理由的长尾无差别的rollup。从这个意义上说，Layer 2作为一个类别会存续，但只有少数几个能真正实现价值的叠加。
我认为，梗本质上是周期性的。它们作为个体资产无法跨周期存续，但它们所代表的行为绝对可以。每个周期都会产生自己的梗，因为投机和文化是市场的永久特征。我不会以持久性为目标来配置梗，而是将它们视为流动性、情绪和注意力的表现。它们可以带来超额回报，但不属于核心投资组合的长期持有。
DePIN（去中心化基础设施网络）很有趣，因为它介于基础设施和叙事之间。用代币协调实体基础设施的想法令人振奋，但执行力才是关键。许多DePIN项目仍在验证代币激励是否能持续地推动供需。我认为其中一小部分会存活甚至繁荣，但大多数在补贴结束后会逐渐消失。DePIN是一个长期概念，推进速度远慢于市场炒作所暗示的。
关于配置，我的核心逻辑很简单：优先考虑持久性，其次是选择性，最后是投机。我大部分敞口都在我相信能穿越多个市场周期存在的资产和生态系统中——那些受益于增加采用率而非不断更新叙事的平台、基础设施和协议。在此核心之上，我会有选择地配置高风险主题，追求非对称的潜在收益，同时根据失败概率调整仓位规模。
我并不试图预测2026年哪个叙事会占据头条。我试图保持在那些不依赖头条就能存续的事物中。在这样一个过渡周期中，资本的保值和适应性比追逐最热的故事更重要。下一批主要的赢家在高潮时往往并不明显，它们通常在市场争论周期是否结束或刚刚开始时悄然建立起来。
对我来说，2026不是某事的终结，而是筛选阶段。资本在筛选中的布局方式，往往决定了谁能从下一次扩张中获益最多。