1011暴跌后遗症：200亿美元爆仓重创做市商，流动性跌至三年最低

【区块律动】1月8日发生的暴跌波澜还在持续扩散。有交易平台深度报告指出，这次跌势直接冲击到了做市商群体——他们被迫堆积着大量无对冲的现货仓位，连锁效应导致约200亿美元的爆仓潮，市场流动性随之跌至2022年以来的最低水平。

到底怎么回事？原来是ADL（自动减仓）机制在快速下跌时被触发了。这玩意儿的逻辑是强制平掉做市商用来对冲的空头头寸。听起来没问题，可关键是——当市场急剧下行时，这些机构突然失去了对冲手段，被迫裸持现货。这直接违背了永续合约曾经的「中性策略」承诺，做市商们不得不在2025年第四季度大规模撤回流动性。

结果就是订单簿厚度跌回2022年的水平。与此同时，那些靠资金费率套利吃饭的Delta中性策略也傻眼了——大批跟风者涌入，「轻松收益」彻底缩水，年化回报现在连4%都破不了。

有意思的是，市场出现了明显分化：B-book模式的平台反而赚得盆满钵满，DeFi永续合约市场依然容易被操纵，倒是传统金融的永续合约市场正在爆炸式增长。