高风险却低收益？加密资产风险溢价悖论浮出水面

过去数年，风险资产的表现令人瞩目，但一组数据正在提醒投资者谨慎。彭博智库高级大宗商品策略师 Mike McGlone 近日指出，加密资产在经过风险调整后，其收益表现竟然落后于传统全球股票市场，这一现象可能意味着本轮风险资产的快速上涨周期正逼近临界点。

数据背后的警示信号

从 2017 年底到 12 月 30 日，彭博 Galaxy 加密指数（BGCI）实现了约 90% 的累计涨幅。乍看之下成绩不俗，但当这一数据与全球股票市场总市值增幅进行对标时，情况变得耐人寻味——两者涨幅基本相当。

更值得关注的是波动率指标。BGCI 的年波动率高出全球股票市场约 7 倍，这意味着投资者在承担了极其显著的风险敞口后，获得的回报却与传统股票市场持平，甚至可能被其压制。这种风险与收益的不对等关系，在市场周期的不同阶段会产生截然不同的影响。

风险溢价消失的深层含义

从市场心理学角度看，这一现象透露出几个关键信息：首先，加密资产的风险溢价在逐步缩水；其次，在高波动性环境下，市场参与者获取超额收益的难度显著上升；最后，当风险承担不再能换取相应收益时，资金的风险偏好往往会开始收缩。

这些特征通常出现在风险资产快速上涨周期的尾部阶段，预示着市场可能正从增量存量的博弈转向存量博弈的格局。对于投资者而言，这是一个需要重新评估头寸风险收益比的时刻。