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加密市场的结构性变化：ETF资金流对做市和对冲基金策略的影响
加密市场在2025年初大概率已由全球金融机构主导。然而，机构资金流入的本质变化彻底改变了市场动态。比特币和以太坊ETF的增长性资金流动由于价格压力，迅速缩短了价格波动和价差结构。结果，尽管预期波动性会降低，对冲基金却发现其主要收入来源已丧失。
机构资金流入与流动性结构
监管机构批准的比特币和以太坊交易所产品的接受，促使被动资本流向主要资产。这一转变对市场制造者和实际交易者来说极为重要。价格形成变得更加容易，订单簿深度下降，交易差价缩小。
到2025年11月，受引导的加密基金组合整体减少2.5%的报告，标志着年度亏损。这是过去三年中最弱的表现，紧随2022年以来的最低点。最初，比特币价格的快速上涨促使交易者迅速行动，但实际上可用的流动性水平已从市场中流失。
机构产品占据市场份额的增加，最终抑制了传统的套利和价差交易。供需差距的缩小，削弱了基于错误价格的单一交易策略的有效性。
引导基金的崩溃
与波动性相关的交易策略的亏损涵盖了所有潜在策略。区块链技术和多种代币的投资组合在全年平均下跌23%。根源在于：量化模型在流动性枯竭中开始失误。
专注于山寨币的基金遭受最严重打击。订单簿的隐形和市场制造者在外部因素影响下迅速退出，导致价格急剧下跌。短期修正和均值回归策略失效。
如M-Squared的创始人Kacper Szafran等，完全关闭了等待流动性的策略。其十月表现为3.5%的亏损，与2022年最惨的月份形成鲜明对比。
政治冲击与链式反应
10月10日亚洲时间，突发新闻引发了连锁反应。特朗普提出对中国征收100%关税，导致比特币在数小时内下跌14%。近200亿美元的杠杆仓位被直接清算。
拥有其他许可的管理者Thomas Chladek表示，此次交易在亚欧之间的行程中启动，流动性协议迅速反弹：“风险偏好初期下降，但随着空仓和市场制造者退出，一些杠杆仓位被套牢。”
Atitlan Asset Management的主要合伙人Yuval Reisman将2025年描述为政治波动的“泥潭”。特朗普的消息事件和市场风险变化令人意外。由此，已有的机构变化进一步加剧了市场的动荡。
新机遇与结构调整
在亚洲交易中心(的流动性枯竭时期，基金遭遇了快速亏损。随着杠杆的收缩，ETF的外部资金流入主要资产保持稳定，管理者正在重新审视市场策略。寻找基于波动性的全新机会。
市场结构的基准变化促使基金重新评估风险敞口和交易模型。当比特币和以太坊的市场流动性逐步稳定，调整投资组合的时机已到。