巴西的监管框架如何通过BRD重塑收益型稳定币创新

巴西中央银行在2025年11月果断行动，将稳定币归类为外汇活动，并对发行人实施货币兑换监管——相关规则于2026年2月2日生效。这一监管明确性，加上该国飙升的Selic利率，为新一代基于区块链的金融工具创造了意想不到的机遇。

主权与代币化的结合：BRD模型

前中央银行副行长Tony Volpon最近在CNN Brasil的“Cripto na Real”节目中公布了一种新颖的方法：BRD，一种与巴西雷亚尔挂钩的稳定币，但与现有支付代币根本不同。BRD不仅仅作为交换媒介，其结构中直接嵌入了政府收益。

其机制如下：BRD以巴西国家财政部债券作为支撑储备。与将利息收入集中在托管人的国库不同，稳定币将这部分收益按比例分配给代币持有者。在巴西基准政策利率达到15%的背景下——这是自2006年7月以来的最高水平——外国投资者通过数字包装直接获得主权回报。

这一结构解决了一个长期存在的问题。寻求巴西债务的国际资本面临多重阻碍：监管壁垒、货币兑换成本、结算延迟和托管复杂性。Volpon解释，区块链交付通过将托管和结算都迁移到去中心化的轨道上，压缩了这些障碍。结果使BRD更像是一种数字主权债务工具，而非传统的支付通道。

由Volpon和José Carneiro于2023年共同创立的CF Inovação将发行该代币。该公司在房地产代币化方面的专业经验，现已扩展到政府证券。

收益分配重新定义稳定币格局

与雷亚尔挂钩的稳定币市场已相当成熟。Transfero的BRZ在流通量方面占据市场领导地位，约有$185 百万流通量，其次是大约$51 百万的BBRL。较小的竞争者包括BRL1和cREAL。然而，几乎所有现有变体都作为交易工具运作——保持钉住稳定，但不分配支撑资产的回报。

BRD的收益共享架构挑战了这一模型。有趣的是，BRD并非首创这一概念。另一家巴西创业公司Crown在大约18个月前推出了BRLV，采用相同的收益分配机制。Crown在2025年12月由Paradigm领投的A轮融资中，估值达$90 百万，融资额为1350万美元。公司报告流通中的BRLV代币为$19 百万，但链上验证显示持有者集中度较低。

市场数据显示，巴西雷亚尔稳定币生态系统仍处于早期阶段。根据RWA.xyz的数据显示，所有代币的总流通量接近$20 百万，而链上BRZ持有量仅为1360万美元。作为对比，2025年前六个月，巴西加密市场的交易额达2270亿雷亚尔，稳定币占据了约90%的交易量。

政策推动实体资产试验的催化剂

中央银行的监管框架为BRD的增长提供了意想不到的顺风。通过明确将稳定币操作定义为外汇活动，2026年2月的截止日期促使行业建立标准化和合规基础设施——同时也将稳定币发行合法化为受监管的金融服务，而非未受监管的影子产品。

Volpon的机构信誉增强了这一定位。他在2015年至2016年担任国际事务副行长期间，曾参与巴西的COPOM，即利率制定机构。其在瑞银和野村证券的高级职位也为其背景添彩。

BRD体现了更广泛的代币化转变：实体资产——尤其是政府债务——迁移到区块链基础设施上。不同于投机性的DeFi代币或以支付为重点的稳定币，BRD直接将去中心化协议与国家财政工具相连接，将主权信用风险与链上机制融合。该模型表明，监管的明确性并非扼杀创新，而是在与合法金融基础设施需求相结合时，反而能加速采用。