Adobe第三季度下跌8.8%：人工智能布局仍值得关注吗？

Adobe股价在过去一个季度下跌了8.8%，表现不及Zacks计算机与科技行业的3.9%涨幅。这一回调反映了市场对宏观经济不确定性的担忧、对AI估值泡沫的担忧，以及数字解决方案领域竞争压力的加剧。然而，在表面之下，这家软件巨头的AI驱动转型讲述了一个值得深入探究的不同故事。

为什么Adobe的AI整合比股价所显示的更为重要

Adobe的核心故事实际上集中在其对人工智能能力的积极扩展上。在2025财年，该公司在其关键平台——Acrobat、Creative Cloud、Express和Firefly上的月活跃用户同比增长超过15%。这一采用激增表明市场需求是真实存在的，而非投机炒作。

展望2026财年，Adobe已指引年度经常性收入（ARR）将实现10.2%的增长。推动这一前景的动力是什么？是日益成熟的AI驱动产品套件。公司在Photoshop、Illustrator和Premiere Pro中集成的Firefly生成式AI能力，正获得内容创作者的显著关注。同时，Acrobat中的AI辅助功能以及新推出的Acrobat AI助手也受到商务专业人士的欢迎。

尤其值得注意的是，Adobe在移动优先创作方面的战略布局。面向移动端的Premiere Pro（支持YouTube集成）和Photoshop移动版，赋能创作者随时随地制作专业级内容。这代表了公司在创作者和专业生态系统中的定位发生了根本性转变。

数字：Adobe的指引对投资者意味着什么

在2026财年第一季度，Adobe预计营收在62.5亿美元至63亿美元之间，非GAAP每股收益指引为5.85美元至5.90美元。全年财务方面，公司预计营收在259亿美元至261亿美元之间，盈利在23.30美元至23.50美元每股之间。

市场普遍预期验证了这一看涨态度。分析师预计第一季度每股收益将达到5.88美元——比上月略有上升——同比增长15.8%。营收共识为62.8亿美元，意味着同比增长10%。

整体来看，2026财年的市场预期为营收260.2亿美元（较2025年增长9.5%）和每股盈利23.44美元（同比增长12%）。这些预期反映出尽管面临竞争压力，市场对Adobe执行力仍充满信心。

构建生态系统：Adobe的合作伙伴网络战略

除了自主研发的AI模型外，Adobe还在构建一个复杂的合作伙伴生态系统。公司与Azure、AWS和Google Cloud等主要云平台和AI基础设施提供商合作。Firefly的模型库也来自与多家领先生成式AI公司的合作，为Adobe用户提供多样化的创意工具。

在商业端，Adobe在第四财季新增了45个合作伙伴。像Bynder、Hootsuite和Sprout Social等公司已将Adobe的能力嵌入到其平台中。这一网络效应可能成为竞争壁垒。

特别是Acrobat网页版表现出色——2025财年实现了30%的月活跃用户同比增长。Express，Adobe面向消费者的工具，在学生高级账户中实现了超过70%的同比增长，显示出在教育领域的强劲势头。

估值担忧：Adobe的估值是否过高

问题在于，投资论点变得复杂。Adobe的价值评分为C，显示估值指标偏高。其市净率为10.95倍，超过行业平均的10.73倍，并远高于一些竞争对手。

这一估值溢价意味着空间有限。如果Adobe的AI项目未能转化为持续的收入增长，或者竞争压力进一步加剧，股价可能面临来自基本面和估值压缩的双重下行压力。

投资建议：持有等待更佳的入场点

Adobe在AI方面的战略布局是真实的，其财务指引也反映出对竞争地位的信心。用户增长15%、合作伙伴生态扩展以及持续的收入加速故事都具有实质性。

然而，当前的估值尚未充分反映执行风险。公司目前的Zacks评级为#3 (持有)，建议现有股东保持耐心，而新投资者应等待更具吸引力的入场时机。未来12-24个月将至关重要——如果Adobe能维持其指引并扩大AI驱动的收入流，当前的回调可能只是长期牛市中的暂时挫折。