هل ستصبح "لعنة" موسم الذروة كابوساً لبيتكوين؟

منذ منتصف أغسطس، بدأت تظهر شقوق في إجماع مجموعة بيتكوين. من جهة، قام المستثمرون على المدى الطويل بالاستفادة من الأرباح، مما أدى إلى توسع مستمر في نطاق الأرباح المحققة؛ ومن جهة أخرى، تباطأ بشكل ملحوظ وتيرة تجميع شركات ETF وصناديق الاستثمارات العامة للبيتكوين، مما أدى إلى تقلص كبير في تدفق الأموال الجديدة. وما يثير القلق أكثر هو أن البيانات التاريخية تظهر أن سبتمبر هو الشهر الوحيد الذي كانت فيه متوسط العائدات السلبية لبيتكوين على مدى الـ 14 عامًا الماضية، مما يزيد من تفاقم التوقعات السلبية في السوق نتيجة لتدهور الوضع المالي والتأثير الموسمي للمعلومات غير المفضلة.

! mUBtTs9ndyJl8OvtcvrDQ0Bt9FfkzUdgSz0x2VmR.jpeg

من منظور التداول، بدأت مشاعر السوق تتجه نحو الحذر. دليل بديهي هو أن انحراف خيارات دلتا 25 لبيتكوين (الذي يعكس درجة عدم التماثل بين توقعات الانخفاض وتوقعات الارتفاع) قد بلغ 15%، وهو أعلى مستوى له منذ مارس 2023، مما يعكس أن المستثمرين يبحثون بنشاط عن حماية من المخاطر، وقد زادت بشكل ملحوظ طلبات التحوط في السوق.

! 1ElWUE164vjWqA5cIuCeE62w3AJA4uianRMKeOVL.jpeg

في الوقت نفسه، تعرضت شركة MSTR لصناديق بيتكوين لضغوط شديدة من البائعين على المكشوف، حيث ارتفعت نسبة علاوة خيارات البيع مقابل خيارات الشراء إلى 8.3% (25 - Delta Put / Call Premium)، وهو ارتفاع كبير بمقدار 11.2% مقارنة بالمتوسط خلال 52 أسبوعًا. من الجدير بالذكر أنه بعد أن أعلنت الشركة في 18 أغسطس عن التخلي عن التزامها بعدم إصدار أسهم جديدة في حال كانت أسعار الأسهم أقل من 2.5 مرة من NAV، ارتفع حجم تداول خيارات البيع لـ MSTR بنسبة 3 مرات في ذلك الأسبوع. من ناحية أخرى، فإن شركة Metaplanet، التي تقارن بـ MSTR، شهدت انخفاضًا في سعر سهمها بمقدار النصف منذ ذروتها في يونيو، مما أدى إلى انفصال تدريجي عن بيتكوين. تشير هذه البيانات إلى أن حماس السوق للاستثمار في شركات صناديق بيتكوين يتراجع بسرعة.

! POEXWxGwsE5R6SuUUMTTG5rjuEPkn8B9sqH9NRsB.jpeg

ومع ذلك، فإن بيتكوين لا يزال في دورة صحية من جني الأرباح - تبديل المراكز - إنشاء توازن جديد، وليس تحول اتجاهي.

أولاً، تجمد ثلاثة أقدام ليس نتيجة ليوم واحد. يشكل الاتجاه غالبًا عملية تتراكم من التغير الكمي تدريجيًا إلى التغير النوعي، وكذلك فإن انهياره. فقط عندما يصل عدد "الخونة" في التحالف إلى مستوى معين، سيحدث تغيير جذري في الاتجاه الأصلي. لا تزال الانهيارات المفاجئة مثل تلك التي حدثت في 25 أغسطس بحاجة إلى تكرار عدة مرات لتأكيد أنها إشارة فعالة على ضعف الاتجاه. ناهيك عن أن التعديل الحالي لم يكسر بعد متوسط تكلفة السوق 106700 - 93000-120000، حيث تراكمت 5.5 مليون عملة بيتكوين في جدار الرقائق، لا يزال التعديل ينتمي إلى تذبذب قوي (فقط كسر 106700 يعتبر تذبذبًا ضعيفًا).

! kdJyQCFwZhzC13Wsv1wrN0XtGldMpFec3wMhfDsH.jpeg

! Mj5Fh6ZUhejaVQBs38oJrzKeHUQda9ZmuVwGnjLZ.jpeg

ثانياً، على الرغم من أن قدرة الشراء لصناديق ETF والشركات المدرجة في البورصة تتناقص تدريجياً، فإن تخفيف قيود الاستثمار على صناديق التقاعد 401(k) وزيادة طلب التحوط ضد انخفاض قيمة الدولار من المتوقع أن تصبح محركاً جديداً للسوق. وفقاً للبيانات المعلنة في الربع الثاني من عام 2025، قامت العديد من صناديق التقاعد العامة، بما في ذلك لجنة استثمار ولاية ويسكونسن ونظام تقاعد ولاية ميتشيغان، بزيادة كبيرة في تخصيص بيتكوين من خلال صناديق ETF للبيتكوين الفوري، حيث تمتلك ويسكونسن أكثر من 600 مليون دولار من IBIT، بينما زادت ولاية ميتشيغان من حيازتها لARKB بنسبة 200%. كما أن أكبر صندوق ثروة سيادي في العالم - صندوق التقاعد الحكومي النرويجي - قد زاد من تعرضه لبيتكوين بشكل غير مباشر من خلال زيادة حصصه في MicroStrategy وMetaplanet وCoinbase، حيث زاد العدد بحوالي 7160 عملة، بزيادة قدرها 83% مقارنة بالربع السابق. تشير هذه التحركات من قبل المؤسسات إلى أن رأس المال التقليدي على المدى الطويل يتبنى بشكل منهجي بيتكوين كأصل استراتيجي لمواجهة انخفاض قيمة الدولار والتضخم، ومن المتوقع أن يوفر تدفقه المستمر دعماً هيكلياً أكثر استقراراً للسوق.

وفقًا لبيانات TradingView، منذ أكتوبر 2024، تتجه حركة بيتكوين والذهب بشكل عام نحو التماثل، لكن كل جولة من ارتفاعات بيتكوين تتأخر عن الذهب من 3 إلى 5 أسابيع. وهذا يفسر لماذا حقق الذهب في هذه الجولة أعلى مستوى تاريخي أولاً، بينما لم يتبع بيتكوين ذلك فورًا. طالما أن السوق maintains توقعاته لتخفيف السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي وانخفاض قيمة الدولار، فإن ارتفاع بيتكوين اللاحق سيظل حدثًا محتملًا بدرجة كبيرة.

! oLMMiXFWI2sd0rsfiJU9lzXYweKjBijuuuaskjIL.jpeg

على الرغم من أن احتمال حدوث انخفاض كبير في سعر البيتكوين على المدى القصير منخفض، إلا أن التاريخ يُظهر أن فترة تصحيح تقاطع MACD على مستوى الأسبوع عادة ما تستمر لمدة 10 أسابيع على الأقل. حالياً، فترة تصحيح البيتكوين على مستوى الأسبوع قد استمرت لمدة 4 أسابيع فقط، ومن حيث الوقت لا تزال بعيدة عن أن تكون كافية. حتى مع التركيز المستمر للرهانات، فإن فترة تصحيح البيتكوين تظهر اتجاهًا متقاربًا، لكن هذه الجولة من التصحيح تحتاج إلى 6-7 أسابيع على الأقل.

! Hytdp4LKC1GxTlyT7yIz1rFo5FdSOal5roPsUXgn.jpeg

مقارنةً ببيتكوين، فإن سعر الإيثيريوم الحالي ينحرف بشكل أكثر وضوحًا عن متوسط تكلفة السوق، حيث وصل إلى أعلى مستوى له في近 ثلاث سنوات (سعر التنفيذ النشط +1 انحراف معياري). لذلك، من المتوقع أن تكون فترة تصحيح الإيثيريوم أطول من بيتكوين، وقد تستمر من 5 إلى 10 أسابيع. نظرًا لتدفق الأموال الذي لا يزال قويًا، قد تتم عملية التصحيح بشكل معتدل، من خلال تغيير الوقت للحصول على مساحة، أي بالتذبذب المتكرر ضمن نطاق 4000 إلى 4600.

! AwvM9pKLggJ8BW2NQihaYCwkQ1lc9v73yyWqebRO.jpeg

في الواقع، ليس من قبيل الصدفة أن تميل العملات المشفرة إلى الأداء الضعيف في سبتمبر، حيث يتماشى هذا الاتجاه بشكل كبير مع الانخفاض الموسمي التقليدي في سوق الأسهم الأمريكية. تظهر البيانات التاريخية أنه منذ عام 1950، كان متوسط العائد لمؤشر S&P 500 في سبتمبر سالبًا (حوالي -0.5%)، وهو الشهر الوحيد الذي يكون فيه العائد متوسطًا سالبًا على مدار العام. تشير هذه العلاقة عبر الأسواق إلى أن العملات المشفرة قد تتأثر أيضًا بتدفقات الأموال الموسمية ومشاعر الملاذ الآمن، مما يجعل سبتمبر فترة تحتاج فيها الاستثمارات إلى الحذر الشديد.

مؤخراً، مع اقتراب فتح نافذة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، شهدت السندات الحكومية لمدة 30 عاماً في العديد من الاقتصادات الرئيسية حول العالم انخفاضاً كبيراً، مما أثار قلقاً واسع النطاق في السوق. تشير هذه الظاهرة إلى أن مخاوف المستثمرين من استمرار ارتفاع التضخم على المدى الطويل واستدامة المالية العامة تتفاقم بسرعة. إنها لا تعكس فقط الضغط على استقلالية سياسة البنك المركزي، بل تكشف أيضاً عن مخاطر الدائرة الجهنمية المحتملة بين توسع حجم ديون الحكومة وارتفاع أسعار الفائدة. إذا استمرت العوائد في الارتفاع، فسوف تزيد من تكلفة التمويل على مستوى المجتمع، مما يعيق زخم التعافي الاقتصادي، وقد يؤدي إلى اضطرابات في الأسواق المالية العالمية.