#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

Kevin Warsh ist seit langem Kritiker der großen Bilanz der Federal Reserve, die er als „aufgebläht“ bezeichnet und für deren signifikante Reduzierung plädiert. Allerdings erwarten die meisten Analysten, dass er in diesem Bereich mit großer Vorsicht vorgehen wird, da jeder Fehltritt Instabilität in wichtigen Refinanzierungsmärkten auslösen könnte.
Wichtige Aspekte von Warshs Ansichten zur Bilanz & Herausforderungen
Persönliche Haltung
· Glaubt, dass die Bilanz „erheblich reduziert werden sollte“.
· Sieht ihre große Größe als Produkt „unkluger Entscheidungen“ und „Mission Creep“, die die Grenzen der Geld- und Fiskalpolitik verwischt.
· Hat die Idee eines „QT für Zinssenkungen“ vorgeschlagen, bei dem die Bilanzreduzierung die Wirkung der Zinssenkungen auf die allgemeinen Finanzbedingungen ausgleicht.
Wesentliche praktische & politische Einschränkungen
· Risiken auf dem Refinanzierungsmarkt: Eine aggressive Reduzierung birgt das Risiko einer Wiederholung der Volatilität im Repo-Markt von 2019, die auf die breiteren Treasury- und Hypothekenmärkte übergreifen könnte.
· Institutioneller Konsens: Das Federal Open Market Committee (FOMC) arbeitet im Kollegialverfahren, und andere Mitglieder werden wahrscheinlich eine schnelle, dramatische Reduzierung aufgrund von Stabilitätsbedenken ablehnen.
· Politische Abwägungen: Die Schrumpfung der Bilanz verschärft die finanziellen Bedingungen, was dem gleichzeitigen Ziel der Regierung widerspricht, die Wirtschaft durch Zinssenkungen zu stimulieren.
Markt- & Analystenerwartungen
· Die allgemeine Erwartung ist, dass es zu schrittweisen Anpassungen kommt, nicht zu einer dramatischen Kürzung.
· Der primäre Effekt könnte ein höherer Maßstab für zukünftige quantitative Lockerungen (QE) sein, anstatt einer sofortigen, aggressiven Straffung.
· Die Märkte waren Anfang Februar 2026 noch nicht auf eine bedeutende Bilanzreduzierung eingestellt.
Wie Warsh die Bilanz möglicherweise steuern könnte
Angesichts der Einschränkungen ist Warshs realistischster Weg ein langsamer, vorsichtiger Ansatz, der auf langfristige Veränderungen fokussiert.
· Sofortiger Fokus auf Zinsen: Seine erste Priorität wird wahrscheinlich darin bestehen, einen Konsens für die von der Regierung favorisierten Zinssenkungen zu schaffen, was aggressive Maßnahmen bei der Bilanz politisch und wirtschaftlich erschweren würde.
· Langfristige Vision setzen: Es wird erwartet, dass er einen „aspirationalen, mittel- bis langfristigen Bilanzvorschlag“ skizziert, aber keine sofortigen, groß angelegten Änderungen umsetzt.
· „QT für Zinssenkungen“ in Theorie: Während er dieses Konzept (durch den Einsatz von QT zur Kompensation des Stimulus durch Zinssenkungen) befürworten könnte, glauben Analysten, dass es „schwer umzusetzen“ ist unter der aktuellen Struktur des Finanzsystems und möglicherweise keine Unterstützung im FOMC findet.
Mögliche Risiken und Kritikpunkte
Eine große Kritik ist, dass Warsh sich möglicherweise zu sehr auf die Reduzierung der Bilanz als „diskretionäre politische Entscheidung“ konzentriert, ohne vollständig anzuerkennen, dass sie zu einem Kernbestandteil der Infrastruktur des Finanzsystems geworden ist. Eine schnelle Rückkehr zur Größe vor 2008 könnte diese Infrastruktur stören, die Reaktionsfähigkeit der Fed in Krisen beeinträchtigen und die Refinanzierungsmärkte destabilisieren.
Zusammenfassend spiegelt der Hashtag walshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet Warshs klare ideologische Präferenz wider, doch die Realität wird von den Dynamiken im Kollegium, der Marktfragilität und konkurrierenden politischen Zielen bestimmt, was zu einem deutlich vorsichtigeren Ansatz führen wird, als seine Rhetorik vermuten lässt.