Lista de principales monedas estables

Autor: Stacy Muur, investigador de Web3; Traducción: Jinse Caijing xiaozou

Ethena SUSDE y sUSDS representan aproximadamente el 77% de la liquidez de las stablecoins generadoras de ingresos (YBS, stablecoins que generan intereses), y los rendimientos acumulados ya han superado los 603 millones de dólares. ¿Se convertirán las stablecoins generadoras de ingresos en la próxima aplicación asesina adoptada masivamente por los usuarios de Web2?

Actualmente, la capitalización de mercado total de la stablecoin de ingresos (YBS) es de USD 7.19 mil millones, y el volumen de operaciones de 24 horas es de USD 56.18 millones (suficiente liquidez para la bóveda, pero aún escasa en comparación con USDT/USDC); Se ha formado un patrón de monopolio de los tres gigantes, con SUSDE y sUSDS de Ethena controlando colectivamente alrededor del 77% de la liquidez de YBS; El pago de retorno real acumulado es de USD 603 millones (los ingresos en efectivo se pagan directamente a los titulares, excluyendo los incentivos de tokens).

1**, Características clave de las stablecoins de rendimiento**

YBS genera ingresos pasivos de manera continua mientras está vinculado al dólar estadounidense. Actualmente, cuatro motores de ingresos dominan el mercado:

Delta****cobertura neutral: Capturar la tasa de financiación de futuros mientras se mantiene el colateral en efectivo (como SUSDE, sUSDS).

Bonos del gobierno a corto plazo (embalaje RWA): Bonos del gobierno tokenizados/acuerdos de recompra (como USDY, USDO).

DeFi****Bóveda de Préstamos: Reinvierte colaterales ociosos en las escaleras de rendimiento de Aave, Morpho o Pendle PT (como SyrupUSDC, sDOLA).

Empaque de staking de validadores: empaquetar las ganancias de staking de Ethereum o SOL en activos valorados en dólares (como SFRXUSD, SLVLUSD).

El resultado es que, al mantener la estabilidad del dólar, se ofrece un rendimiento neto anual del 3% al 15%, sin necesidad de realizar activamente la cosecha de rendimientos.

2**, Líderes del mercado actuales**

3**, Perspectivas de Tendencias Macroeconómicas**

Apuesta arriesgada de arbitraje

El producto dual de Ethena (SUSDE/sUSDS) ha crecido de menos de 500 millones de dólares a más de 5,5 mil millones de dólares en lo que va del año. Esta concentración hace que el sector de YBS sea extremadamente sensible a la tasa de financiamiento de contratos perpetuos.

RWAPenetración continua**

USDY y USDO han validado que los bonos del tesoro a corto plazo siguen siendo la fuente más sencilla y reconocida por los reguladores para obtener ingresos estables. Se espera que surjan más productos de fondos bajo el marco de la Ley de Asesores de Inversión de 1940.

Fragmentación del ecosistema L2

Fraxtal, Mode y otras cadenas Rollup han implementado versiones “personalizadas” de SUSDE para atraer el volumen de fondos bloqueados (TVL) — aunque esto ha generado islas de liquidez, ha acelerado el proceso de adopción.

Riesgo de compresión de rendimiento

Con el pico de las tasas de interés en EE. UU., el APY de los productos de deuda pública podría disminuir; el modelo delta neutral depende de una prima de futuros positiva sostenida. El rendimiento después de la cobertura podría contraerse a menos del 3-4%.

La superficie de ataque de los contratos inteligentes se expande

La complejidad de la reestacación y el aumento de los niveles de cobertura han incrementado el riesgo del protocolo (fallo del oráculo, liquidaciones en cadena). La auditoría y la cobertura de seguros se han convertido en un estándar de entrada.

（1）Ethena sUSDe

Posición en el mercado: sUSDe es la stablecoin de rendimiento más grande en la actualidad, con un valor de mercado que oscila entre aproximadamente 2.66 mil millones y 4.3 mil millones de dólares, manteniendo una posición dominante en el mercado de stablecoins de rendimiento.

Mecanismo de operación: Como una stablecoin sintética que utiliza una estrategia de cobertura Delta neutral, sus ingresos provienen de las recompensas por staking de Ethereum (a través de stETH) y de la tasa de financiación de los contratos perpetuos de posiciones cortas de ETH.

Tasa de rendimiento: Los datos más recientes muestran que la tasa de rendimiento anualizada oscila entre el 4.5% y el 10%, dependiendo de las condiciones del mercado y del ecosistema integrado.

Integración ecológica: ya disponible en Telegram y TON, cubriendo a más de 1.000 millones de usuarios, y recientemente se ha expandido a la plataforma de intercambio descentralizado de contratos perpetuos Hyperliquid.

Transparencia: El informe de custodia y verificación de mayo de 2025 muestra que su tasa de colateralización alcanza el 101.31%, asegurando una garantía totalmente suficiente.

Riesgo: Alta dependencia de una tasa de financiación perpetua positiva continua; si aparece una tasa negativa, podría afectar la rentabilidad y la estabilidad del anclaje.

Progreso reciente: Expansión a Hyperliquid e integración con TON, ampliando aún más la cobertura en el ecosistema DeFi.

（2）sUSDS

Posición en el mercado: El segundo YBS con un valor de mercado de aproximadamente 2,39 mil millones de dólares, es una parte central del ecosistema Sky (anteriormente MakerDAO).

Mecanismo de funcionamiento: Representa el USDS depositado en el sistema de tasa de ahorro Sky (SSR), manteniendo el anclaje del dólar estadounidense a través del staking y obteniendo rendimientos.

Liquidez: Comercio activo en Curve, Aerodrome y Uniswap V3, con un volumen diario promedio de aproximadamente 27.8 millones de dólares, respaldado por una capa de liquidez de 6.2 mil millones de dólares del ecosistema Sky.

Riesgo: Existe el riesgo de vulnerabilidades en contratos inteligentes y la volatilidad del mercado, pero se puede cubrir mediante préstamos sobrecolateralizados e inversiones en activos del mundo real (RWA).

Comparación horizontal: debido a su atributo de rendimiento y diseño fusionado con RWA, a menudo se clasifica y discute junto con USDY, USDM y otros YBS.

(3) Ondo USDY

Posición de mercado: YBS, respaldado por RWA, con una capitalización de mercado de aproximadamente 580 millones de dólares, se dirige principalmente a inversionistas no estadounidenses.

Mecanismo de funcionamiento: respaldado por bonos del gobierno estadounidense a corto plazo y depósitos bancarios, soporta la acuñación/redención diaria (debido a la conformidad, hay un retraso en la transferencia de 40-50 días).

Tasa de rendimiento: ofrece aproximadamente un 5% de rendimiento anual después de deducir los costos, basado en el retorno de los bonos del gobierno de EE. UU.

Accesibilidad: Disponible en las cadenas de Ethereum, Aptos y Stellar, y solo abierta a usuarios no estadounidenses debido a restricciones regulatorias.

Cumplimiento: Registrado en la SEC, cumpliendo con los estándares de nivel institucional.

Escenarios de aplicación: Adecuado para la gestión de tesorería, colateral DeFi y pagos transfronterizos.

Desarrollo reciente: Acceso a la cadena Aptos, ampliando los canales de uso para residentes no estadounidenses.

(4) SyrupUSDC

Posición en el mercado: Capitalización de mercado de aproximadamente 550 millones de dólares, centrada en el préstamo DeFi a través de Maple Finance.

Mecanismo de operación: Proporciona a los prestatarios institucionales préstamos con tasa de interés fija y sobrecolateralizados, y reinvierte automáticamente USDC en protocolos como Aave, Morpho y Pendle.

Liquidez**：**Ya listado en Coinbase, integrado con Balancer y Uniswap, asegurando suficiente liquidez en el mercado.

Riesgo**：** Enfrentarse al riesgo de incumplimiento de préstamos y al riesgo potencial de vulnerabilidades en protocolos DeFi integrados como Aave y Morpho.

Escenario de aplicación**：**Introducir los rendimientos financieros tradicionales en DeFi, atrayendo a inversores institucionales y minoristas a participar.

(5) OpenEden USDO

Posición en el mercado: Lanzado en febrero de 2025, como un YBS respaldado por RWA regulado, con un valor de mercado de aproximadamente 240 millones de dólares.

Mecanismo de funcionamiento: respaldado al 100% por bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, manteniendo un anclaje de 1:1 con el dólar, emitido a través de una compañía de cuentas independientes (SAC) en Bermuda.

Rendimiento: Ofrece un rendimiento anualizado de aproximadamente 4% a 5%, vinculado al rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Cumplimiento: Obtención de la licencia bajo la Ley de Negocios de Activos Digitales de Bermudas (DABA).

Integración ecológica: Utilizando CCIP de Chainlink para lograr la funcionalidad de cadena cruzada entre Ethereum y Base.

Transparencia: Asegurar la credibilidad y la rendición de cuentas mediante pruebas de reservas en tiempo real en la cadena.

Avances recientes: Como el primer YBS regulado totalmente respaldado por bonos del gobierno de EE. UU. tokenizados, es un hito.

(6) YPO — Instant Payment Snapshot

Valor central: YPO es un rastreador de distribución de ingresos en cadena. Solo los pagos reales tienen sentido con altas tasas de rendimiento. SUSDE lidera con un total acumulado de pagos de 286 millones de dólares, mientras que los 117 millones de dólares de sDAI destacan la durabilidad del protocolo Maker.

4**, ¿por qué las stablecoins de rendimiento (YBS) son la “aplicación asesina” de la gestión de efectivo?**

Capital ocioso se convierte en productividad: los activos sintéticos neutrales de Delta (como SUSDE) ofrecen un rendimiento anual del 7-8%, mientras que los productos empaquetados de bonos del gobierno (como USDY, USDO) ofrecen un rendimiento del 4-5%, superando con creces la mayoría de las tasas de ahorro bancarias.

Aumento del TVL de 4 veces en 12 meses: el volumen total bloqueado en la industria se disparó de 1,700 millones de dólares a 7,100 millones de dólares, en sincronía con el ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal.

Reducción de costos de fricción: a través de entradas de alta calidad como Circle, Coinbase, Hashnote, los minoristas pueden realizar acuñaciones/redeenciones en segundos.

Diferencias significativas en la transparencia: los estándares de auditoría de colaterales son inconsistentes y los estándares de prueba de reservas en cadena aún están en formación.

5**, Consideraciones sobre la transparencia y el riesgo**

El próximo “Marco de Transparencia de Establecoins de Rendimiento” tiene como objetivo establecer un sistema de evaluación estandarizado a través de las siguientes dimensiones:

Transparencia de colateral: Detalles de la tenencia de activos e informes de auditoría de terceros.

Facilidad de redención: evaluar la frecuencia de redención, el deslizamiento potencial, el período de bloqueo y los requisitos de KYC.

Fuentes de ingresos: Aclarar que los ingresos provienen de activos de ingresos fijos, arbitraje de tarifas de capital, recompensas de validadores o estrategias combinadas.

Divulgación de riesgos: cubre de manera integral la dependencia de oráculos, el riesgo de contraparte, las vulnerabilidades de contratos inteligentes y consideraciones regulatorias.

Principales riesgos**:**

Reclasificación regulatoria: algunas jurisdicciones pueden considerar las ganancias como dividendos de valores.

Ataques de contratos inteligentes: ataque de reentrada, falla de oráculo o riesgo de liquidación en cadena.

Restricciones de liquidez: el volumen diario de negociación de algunos tokens es bajo, lo que dificulta el reembolso en grandes cantidades.

Impacto macroeconómico: la reducción de tasas de interés de la Reserva Federal o la inversión de la curva de tasas podrían afectar simultáneamente múltiples mecanismos de rendimiento.

Clasificación rápida por capitalización de mercado

Gran mercado (más de 500 millones de dólares): SUSDE, sUSDS, USDY, SyrupUSDC

Rango medio (100-500 millones de dólares): USDO, SDEUSD, SLVLUSD

Pequeño volumen (\u003c1 millón de dólares): SFRXUSD, sDOLA, Solayer SUSD, DUSD, SUSDE-Fraxtal, YTRYB

6**, Conclusión**

Las stablecoins generadoras de ingresos están convirtiendo dólares digitales ociosos en activos que generan intereses, pero este campo todavía se encuentra en una etapa temprana, con características como alta concentración de mercado y sensibilidad a la volatilidad. Se recomienda diversificar los motores de ingresos, monitorear el diferencial de tasa de financiación y exigir continuamente una mayor transparencia.

Este artículo es solo para fines educativos y no constituye asesoramiento financiero. Asegúrese de investigar por su cuenta (DYOR).