¿La "maldición" estacional se convertirá en una pesadilla para Bitcoin?

Desde mediados de agosto, el consenso grupal en torno a Bitcoin ha comenzado a mostrar fisuras. Por un lado, los inversores a largo plazo han estado realizando ganancias, lo que ha llevado a una expansión continua de la escala de beneficios realizados; por otro lado, el ritmo al que las empresas cotizadas en bolsa y los ETF acumulan Bitcoin ha disminuido notablemente, y la entrada de nuevos fondos se ha reducido drásticamente. Lo que es aún más preocupante es que los datos históricos muestran que, en los últimos 14 años, septiembre ha sido el único mes con un rendimiento promedio negativo para Bitcoin. La actual debilidad del flujo de capital y la información desfavorable estacional están resonando, lo que agrava aún más las expectativas pesimistas del mercado.

Desde la perspectiva de las transacciones, el sentimiento del mercado se está volviendo gradualmente cauteloso. Una evidencia intuitiva es que la inclinación de las opciones Delta 25 de Bitcoin (que refleja el grado de asimetría entre las expectativas de caída y las expectativas de subida) ha alcanzado el 15%, marcando un nuevo máximo desde marzo de 2023, lo que refleja que los inversores están buscando activamente protección contra riesgos, y la demanda de cobertura en el mercado ha aumentado significativamente.

Al mismo tiempo, la empresa de tesorería de Bitcoin MSTR también ha enfrentado una fuerte presión de los bajistas, con la tasa de prima de sus opciones de venta frente a las opciones de compra alcanzando el 8.3% (25 - Delta Put / Call Premium), lo que representa un aumento significativo de 11.2% en comparación con el promedio de 52 semanas. Es notable que, tras el anuncio de la empresa el 18 de agosto de renunciar a su compromiso de no realizar emisiones ATM cuando el precio de las acciones esté por debajo de 2.5 veces el NAV, el volumen de operaciones de opciones de venta de MSTR se triplicó en comparación semanal. Por otro lado, la otra empresa de tesorería de Bitcoin que se compara con MSTR, Metaplanet, ha visto caer su precio de las acciones a la mitad desde que alcanzó su máximo en junio, y su tendencia se ha desvinculado gradualmente de Bitcoin. Estos datos indican que el entusiasmo del mercado por invertir en empresas de tesorería de Bitcoin está disminuyendo rápidamente.

Sin embargo, Bitcoin todavía se encuentra en un ciclo virtuoso de realización de ganancias - rotación de fichas - establecimiento de un nuevo equilibrio, y no en un cambio de tendencia.

Primero, el hielo congelado no se forma en un día. La formación de tendencias suele ser un proceso que va de la acumulación gradual de cambios cuantitativos a cambios cualitativos, y su descomposición es similar. Solo cuando la cantidad de "traidores" en el campamento unido alcanza un cierto nivel, la tendencia original experimentará un cambio fundamental. Eventos como el colapso repentino del 25 de agosto, aún necesitan repetirse varias veces para ser confirmados como una señal válida de debilitamiento de la tendencia. Además, el ajuste actual aún no ha roto el costo promedio del mercado de 106700 — en el rango de precios de 93000-120000 se acumulan 5.5 millones de monedas de Bitcoin, por lo que el ajuste todavía pertenece a una oscilación fuerte (solo al romper 106700 se considera una oscilación débil).

En segundo lugar, aunque el poder adquisitivo de los ETF y de las empresas cotizadas en bolsa está disminuyendo gradualmente, la flexibilización de los umbrales de inversión de los fondos de pensiones 401(k) y el aumento de la demanda de cobertura contra la depreciación del dólar se espera que se conviertan en nuevos motores del mercado. Según los datos divulgados en el segundo trimestre de 2025, varios fondos de pensiones públicos, incluidos el Consejo de Inversión de Wisconsin y el Sistema de Jubilación de Michigan, han aumentado significativamente su asignación en Bitcoin a través de ETF de Bitcoin al contado, siendo Wisconsin poseedor de más de 600 millones de dólares en IBIT, mientras que el Sistema de Jubilación de Michigan ha incrementado su tenencia de ARKB en un 200%. El fondo soberano más grande del mundo, el Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega, también ha ampliado indirectamente su exposición a Bitcoin (aproximadamente 7160 monedas) mediante la compra de acciones de MicroStrategy, Metaplanet y Coinbase, un aumento del 83% en comparación con el trimestre anterior. Estos movimientos institucionales muestran que el capital tradicional a largo plazo está aceptando sistemáticamente Bitcoin como un activo estratégico para combatir la depreciación del dólar y la inflación, y su flujo continuo se espera que brinde un soporte estructural más estable al mercado.

Según los datos de TradingView, desde octubre de 2024, el Bitcoin y el oro han mostrado una tendencia similar en su comportamiento general, pero cada ronda de aumento del Bitcoin se retrasa entre 3 y 5 semanas en comparación con el oro. Esto también explica por qué en esta ronda el oro alcanzó primero un nuevo máximo histórico, mientras que el Bitcoin no siguió de inmediato. Siempre que las expectativas del mercado sobre la flexibilización monetaria de la Reserva Federal y la depreciación del dólar se mantengan sin cambios, es muy probable que el Bitcoin continúe recuperándose.

A pesar de que la probabilidad de que Bitcoin experimente caídas significativas en el corto plazo es baja, históricamente, los ciclos de ajuste del cruce muerto del MACD a nivel semanal suelen durar al menos 10 semanas. Actualmente, el ajuste de Bitcoin a nivel semanal solo ha durado 4 semanas, y desde el punto de vista temporal, aún no es suficiente. Incluso con la continua concentración de capital, el ciclo de ajuste de Bitcoin muestra una tendencia a la convergencia, pero esta ronda de ajuste necesitará al menos de 6 a 7 semanas.

En comparación con Bitcoin, el precio actual de Ethereum se desvía más significativamente del costo promedio del mercado, habiendo alcanzado un máximo en casi tres años (precio realizado activo +1 desviación estándar). Por lo tanto, se espera que el ciclo de ajuste de Ethereum sea más largo que el de Bitcoin, y podría durar de 5 a 10 semanas. Dado que la entrada de fondos sigue siendo fuerte, el ajuste podría llevarse a cabo de manera moderada, intercambiando tiempo por espacio, es decir, oscilando repetidamente en el rango de 4000 a 4600.

En realidad, no es casualidad que las criptomonedas históricamente hayan tenido un rendimiento débil en septiembre, esta tendencia coincide altamente con la tradicional debilidad estacional del mercado de valores estadounidense. Los datos históricos muestran que, desde 1950, el rendimiento promedio del índice S&P 500 en septiembre ha sido negativo (aproximadamente -0.5%), siendo este el único mes del año con un rendimiento promedio negativo. Esta correlación intermercados sugiere que las criptomonedas también pueden verse afectadas por flujos de capital estacionales y sentimientos de aversión al riesgo, lo que hace de septiembre un período en el que los inversores deben estar especialmente alerta.

Recientemente, con la próxima apertura de la ventana de recortes de tasas de la Reserva Federal, los bonos del gobierno a 30 años de varios principales economías globales han experimentado una fuerte caída, lo que ha provocado una amplia preocupación en el mercado. Este fenómeno indica que las inquietudes de los inversores sobre la inflación a largo plazo y la sostenibilidad fiscal están fermentando rápidamente. No solo refleja la presión sobre la independencia de la política del banco central, sino que también revela el riesgo de un posible ciclo vicioso entre la expansión de la deuda gubernamental y el aumento de las tasas de interés. Si los rendimientos continúan aumentando, se elevarán los costos de financiamiento para toda la sociedad, inhibiendo el impulso de recuperación económica y posiblemente provocando turbulencias en los mercados financieros globales.