Les règles du jeu changent : état des licences des plateformes d'échange centralisées au Vietnam

Cet article est rédigé par Tiger Research, qui analyse en profondeur les nouvelles réglementations des plateformes d'échange de cryptoactifs au Vietnam : une concurrence acharnée entre des géants internationaux tels que Binance et Bybit et des institutions locales autour de la licence limitée, avec un seuil de capital minimum d'enregistrement de 380 millions de dollars.

Résumé des points clés

• Le nouveau cadre réglementaire du Vietnam établit des barrières d'entrée très élevées, seules les grandes banques, les sociétés de valeurs mobilières ou les plateformes d'échange mondiales disposant de partenaires puissants ont des chances de répondre aux normes.
• Bien que sept entreprises locales aient déjà pris des dispositions à l'avance, la plupart d'entre elles ont des capacités financières faibles et des qualifications institutionnelles insuffisantes, ce qui les rend difficiles à satisfaire aux exigences réglementaires.
• Binance et Bybit ont été reçus par des hauts responsables du gouvernement vietnamien, ce qui indique que les plateformes d'échange étrangères vont partager le gâteau du marché avec quelques institutions locales agréées.

1、Nouvelle ère réglementaire : le marché des actifs numériques au Vietnam se dirige vers la normalisation

En 2025, le marché des actifs numériques au Vietnam connaît une transformation décisive. Après des années d'incertitude réglementaire, le gouvernement a successivement introduit trois grands cadres politiques, marquant l'entrée officielle du pays dans une nouvelle phase de réglementation complète et de fiscalité contrôlable, passant de la “zone grise” à un environnement régulé.

La principale pierre angulaire est la “Loi sur l'industrie des technologies numériques” adoptée par le Parlement national en juin 2025, qui entrera en vigueur le 1er janvier 2026. Cette loi établit pour la première fois le statut indépendant des actifs numériques sur le plan légal, les distinguant des valeurs mobilières et des instruments de monnaie légale, fournissant ainsi une base légale pour la taxation ultérieure, la régulation contre le blanchiment d'argent et les pouvoirs d'exécution, les détails spécifiques seront précisés par des règlements d'application.

La deuxième mesure clé est le décret sur le « sandbox réglementaire » qui entrera en vigueur le 1er juillet 2025. Dirigé par la Banque nationale du Vietnam, ce mécanisme de sandbox offre un environnement de test pour l'innovation financière. Bien qu'il ne soit pas spécifiquement conçu pour les cryptoactifs, on s'attend à ce qu'il forme un lien réglementaire avec le système de licence des plateformes d'échange grâce à des exigences fondamentales telles que la lutte contre le blanchiment d'argent, la vérification de l'identité des clients et le règlement. L'impact immédiat le plus significatif provient de la résolution n° 05/2025/NQ-CP, publiée le 9 septembre 2025, qui lance officiellement un projet pilote de cinq ans sur l'émission et le trading d'actifs virtuels. Cela devient le premier cadre pratique pour le fonctionnement légal des plateformes d'échange au Vietnam. La principale restriction est que pendant la phase pilote, seules les entreprises locales vietnamiennes peuvent demander une licence d'opérateur, tandis que les plateformes d'échange étrangères doivent participer indirectement par le biais de coentreprises ou en fournissant un soutien technique, des systèmes de conformité et de liquidité.

Une série de mesures montre l'intention du gouvernement : intégrer progressivement les activités d'actifs numériques dans le système national sous une réglementation stricte. L'orientation politique est clairement en faveur du contrôle local, en conformité avec les normes internationales de lutte contre le blanchiment d'argent, et est profondément liée à l'objectif stratégique de construire un centre financier régional à Da Nang.

Pour les institutions, l'essentiel est que le Vietnam a dit adieu à l'ère du vide réglementaire, ce qui est un signe positif. Cependant, le seuil élevé pour obtenir des licences et les restrictions sur les investissements étrangers indiquent que le niveau d'ouverture reste limité. Les 12 à 18 mois à venir permettront de voir si le Vietnam peut véritablement devenir un marché structuré ou s'il ne restera qu'un champ d'expérimentation politique.

2、seuil élevé pour une exploitation sous licence

La résolution n° 05/2025/NQ-CP publiée le 9 septembre 2025 établit des conditions d'entrée strictes pour le projet pilote de cryptoactifs de cinq ans au Vietnam : seules les entreprises vietnamiennes enregistrées conformément à la Loi sur les entreprises sont éligibles pour postuler en tant qu'opérateurs.

Les établissements agréés sont tenus de maintenir un capital autorisé minimum de 10.000 milliards de dôngs (environ 380 millions de dollars), qui doit être entièrement payé en dôngs. Au moins 65 % du capital doit provenir d’actionnaires institutionnels, et plus de 35 % des actions doivent être financées conjointement par au moins deux des types d’organisations suivants : banques commerciales, sociétés de valeurs mobilières, sociétés de gestion de fonds, compagnies d’assurance ou sociétés technologiques. Les actionnaires institutionnels sont également tenus d’avoir des registres de bénéfices pendant deux années consécutives et une opinion sans réserve sur leurs états financiers audités.

La participation des capitaux étrangers est strictement limitée à 49 % du capital légal, garantissant que le contrôle opérationnel reste entre les mains des acteurs locaux. De plus, les institutions agréées doivent également répondre à des exigences strictes en matière de main-d'œuvre et d'infrastructure : le directeur général doit avoir au moins deux ans d'expérience dans le secteur financier, le directeur technique doit avoir cinq ans d'expérience en IT, et au moins 10 employés doivent détenir une certification en cybersécurité et 10 autres doivent avoir une qualification en valeurs mobilières. Les systèmes techniques doivent atteindre la certification de niveau quatre en sécurité de l'information nationale, qui est la norme la plus élevée pour le secteur financier.

Bien que ce cadre démontre la détermination du gouvernement à réglementer le marché, ses exigences posent un défi même pour les institutions financières établies. Si l'avenir élargit son champ d'application aux services de portefeuille, aux projets GameFi ou aux plateformes d'échange de taille moyenne, la grande majorité des entreprises de cryptoactifs natives auront du mal à se conformer.

KyberSwap limite l'accès aux utilisateurs vietnamiens. Source : KyberSwap

Il convient de noter que des projets vietnamiens locaux tels que KyberSwap et Coin98 ont volontairement suspendu leurs activités nationales. En pratique, un modèle hybride est le plus probable : les banques, les courtiers, les compagnies d’assurance et les géants de la technologie forment le noyau sous licence, tandis que les projets Web3 y participent en tant que fournisseurs de technologies et de services. Dans l’intervalle, la domination du marché penchera en faveur des institutions agréées, et les start-ups et les projets crypto natifs pourraient être marginalisés.

Le champ d'application est également strictement limité : seules l'émission de jetons adossés à des actifs et les transactions au comptant sont autorisées, et le règlement doit se faire en dongs vietnamiens. La fonction de paiement en cryptoactifs reste interdite, et les produits dérivés ainsi que le trading sur marge ne sont pas ouverts. Par rapport aux pionniers tels que les États-Unis, Singapour et Hong Kong, le champ d'application autorisé au Vietnam est clairement réduit.

3. L’affrontement entre forces locales et internationales

3.1 Disposition des acteurs locaux

Plusieurs entreprises vietnamiennes ont anticipé la situation en s'inscrivant pour établir des entités de “plateforme d'échange d'actifs numériques”, dans l'espoir de prendre de l'avance après la mise en œuvre de la nouvelle réglementation. Cependant, la taille du capital et la structure de propriété de ces institutions sont encore loin des exigences strictes du décret 05/2025.

Pour les investisseurs institutionnels, il y a trois observations à noter. Tout d'abord, l'écart de capital est décisif. Le niveau de capitalisation de tous les participants actuels se situe entre 2 milliards de VND et 1,47 trillion de VND, bien en dessous du seuil minimum légal de 100 trillions de VND. Sans un investissement massif de la part des banques, des sociétés de valeurs mobilières ou des compagnies d'assurance, la plupart de ces entités ne seront pas éligibles à une licence.

Deuxièmement, l'ancrage institutionnel déterminera qui peut survivre. La résolution exige au moins 65 % de propriété institutionnelle, y compris une participation d'au moins 35 % de deux banques, sociétés de valeurs mobilières, compagnies d'assurance ou entreprises technologiques. Cette clause favorise clairement les participants déjà en lien avec des institutions financières majeures telles que SSI, VIX, Techcom, HD et MB, tout en plaçant des entités dominées par des fintechs comme DNEX ou CAEX dans une position désavantageuse, à moins qu'elles ne parviennent à attirer des partenaires plus puissants.

Enfin, les attentes du marché indiquent que les licences seront limitées. Les rumeurs suggèrent qu'au cours de la phase initiale, pas plus de cinq opérateurs seront approuvés. Étant donné qu'au moins sept concurrents se positionnent déjà, certains seront inévitablement exclus. Cela souligne l'importance de s'associer dès que possible avec les partenaires locaux les plus fiables pour les plateformes d'échange mondiales évaluant le marché vietnamien.

3.2 Interaction stratégique entre les acteurs mondiaux et les gouvernements

Le PDG de Bybit, Zhou Ben, a rencontré le vice-premier ministre vietnamien Nguyen Hoa Binh. Source : Bybit

Les plateformes d'échange mondiales s'efforcent activement de construire un pont de communication avec le gouvernement vietnamien. Le 24 septembre 2025, lors d'une visite officielle aux Émirats, le vice-premier ministre permanent Nguyen Hoa Binh a rencontré le PDG de Binance, Richard Teng. Le vice-premier ministre a invité Binance à établir son siège régional à Da Nang et à participer à la construction d'une plateforme d'échange de cryptoactifs agréée dans le centre financier international du Vietnam. Il a également invité Teng, qui a précédemment dirigé les marchés mondiaux d'Abou Dhabi, à devenir conseiller senior du centre financier vietnamien. Cette initiative a été annoncée par les canaux officiels du gouvernement, envoyant un signal politique clair.

Le PDG de Binance, Richard Teng, a rencontré les dirigeants vietnamiens à Da Nang. Source : Binance

Dans le même temps, le Comité populaire de Da Nang a signé un mémorandum de coopération avec Binance, établissant une coopération stratégique dans le domaine du chiffrement et des actifs numériques. Cela signifie que Binance bénéficie à la fois d'un soutien de haut niveau et d'un cadre de coopération avec le gouvernement local.

Bybit fait également preuve d'une grande offensive. Le 17 septembre 2025, il a signé un mémorandum d'entente tripartite avec le Comité populaire de Da Nang, le Centre blockchain d'Abou Dhabi et Verichains, la coopération couvrant l'approvisionnement en liquidité, la sécurité des infrastructures et l'interconnexion écologique, s'alignant précisément sur les objectifs de régulation du Vietnam. Bien qu'il n'ait pas atteint le niveau de réunion élevé de Binance, cela jette les bases pratiques pour sa participation à la construction d'un centre financier international.

Le schéma actuel montre que Binance et Bybit ont déjà pris l'initiative dans la compétition des plateformes d'échange au Vietnam. Si les rumeurs se confirment et que seulement 5 licences sont délivrées, dont 2 réservées aux plateformes d'échange internationales, il ne reste plus que 3 places pour les entreprises locales. Face à au moins 7 concurrents prêts à entrer sur le marché, les institutions locales doivent accélérer la démonstration de leur force et de leur background institutionnel pour pouvoir obtenir les places restantes.

Cette configuration suscite également des réflexions en chaîne : que vont devenir les plateformes d'échange mondiales comme BingX et MEXC qui dominent le marché de détail au Vietnam ? Ces plateformes d'échange qui servent les utilisateurs vietnamiens via des plateformes offshore, si elles ne parviennent pas à établir rapidement des relations publiques avec le gouvernement, risquent d'être marginalisées sur le marché régulé. À moins qu'elles ne s'allient rapidement avec des entités locales autorisées ou n'obtiennent une invitation spéciale, leurs activités continueront d'évoluer en dehors du cadre réglementaire, et pourraient faire face à des risques réglementaires une fois que le marché régulé sera mature.

4、Stratégie de rupture : le chemin d'entrée du cas virtuel “CEX Tiger”

Sous le nouveau système, quelles options les projets cherchant à entrer au Vietnam ont-ils ? Considérons un cas hypothétique “CEX Tiger”, une plateforme d'échange mondiale qui prévoit de s'étendre au Vietnam, ainsi que les stratégies qui seraient les plus viables.

La première et la plus importante décision est de choisir un partenaire. Les plateformes d'échange étrangères ne peuvent pas obtenir directement de licence et doivent s'allier à des institutions nationales solides. Il est crucial de déterminer quelles banques, sociétés de valeurs mobilières ou compagnies d'assurance vietnamiennes sont les plus susceptibles d'obtenir l'une des licences limitées. Le choix du partenaire déterminera l'accès au marché, la conformité réglementaire et la scalabilité à long terme.

Une fois les partenaires assurés, l'étape suivante consiste à définir le modèle opérationnel. Une structure hybride est nécessaire : le partenaire vietnamien détient la licence et les responsabilités réglementaires, tandis que CEX Tiger apporte technologie, liquidité et expertise opérationnelle. La coentreprise devient une entité formelle, les institutions nationales agissant en tant que front juridique et réglementaire, tandis que la plateforme d'échange étrangère opère les services sous-jacents.

Les prévisions commerciales doivent également être ajustées. Ce cadre limite les activités au trading au comptant, au règlement en Dong vietnamien et à une participation d'investisseurs limitée. Ce n'est pas un marché conçu pour générer des revenus basés sur des volumes de transactions immédiats ou des produits dérivés. Au contraire, l'objectif stratégique devrait être d'assurer une présence précoce, d'établir une bonne volonté réglementaire et de construire une légitimité avant une éventuelle libéralisation future.

Cependant, la concurrence sera féroce. Si deux licences sont attribuées à Binance et Bybit, il n’en reste que trois pour les institutions domestiques. Pour les retardataires, la vraie question n’est pas de savoir si le Vietnam est attrayant – la croissance du marché et de la base d’utilisateurs le montrent clairement – mais s’il sera en mesure de trouver un partenaire national crédible et si ce partenaire sera prêt à coopérer. Le fait de manquer la première série de licences peut retarder l’entrée jusqu’à ce que le cadre soit étendu.

Pour des plateformes d'échange comme CEX Tiger, il convient de considérer le Vietnam comme un point d'appui stratégique à long terme plutôt qu'une source de profits à court terme. La clé du succès réside dans : le choix judicieux de partenaires locaux, l'acceptation d'une position minoritaire, et le développement précoce sur le marché des cryptoactifs le plus prometteur d'Asie.

Du point de vue de l'utilisateur, les défis sont plus complexes. Les utilisateurs vietnamiens sont déjà habitués aux plateformes d'échange mondiales. Même avec l'obtention d'une licence, les nouveaux entrants devront faire face à des exigences multidimensionnelles telles que les normes de sécurité, les catégories d'actifs et la stabilité de la plateforme. La licence apporte de la conformité, mais ne se traduit pas automatiquement par la confiance des utilisateurs et une part de marché.

Le choix stratégique ultime se présente aux CEX Tiger : s'associer avec des partenaires locaux pour participer à la compétition pour les licences, ou maintenir une position périphérique face à la réglementation tout en préservant les utilisateurs existants, tout en suivant de près l'évolution des politiques ? Ce jeu stratégique concernant le marché vietnamien vient tout juste de commencer.