La veille du changement de la Fed : Wall Street se prépare à une guerre des taux sans « Powell »

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Source originale : Gold Ten Data

Les investisseurs se préparent à un avenir où la Réserve fédérale pourrait être totalement différente dans l’année à venir.

Trump a indiqué qu’il allait prochainement nommer le prochain président de la Fed. Il a également renforcé ses demandes de baisse des taux, et a récemment déclaré au Wall Street Journal qu’il espérait que le nouveau leader soutiendrait son programme.

Jusqu’à présent, le marché n’a montré que peu de signes évidents d’une inquiétude sérieuse quant à une éventuelle perte d’indépendance de la Fed. Mais les investisseurs se préparent à une Fed potentiellement marquée par des divergences extrêmes, une autorité du président peut-être affaiblie, et des changements plus radicaux menacés de se produire.

Voici comment les investisseurs évaluent les différentes trajectoires possibles de la Fed :

Menaces pour le marché

Les analystes avertissent qu’une Fed moins indépendante pourrait constituer une menace majeure pour l’économie et les marchés.

Bien que la Fed contrôle les taux à court terme, le coût du crédit aux États-Unis est largement influencé par le rendement des obligations d’État à long terme. Ces rendements sont déterminés par les attentes des investisseurs concernant les taux à court terme futurs, et non par le niveau actuel des taux.

Si la Fed réduit de manière agressive ses taux alors que l’économie est encore en bonne santé, les inquiétudes concernant l’inflation et des taux plus élevés pourraient faire monter plutôt qu’abaisser les rendements et le coût du crédit. Une hausse brutale des rendements pourrait également secouer le marché boursier.

Pas seulement une question de président

Jusqu’à présent, la réaction du marché a été relativement modérée. L’une des raisons est que, historiquement, le président de la Fed, qui supervise le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) composé de 12 membres votants, a une influence considérable, mais n’a pas le pouvoir de fixer seul les taux. Pour que Trump obtienne un contrôle clair sur la banque centrale, il faudrait remplir plusieurs conditions.

Certaines personnes à Wall Street pensent encore que c’est possible. Le FOMC est composé de sept gouverneurs nommés par la Fed et de cinq présidents de banques régionales, choisis par le conseil d’administration de chaque district et confirmés par le président de la Fed. La majorité des membres nommés par Trump pourrait tenter de démettre tout président régional considéré comme freinant la baisse des taux.

Actuellement, trois membres du Conseil des gouverneurs de la Fed ont été nommés par Trump, dont deux lors de son premier mandat, avant qu’il ne cherche pleinement à asseoir sa loyauté. Plus tôt ce mois-ci, ces trois membres ont voté avec les autres pour renouveler le mandat de tous les présidents régionaux.

Trump peut-il obtenir la majorité ?

Cependant, dans les mois à venir, Trump pourrait avoir davantage d’opportunités de nommer des membres, ce qui pourrait changer l’équilibre des pouvoirs à la Fed.

Une possibilité est que Powell démissionne de son poste de président de la Fed après la fin de son mandat en mai prochain — même si la loi ne l’exige pas (son mandat en tant que gouverneur court jusqu’en 2028), ce qui serait conforme à une tradition historique.

Une autre possibilité est qu’une décision favorable de la Cour suprême lui permette de démettre Lisa Cook, une gouverneure de la Fed. Le gouvernement l’accuse d’avoir menti dans des documents hypothécaires, ce qu’elle nie.

Blake Gwinn, directeur de la stratégie des taux d’intérêt chez RBC Capital Markets, indique qu’à ce moment-là, en plus des deux membres nommés lors de son premier mandat, trois autres membres seront nommés lors de son second mandat, ce qui augmenterait la probabilité de démettre les présidents régionaux, et pourrait provoquer une panique sur le marché.

Il affirme que si Trump pouvait remplacer à la fois Powell et Cook, « cela deviendrait très intéressant ».

Plus de divergences, plus d’incertitudes

Même si cette situation ne se produit pas, de nombreux investisseurs avertissent qu’une Fed plus divisée pourrait provoquer des problèmes sur le marché. Certains anticipent même un scénario où le président de la Fed pousserait à la baisse des taux, mais serait contrecarré par d’autres responsables.

Dans d’autres pays, comme le Royaume-Uni, il n’est pas rare que des gouverneurs de banque centrale soient en désaccord sur la politique de taux, mais cela représenterait un changement majeur aux États-Unis.

John Briggs, responsable de la stratégie des taux d’intérêt chez Natixis Corporate and Investment Banking, indique qu’à ce moment-là, chaque point de vue au sein du FOMC aurait plus de poids, ce qui pourrait accroître l’incertitude sur la trajectoire des taux et entraîner une volatilité accrue sur le marché obligataire.

Cela pourrait également faire monter les rendements des obligations américaines, car « si vous augmentez la volatilité et l’incertitude, vous devriez pouvoir obtenir des rendements plus élevés ».

Signes d’inquiétude ?

Au cours des dernières semaines, l’écart entre les rendements des obligations américaines à court et long terme s’est creusé. Certains y voient un signe que les investisseurs craignent de plus en plus l’indépendance de la Fed, car cela indique qu’ils anticipent des taux plus bas à court terme, mais pas nécessairement à long terme.

Cependant, de nombreux investisseurs pensent déjà que la Fed continuera à baisser ses taux début 2024, voire avant l’arrivée du nouveau président.

Le marché boursier américain n’a pas montré beaucoup d’inquiétude, et la perspective de nouvelles baisses de taux a renforcé les secteurs qui pourraient en bénéficier le plus, notamment les banques et les industries.

Possibilité de consensus

Un consensus courant à Wall Street est que la faiblesse de l’économie atténuera les divisions internes à la Fed et favorisera une nouvelle baisse des taux.

Au cours des 15 derniers mois, la Fed a réduit son taux directeur de 5,25-5,5 % à 3,5-3,75 %.

Bien que Trump ait déclaré que, selon lui, le taux devrait atteindre 1 % ou moins dans un an, beaucoup d’investisseurs pensent qu’un nouveau président de la Fed pourrait mettre en œuvre une politique de baisse plus modérée, à condition que les données économiques le soutiennent.

Bryan Whalen, chef de l’investissement en revenu fixe chez TCW, déclare : « Quand cette personne prendra ses fonctions et commencera à tenir sa première réunion, ils auront plus d’informations et pourront probablement obtenir plus de soutien pour réduire les taux. »

L’importance de la communication

Certains pensent que le style est également crucial : si un président de la Fed peut justifier une baisse importante des taux par des raisons économiques solides, même si ses objectifs sont alignés avec ceux de Trump, cela sera moins susceptible de provoquer de l’inquiétude chez les investisseurs que de simplement suivre les arguments de Trump.

Michael Lorizio, responsable des taux d’intérêt chez Manulife Investment Management, indique que si le nouveau président de la Fed communique « de manière réfléchie », cela peut non seulement aider à orienter le consensus vers sa vision, mais aussi créer de la stabilité en évitant de faire quoi que ce soit qui pourrait nuire à l’influence de la Fed sur l’économie.