Les produits dérivés ont été réglés pour un total de 150 milliards de dollars sur l'année. Qu'est-ce que cela signifie pour le marché ?

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Auteur : Chevalier de la Blockchain

Les données de CoinGlass montrent qu’en 2025, le montant des liquidations forcées sur le marché des dérivés cryptographiques atteindra 150 milliards de dollars, ce qui peut sembler une crise annuelle, mais il s’agit en réalité d’une normalité structurelle où les dérivés dominent le marché des prix marginaux.

Les liquidations forcées en cas de marge insuffisante ressemblent davantage à une taxe périodique sur l’effet de levier.

Dans le contexte d’un volume total de dérivés de 85,7 billions de dollars (moyenne quotidienne de 264,5 milliards de dollars) sur l’année, la liquidation n’est qu’un sous-produit du marché, résultant d’un mécanisme de découverte des prix dominé par les swaps perpétuels et le trading de base.

Avec l’augmentation du volume des dérivés, le volume des contrats ouverts est reparti à la hausse après avoir atteint un creux de désendettement en 2022-2023, et le 7 octobre, le volume nominal des contrats ouverts sur Bitcoin a atteint 235,9 milliards de dollars (alors que le prix du Bitcoin avait touché 126 000 dollars).

Mais un volume record de contrats ouverts, des positions longues congestionnées et des altcoins de petite et moyenne capitalisation à effet de levier élevé, combinés à la vague d’aversion au risque mondiale déclenchée par la politique tarifaire de Trump ce jour-là, ont provoqué un tournant du marché.

Les 10-11 octobre, plus de 19 milliards de dollars ont été liquidés, dont 85%-90% en positions longues, et le volume des contrats ouverts a diminué de 70 milliards de dollars en quelques jours, pour atteindre 145,1 milliards de dollars à la fin de l’année (toujours supérieur à celui du début d’année).

Le cœur de cette volatilité réside dans le mécanisme d’amplification du risque : la liquidation conventionnelle dépend de fonds d’assurance pour absorber les pertes, tandis qu’en cas de marché extrême, le mécanisme d’urgence de désendettement automatique (ADL) amplifie le risque à l’envers.

Lorsqu’il y a pénurie de liquidités, l’ADL se déclenche fréquemment, réduisant de force les positions gagnantes en short et celles des market makers, ce qui entraîne l’échec des stratégies neutres du marché. Les marchés à longue traîne sont les plus touchés, avec des chutes de 10%-15% sur Bitcoin et Ethereum, et la plupart des contrats perpétuels de petites capitalisations chutent de 50%-80%, créant un cycle vicieux de « liquidation - baisse des prix - nouvelle liquidation ».

La concentration des plateformes aggrave la propagation du risque : les quatre premières plateformes, dont Binance, représentent 62% du volume mondial des dérivés, et en cas de marché extrême, la réduction simultanée du risque et la logique de liquidation similaire entraînent des ventes massives.

De plus, les infrastructures telles que les ponts cross-chain et les canaux fiat sont sous pression, ce qui entrave la circulation des fonds entre plateformes, rendant les stratégies d’arbitrage inter-plateformes inefficaces et élargissant davantage l’écart de prix.

Bien sûr, le total de 150 milliards de dollars de liquidations en une année n’est pas un signe de chaos, mais plutôt un record de gestion des risques sur le marché des dérivés.

La crise de 2025 n’a pas encore déclenché de réaction en chaîne de défauts, mais elle a mis en évidence les limites structurelles liées à la dépendance à quelques plateformes, à un effet de levier élevé et à certains mécanismes, au prix d’une concentration des pertes.

Pour la nouvelle année, nous avons besoin de mécanismes plus sains et de transactions plus rationnelles, sinon le scénario du 11 octobre pourrait se répéter.