Lorsqu'une équipe utilise le marché des prévisions pour couvrir les risques, un marché financier d'une valeur de plusieurs milliards d'euros apparaît.

Le jeu derrière le jeu

Le marché prédictif n’est plus seulement un lieu d’échange pour les fans : désormais, les équipes l’utilisent aussi.

Prenons un exemple simple : un club de basketball promet à l’entraîneur principal qu’il versera 20 millions de dollars si l’équipe atteint les playoffs. C’est une incitation claire et directe : si l’équipe gagne suffisamment de matchs pour se qualifier, la prime sera versée.

Mais d’un point de vue financier, cet engagement représente une dette importante. Dès que l’équipe se qualifie, ces 20 millions de dollars doivent être payés, peu importe les revenus ou la situation financière de l’année.

Pour gérer ce risque, les clubs achètent généralement une assurance. Les courtiers conçoivent des polices et trouvent des compagnies d’assurance prêtes à couvrir. Ces dernières peuvent aussi transférer une partie du risque à des réassureurs, évitant ainsi d’assumer tout seul l’exposition. Le prix final de cette couverture est négocié en privé entre les institutions. La prime intègre une estimation de la probabilité de qualification, mais ce chiffre n’est jamais rendu public, il n’existe que dans l’offre faite à l’équipe.

Aujourd’hui, une autre solution existe pour ce même risque.

La probabilité de qualification de l’équipe est déjà évaluée ailleurs. Sur le marché prédictif, cette probabilité est échangée quotidiennement, accessible à tous, et fluctue en temps réel selon les attentes.

L’équipe n’a plus besoin de se fier uniquement aux offres d’assurance privées : elle peut utiliser la probabilité du marché public pour couvrir une partie du risque de la prime.

Comment fonctionne l’assurance sportive

Pour comprendre ce système, examinons ce qui a changé dans l’industrie du sport ces 20 dernières années.

Aujourd’hui, le sport professionnel génère près de 560 milliards de dollars par an, avec une croissance d’environ 7 % par an. Les revenus proviennent principalement des droits médias, du sponsoring, des licences, des plateformes de streaming et des partenariats mondiaux.

Avec l’augmentation des sources de revenus, les contrats liés ont aussi augmenté en valeur.

Les salaires des équipes ne se limitent plus aux rémunérations de saison : ils incluent aussi de nombreux clauses de performance liées à des étapes clés. Par exemple, si l’équipe atteint la finale de division, l’entraîneur peut recevoir 5 millions de dollars de bonus supplémentaire ; les joueurs qui atteignent 1000 yards en course, 25 buts ou un certain nombre de présences peuvent aussi toucher des primes. Certains contrats prévoient même que si l’équipe va plus loin en playoffs, la prime augmente encore. Ces clauses sont intégrées dans le contrat sous forme d’automatisme : dès que la condition est remplie, le paiement doit être effectué.

Les clubs gèrent ce type d’exposition via l’assurance, plutôt que de subir passivement le risque en espérant que l’incitation ne se déclenche pas en masse. Ils collaborent avec des courtiers spécialisés, qui cherchent des compagnies prêtes à couvrir ces performances ; celles-ci peuvent aussi transférer une partie du risque à des réassureurs, dispersant ainsi le risque dans un pool plus large. La simple clause de bonus dans le contrat devient ainsi une chaîne financière complexe.

Les assureurs utilisent un concept appelé « valeur assurée » pour mesurer cette exposition, qui correspond à : les revenus futurs dépendant de la performance, comme les salaires, les primes ou les revenus de sponsoring, qui seront affectés si le joueur ne peut pas participer.

Les données montrent une croissance explosive de cette exposition. Par exemple, lors de la Coupe du Monde de la FIFA 2014, la valeur totale assurée pour toutes les équipes était estimée à environ 7,3 milliards de dollars. En 2022, ce chiffre a atteint environ 25 milliards de dollars. En moins de dix ans, la valeur financière directement liée à la performance a plus que triplé.

Lorsque tant de revenus sont liés à la performance, l’incertitude ne peut plus être laissée au hasard : elle doit être gérée. Un secteur complet s’est développé, avec un marché mondial de l’assurance et de la réassurance sportives estimé à environ 9 milliards de dollars, et qui devrait doubler d’ici 2030. La couverture inclut tout, du report ou de l’annulation d’événements, aux blessures d’athlètes, en passant par le sponsoring et les primes de performance.

Sur ce marché, des courtiers spécialisés comme Game Point Capital gèrent chaque année plusieurs centaines de millions de dollars d’assurance sportive ; d’autres acteurs comme Lloyd’s souscrivent plus de 200 millions de dollars de primes liées aux accidents et à la santé dans le sport, et de grandes réassureurs couvrent aussi des catastrophes majeures comme les ouragans ou les accidents aériens. Parce que les primes pour les bonus de playoffs sont, dans leur logique de tarification, assimilables à des risques de tempêtes ou de tremblements de terre.

Par conséquent, la tarification est prudente et confidentielle. Les courtiers et les assureurs négocient, chaque partie utilisant ses propres modèles pour estimer la probabilité d’atteindre les étapes clés, et en intégrant ces estimations dans la prime. L’équipe ne voit que le coût, mais pas la probabilité sous-jacente.

Pourquoi le prix de la réassurance privée est-il plus élevé ?

Le coût de l’assurance sportive ne dépend pas uniquement de la probabilité que l’équipe atteigne ses objectifs, mais aussi de nombreux risques externes.

Idéalement, si la probabilité d’atteindre une étape est de 10 %, la prime reflète cette probabilité plus une petite marge de profit. Mais le marché de la réassurance n’est pas idéal.

Les capitaux des réassureurs sont limités. Chaque dollar investi dans une assurance de bonus de playoffs réduit d’un dollar leur capacité à couvrir des risques comme les ouragans, l’aéronautique ou les catastrophes majeures. Ils doivent équilibrer leur portefeuille entre différentes régions et types de risques. Lorsqu’ils évaluent le risque sportif, ils prennent en compte la probabilité, leur capital disponible, la volatilité des résultats, et la corrélation avec d’autres risques.

Un autre facteur est la concentration du marché de la réassurance sportive. Quelques grandes institutions mondiales détiennent la majorité de la capacité d’assurance. La possibilité d’obtenir une limite ou sa taille dépend souvent de la situation propre de chaque réassureur.

Tous ces éléments s’accumulent, et le coût final pour l’équipe ne se limite pas à la simple probabilité de réussite : il inclut aussi de nombreux coûts invisibles.

Quand la probabilité n’est plus un secret

Jusqu’à présent, la probabilité de résultat était intégrée à chaque étape : modélisation de la réassurance, négociation avec les courtiers, fixation des primes. Mais ce chiffre n’a jamais été rendu public.

Imaginez maintenant : si cette probabilité était cotée sur un marché public, que se passerait-il ? C’est précisément ce que permet le marché prédictif, d’une manière très innovante.

Des plateformes comme Kalshi proposent des contrats sur des événements discrets, dont une catégorie concerne les résultats sportifs. Ces contrats posent une question simple : « L’équipe X atteindra-t-elle les playoffs ? »

Chaque contrat se règle à 1 dollar ou 0 dollar. Par exemple, si le prix est à 0,06 dollar, cela implique une probabilité implicite de 6 %.

Ce chiffre n’est pas fixé par un comité d’assurance, mais résulte d’échanges réels entre acheteurs et vendeurs, qui ajustent en temps réel leur jugement sur la probabilité et le prix.

Ce mécanisme est déjà opérationnel. Par exemple, Game Point Capital utilise le marché Kalshi pour couvrir les primes liées à la performance en basketball. Dans un cas, un contrat sur la qualification en playoffs se négociait à environ 6 %, tandis que le prix hors marché implicait une probabilité de 12-13 %. Dans un autre, un contrat sur la qualification en deuxième tour se négociait à près de 2 %, alors que le prix dans le marché privé de la réassurance était de 7-8 %.

Ce n’est pas une différence anodine. Sur une exposition de 20 millions de dollars, une différence de 6 % contre 12 % implique des millions de dollars de prime supplémentaire.

Vous pourriez demander : ces chiffres ne sont que ceux des traders, pourquoi leur accorder crédit ? Pourquoi leur faire plus confiance que les modèles des assureurs ?

De nombreuses études montrent que les cotes du marché sont de puissants prédicteurs des résultats réels. Des décennies de recherche académique sur le marché des paris sportifs ont confirmé que les cotes des bookmakers sont très efficaces pour prévoir les résultats. Plus récemment, des comparaisons entre marchés prédictifs et paris sportifs traditionnels ont montré que, pour environ 1000 matchs NBA en 2024–25, la précision des deux approches était très proche.

Dans les matchs où la probabilité implicite dépasse 95 %, la précision dépasse 90 % dans les deux cas.

Les résultats des marchés électoraux sont encore plus probants : lors de l’élection présidentielle américaine de 2024, une étude comparant Polymarket et les sondages traditionnels a montré que Polymarket offrait des prévisions plus précises, notamment dans les États pivots.

Lorsque des milliers de personnes mettent à jour leurs attentes en temps réel, la probabilité collective tend à être étonnamment proche de la réalité.

Les marchés prédictifs permettent une découverte continue des prix. Toute nouvelle information est intégrée et évaluée en permanence, sans attendre la prochaine revue d’un comité d’assurance.

Mais pour qu’ils soient réellement utiles, ces marchés doivent pouvoir supporter des volumes importants. Lors du Super Bowl récent, Kalshi a traité environ 22 millions de dollars de transactions, sans que les prix ne connaissent de fluctuations notables. Cela montre que les marchés disposent d’une profondeur réelle, capable de supporter de grandes opérations de couverture sans perturber les prix.

Avec la croissance de ces marchés, une nouvelle gamme d’outils financiers sans permission, basée sur la prédiction, voit le jour.

Par exemple, Kalshinomics analyse les contrats d’événements comme un analyste étudie les actions ou les obligations, en suivant comment la probabilité évolue dans le temps, la liquidité avant et après des événements majeurs, ou encore si le prix s’éloigne des fondamentaux.

D’autres plateformes comme PredictionIndex centralisent la surveillance et le classement des différents marchés prédictifs, en affichant le volume total, le type de contrats, la blockchain utilisée, le mécanisme de trading, pour donner une vue d’ensemble claire du secteur.

Quand une probabilité peut être cotée en temps réel et qu’elle peut supporter des flux de capitaux importants, elle devient un véritable outil pour les institutions. Les équipes peuvent couvrir directement leurs primes de performance via des marchés publics, les sponsors peuvent couvrir leurs risques liés aux audiences, et les studios peuvent couvrir leurs objectifs de box-office. En principe, tout résultat basé sur une issue claire et vérifiable peut être transformé en contrat négociable.

Les institutions n’ont plus besoin de négocier des contrats d’assurance sur mesure : le résultat lui-même devient un actif négociable.

La dernière pièce du puzzle pour rendre cette structure réellement utilisable par les acteurs institutionnels est l’identité. L’assurance traditionnelle fonctionne parce que les contreparties sont vérifiées, que les contrats sont exécutables, et que l’exposition est auditable. Sur le marché public, cette couche manquait.

Des entreprises comme Dflow travaillent à relier l’identité réelle des acteurs à leurs transactions. Cela permet d’identifier, de vérifier et de relier les participants à des entités réelles, plutôt que de rester totalement anonymes. Cela facilite la liquidation des contrats, la gestion des expositions, et leur intégration dans les cadres réglementaires existants.

Concrètement, cela commence à transformer ces marchés en quelque chose qui ressemble moins à une simple plateforme d’échange, et davantage à une couche d’assurance fonctionnelle, directement basée sur la probabilité publique.