著者：ロバート・オズボーン、アウトライヤー、ベンチャーズ
コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News
###概要
###市場の概要:資本集中
一見、数字は相互に矛盾しているように見える：Web3のリスク投資総額は急増しているが、取引数は急激に減少している。しかし、私たちが2024年以降のより広範な調整の背景を追跡する中で、その論理は明確になる：投資家は広範なカバレッジからより深く、戦略的な賭けにシフトしており、2025年第二四半期はこの変化を強化した。
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図1:四半期ごとのWeb3取引数と資金調達数、出典:Outlier Ventures、Messari
今四半期には、306件の開示取引（資金調達の詳細が発表された取引）のみが記録されました：これは2023年の中間以来の最低水準です。しかし、資金調達額は約100億ドルに急増し、前四半期比で約30%増加しましたが、特に異常な超大規模取引は見られませんでした。データを歪める単一の超大規模取引は見られず、5000万ドルから2.5億ドルの資金調達ラウンドが密集しており、Rollupインフラやバリデーター流動性などの戦略的分野に集中しています。今四半期の資金調達の明確な特徴は、より少ない賭け、より大きなラウンド、より高いハードルです。
その結果、市場はより小規模に感じられるが、同時により真剣になっている。超大規模なファンドの後の環境では、投資家はあらゆる資金調達のプレゼンテーションを追いかけるのではなく、物語、契約依存性、配布の優位性を総合的に考慮している。もはや有望だから資金を得るのではなく、不可欠だから資金を得るのだ。
無視されてから一年後、Aラウンドの資金調達が再び注目を集める。
Aラウンドの資金調達の中央値は1760万ドルに上昇し、2022年初頭以来の最高水準となりました。27件の取引で合計4.2億ドルが調達されました。これらはもはやAラウンドに偽装された「準Bラウンド」資金調達ではなく、強力なプロダクト・マーケット・フィット（PMF）を持つ企業に対する正確で慎重な資金配分です。これらの企業は通常、収入が継続的に増加し、トークンメカニズムが整っています。
図2:プレシード、シード、シリーズA資金調達の規模中央値の四半期ごとの変化、出典:Outlier Ventures、Messari
シードラウンドにも反発が見られ、シードラウンドの資金調達中央値が660万ドルに上昇し、総取引数もわずかに増加しました。これは、投資家が初期段階のリスクに対する興味を再び持ち始めていることを示しており、特にAIネイティブインフラやバリデーターツールのような人気のある分野においてです。一方で、シード前ラウンドは安定しており、中央値は235万ドルで、これは私たちが過去1年間に見てきた状況を確認しています：初期プロジェクトは依然として存在しています。
2024年は資本が両端に集中しています。一方はシード段階の楽観的な感情、もう一方はBラウンド以降の成熟期です。Aラウンドはかつて信念が消滅する場所でしたが、リスク市場は永遠に停滞することはありません。インフラの構築には時間がかかり、スケールの拡大にも時間が必要です。この時が今やってきました。
今四半期の資本加重のWeb3カテゴリーの地図は、消費者の転換後の青写真のようなものです。
図3:2025年第1四半期のカテゴリー別の資金調達ステージとラウンドの平均規模 ソース: Outlier Ventures, Messari
注："投資家取引"とは、特定のカテゴリにおける投資家の参加総数を指し、独立した投資家の数ではありません。もしある投資家が3回の資金調達に参加した場合、それは3件の投資家取引とカウントされます。
最大の資金調達規模は、インフラ（中央値 1.12 億ドル）、マイニングと検証（中央値 8300 万ドル）、および計算ネットワーク（中央値 7000 万ドル）の分野で発生しています。これらは投機的なトークンではなく、検証者ネットワーク、モジュラーなブロックスペース、AI アラインメントコンセンサスシステムを支えるインフラストラクチャであり、この種の基盤層は長期的なブロックチェーン投資戦略を定義します。投資家の論理は明確です：基盤となるインフラをサポートし、その後アプリケーション層を迅速に発展させることです。
他の目立つインフラ分野には、消費者インフラ（中央値 1170 万ドル）と資産管理（中央値 8300 万ドル）が含まれます。これらのカテゴリーは、インフラとユーザーエクスペリエンス（UX）の交差点に位置し、技術的深さと長期的な相互運用性を備えた高機能製品です。
一方で、開発者ツールは再び資本の強い関心を引き寄せた（91件の投資家取引）が、資金調達額は少ない。このロングテールで、資本支出が少ない業界にとっては、馴染みのあるストーリーだ。しかし、それでも初期のチームと、助成金やトークンオプションゲームに参加することを望む人々の遊び場である。
金融サービス、エンターテインメント、市場は、健全な取引数と中程度の資金調達中央値（600万から1800万ドルの範囲）を実現しており、投資家が安定して慎重な関心を持っていることを示しています。しかし、その取引量は2021-2022年の水準には遠く及びません。投資家は消費者アプリへの関心を失ってはいませんが、新製品の登場を待っているだけです。
第1四半期の盛況を受けて、第2四半期のトークンファイナンスは比較的静かな段階に入りましたが、この変化は撤退というよりも再配分のように見えます。
図4：2022年から2024年のプライベートおよびパブリックトークンセールの資金調達額と取引数量の比較、出典：Outlier Ventures, Messari
プライベートトークンセールは、15件の取引を通じて4.1億ドルを調達し、中位数の資金調達規模は2930万ドルで、2021年以来の最高水準となっています。この高価値なプライベート配分の増加は、現在のWeb3の資金調達環境を浮き彫りにしています：一貫性と戦略的パートナーシップが、炒作よりも重要です。これらは炒作主導のミームコインや、プロトコルに偽装されたユーティリティトークンではなく、バリデーターコンソーシアム、L2トレジャリー、モジュラー・ロールアップエコシステムが静かに流動性を強化しています。
比較すると、公募トークン販売は崩壊しました。わずか35回の資金調達を完了し、第1四半期には112回あり、総額はわずか1.34億ドルで、資金調達の中央値は半減しました。個人投資家に人気のある発行でさえ注目を集めるのが難しく、大部分の取引量は数少ない高名なプロジェクトに集中しています。それに加えて、市場の感情は強気ではなく、観望のように感じており、全面的な撤退ではなく、待機と観望の姿勢を示しています。
プライベートセールとパブリックセールの間のギャップは、2023年末以来追跡されている傾向を引き続き反映しています。パブリックトークンの発行は市場が活気づくと急増しますが、プライベートラウンドは熱狂ではなく、一貫性を示しています。
投資家は、より明確なストーリー、より堅固なインフラ、そしてこの新しい資金調達環境をうまく操る方法を理解しているビルダーを探しています。
もし2024年が回復と再編の年であるなら、2025年第2四半期は静かな実行の年のように感じられます。
資本は流動しているが、少数にしか流れていない。取引の流れは減少しているが、資金調達の規模は増加している。インフラは依然として勝利を収めているが、偏見からではなく、大きなイデオロギーの変化は起こっていない。
創業者にとって道は狭まったが、不可能ではない。初期の取引は依然として行われ、Aラウンドの資金調達も戻ってきた。戦略的でスケーラブルでプロトコルに依存する目標と一致していれば、プライベートトークンは再び交渉のテーブルで真の地位を持つことができる。
要するに：私たちは全市場の投機サイクルを離れました。これは重要なインフラと持続可能なアプリケーションを目指す、緩やかで圧力のかかる登攀です。
結論は簡単です：この市場はさらなる炒作のサイクルを必要としていません、それは必然性を必要としています。
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2025年Q2のWeb3ファイナンス動向レポート：静かな実行の年、インフラが依然として重点
著者：ロバート・オズボーン、アウトライヤー、ベンチャーズ
コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News
###概要
###市場の概要:資本集中
一見、数字は相互に矛盾しているように見える：Web3のリスク投資総額は急増しているが、取引数は急激に減少している。しかし、私たちが2024年以降のより広範な調整の背景を追跡する中で、その論理は明確になる：投資家は広範なカバレッジからより深く、戦略的な賭けにシフトしており、2025年第二四半期はこの変化を強化した。
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図1:四半期ごとのWeb3取引数と資金調達数、出典:Outlier Ventures、Messari
今四半期には、306件の開示取引（資金調達の詳細が発表された取引）のみが記録されました：これは2023年の中間以来の最低水準です。しかし、資金調達額は約100億ドルに急増し、前四半期比で約30%増加しましたが、特に異常な超大規模取引は見られませんでした。データを歪める単一の超大規模取引は見られず、5000万ドルから2.5億ドルの資金調達ラウンドが密集しており、Rollupインフラやバリデーター流動性などの戦略的分野に集中しています。今四半期の資金調達の明確な特徴は、より少ない賭け、より大きなラウンド、より高いハードルです。
その結果、市場はより小規模に感じられるが、同時により真剣になっている。超大規模なファンドの後の環境では、投資家はあらゆる資金調達のプレゼンテーションを追いかけるのではなく、物語、契約依存性、配布の優位性を総合的に考慮している。もはや有望だから資金を得るのではなく、不可欠だから資金を得るのだ。
Web3 スタートアップの資金調達の取引段階：A ラウンドの回帰
無視されてから一年後、Aラウンドの資金調達が再び注目を集める。
Aラウンドの資金調達の中央値は1760万ドルに上昇し、2022年初頭以来の最高水準となりました。27件の取引で合計4.2億ドルが調達されました。これらはもはやAラウンドに偽装された「準Bラウンド」資金調達ではなく、強力なプロダクト・マーケット・フィット（PMF）を持つ企業に対する正確で慎重な資金配分です。これらの企業は通常、収入が継続的に増加し、トークンメカニズムが整っています。
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図2:プレシード、シード、シリーズA資金調達の規模中央値の四半期ごとの変化、出典:Outlier Ventures、Messari
シードラウンドにも反発が見られ、シードラウンドの資金調達中央値が660万ドルに上昇し、総取引数もわずかに増加しました。これは、投資家が初期段階のリスクに対する興味を再び持ち始めていることを示しており、特にAIネイティブインフラやバリデーターツールのような人気のある分野においてです。一方で、シード前ラウンドは安定しており、中央値は235万ドルで、これは私たちが過去1年間に見てきた状況を確認しています：初期プロジェクトは依然として存在しています。
2024年は資本が両端に集中しています。一方はシード段階の楽観的な感情、もう一方はBラウンド以降の成熟期です。Aラウンドはかつて信念が消滅する場所でしたが、リスク市場は永遠に停滞することはありません。インフラの構築には時間がかかり、スケールの拡大にも時間が必要です。この時が今やってきました。
インフラ投資が主導する Web3 の資本移動
今四半期の資本加重のWeb3カテゴリーの地図は、消費者の転換後の青写真のようなものです。
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図3:2025年第1四半期のカテゴリー別の資金調達ステージとラウンドの平均規模 ソース: Outlier Ventures, Messari
注："投資家取引"とは、特定のカテゴリにおける投資家の参加総数を指し、独立した投資家の数ではありません。もしある投資家が3回の資金調達に参加した場合、それは3件の投資家取引とカウントされます。
最大の資金調達規模は、インフラ（中央値 1.12 億ドル）、マイニングと検証（中央値 8300 万ドル）、および計算ネットワーク（中央値 7000 万ドル）の分野で発生しています。これらは投機的なトークンではなく、検証者ネットワーク、モジュラーなブロックスペース、AI アラインメントコンセンサスシステムを支えるインフラストラクチャであり、この種の基盤層は長期的なブロックチェーン投資戦略を定義します。投資家の論理は明確です：基盤となるインフラをサポートし、その後アプリケーション層を迅速に発展させることです。
他の目立つインフラ分野には、消費者インフラ（中央値 1170 万ドル）と資産管理（中央値 8300 万ドル）が含まれます。これらのカテゴリーは、インフラとユーザーエクスペリエンス（UX）の交差点に位置し、技術的深さと長期的な相互運用性を備えた高機能製品です。
一方で、開発者ツールは再び資本の強い関心を引き寄せた（91件の投資家取引）が、資金調達額は少ない。このロングテールで、資本支出が少ない業界にとっては、馴染みのあるストーリーだ。しかし、それでも初期のチームと、助成金やトークンオプションゲームに参加することを望む人々の遊び場である。
金融サービス、エンターテインメント、市場は、健全な取引数と中程度の資金調達中央値（600万から1800万ドルの範囲）を実現しており、投資家が安定して慎重な関心を持っていることを示しています。しかし、その取引量は2021-2022年の水準には遠く及びません。投資家は消費者アプリへの関心を失ってはいませんが、新製品の登場を待っているだけです。
2025年第2四半期トークンファイナンス：プライベートおよびパブリック
第1四半期の盛況を受けて、第2四半期のトークンファイナンスは比較的静かな段階に入りましたが、この変化は撤退というよりも再配分のように見えます。
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図4：2022年から2024年のプライベートおよびパブリックトークンセールの資金調達額と取引数量の比較、出典：Outlier Ventures, Messari
プライベートトークンセールは、15件の取引を通じて4.1億ドルを調達し、中位数の資金調達規模は2930万ドルで、2021年以来の最高水準となっています。この高価値なプライベート配分の増加は、現在のWeb3の資金調達環境を浮き彫りにしています：一貫性と戦略的パートナーシップが、炒作よりも重要です。これらは炒作主導のミームコインや、プロトコルに偽装されたユーティリティトークンではなく、バリデーターコンソーシアム、L2トレジャリー、モジュラー・ロールアップエコシステムが静かに流動性を強化しています。
比較すると、公募トークン販売は崩壊しました。わずか35回の資金調達を完了し、第1四半期には112回あり、総額はわずか1.34億ドルで、資金調達の中央値は半減しました。個人投資家に人気のある発行でさえ注目を集めるのが難しく、大部分の取引量は数少ない高名なプロジェクトに集中しています。それに加えて、市場の感情は強気ではなく、観望のように感じており、全面的な撤退ではなく、待機と観望の姿勢を示しています。
プライベートセールとパブリックセールの間のギャップは、2023年末以来追跡されている傾向を引き続き反映しています。パブリックトークンの発行は市場が活気づくと急増しますが、プライベートラウンドは熱狂ではなく、一貫性を示しています。
まとめ
投資家は、より明確なストーリー、より堅固なインフラ、そしてこの新しい資金調達環境をうまく操る方法を理解しているビルダーを探しています。
もし2024年が回復と再編の年であるなら、2025年第2四半期は静かな実行の年のように感じられます。
資本は流動しているが、少数にしか流れていない。取引の流れは減少しているが、資金調達の規模は増加している。インフラは依然として勝利を収めているが、偏見からではなく、大きなイデオロギーの変化は起こっていない。
創業者にとって道は狭まったが、不可能ではない。初期の取引は依然として行われ、Aラウンドの資金調達も戻ってきた。戦略的でスケーラブルでプロトコルに依存する目標と一致していれば、プライベートトークンは再び交渉のテーブルで真の地位を持つことができる。
要するに：私たちは全市場の投機サイクルを離れました。これは重要なインフラと持続可能なアプリケーションを目指す、緩やかで圧力のかかる登攀です。
結論は簡単です：この市場はさらなる炒作のサイクルを必要としていません、それは必然性を必要としています。