DAI 預金金利の 8% への引き上げにより、MakerDAO コミュニティが分裂したのはなぜですか?

執筆者: Tim Craig、DL News、出典: dlnews、編集者: Felix、PANews

今月初めにMakerDAOがステーブルコインの利回りを押し上げた後、DeFiユーザーはDAIに群がった。コミュニティがDAIの利回りを8％に引き上げた8月6日以来、流通しているドル固定のステーブルコインであるDAIの時価総額は25％上昇して52億ドルとなった。 Makerを支持するDAOの一部のメンバーは収量の増加を称賛したが、他のメンバーはそれほど感銘を受けなかった。

MakerDAOコミュニティのメンバーであり、GFX Labsのガバナンス連絡窓口であるPaperImperiumは、「この動きは、巨大なクジラが借金を続けて国庫を使い果たすことを許すだけだ」と述べた。

しかし、DAI利回りの上昇は広範囲に影響を及ぼしており、他のいくつかのDeFiプロトコルも上昇の恩恵を受けています。

起因

この分割は、MakerDAOの共同創設者ルーン・クリステンセン氏が最終計画の一環として提案したように、MakerDAOトークン保有者がDAI保有者に提供される利回りを約3％から8％に引き上げることに投票した8月4日に始まった。

この提案によれば、ルーン・クリステンセン氏はDAIの利回りを高め、「DAIとMakerの需要を刺激し、資本流入の持続可能性を促進する」ことを望んでいるという。

投票可決直後、DeFiユーザーがより高い利回りを利用しようと先を争う中、DAIの時価総額は54億ドルに跳ね上がった。

DAIはステーブルコインの時価総額が下落し続けているにもかかわらず急騰し、2022年初頭のピークの1,240億ドルから現在は約740億ドルまで上昇している。

DAOの調査・コンサルティング会社StableLabの共同創設者で元MakerDAO代表のDoo Wan Nam氏は、DAI貯蓄の利回りが8％に上昇し、預金が300％増加したと述べた（ナムとは、Sparkプロトコルでの預金を指す。 MakerDAO は、ブロックチェーンの研究開発会社 Phoenix Labs が運営するレンディング プロトコルによって所有されており、ユーザーが DAI を入金して sDAI (Lido の stETH などの流動性ステーキング トークンと同様の利回りを持つレシート トークン) を受け取ることができるようにするのは理にかなっています。

21.co の暗号化アナリストである Tom Wan 氏は、Spark プロトコル プロジェクトのエアドロップの可能性も DAI の需要を刺激していると述べました。多くのユーザーは、DAI 借入金利と 8% の DAI 貯蓄金利の差を裁定しており、利回りは約 4% です。

しかし、8％のDAI利回りは長くは続かない。

DAIの流通供給量が1週間足らずで10億ドル以上増加したことを受け、クリステンセン氏は8月8日に貯蓄率を5％に引き下げる別の提案を行った。クリステンセン氏は、8％の金利がDAIの利用促進に「すぐに成功」したと述べたが、大規模な裁定取引を阻止し、Makerプロトコルの長期的な健全性を保つためには金利を下げる必要があると警告した。この提案は採択され、8月20日に施行された。

利回りが低下し、多くの資金が撤退したため、DAIは一夜にして時価総額約2億ドルを失った。それ以来、DAIの時価総額は約52億ドルで安定している。

さまざまな意見

この事件により、MakerDAOコミュニティ内に亀裂が生じた。一方で、MakerDAOがDAIの市場価値の下落を抑制するのを助けるために、DAI保有者に報酬が発行されます。しかし、クリステンセンの計画を批判する人々は、DAI採用の増加は一時的で持続不可能である可能性があると主張している。

MakerDAO コミュニティメンバーの PaperImperium は、この動きは成功していないと考えており、Spark プロトコルを通じて 5% の利回りを利用する DAI 保有者の規模が小規模でない限り、5% の利回りは MakerDAO の財務省によって直接負担されることになり、持続不可能となるでしょう。 Makerの米国債保有からの収入は5％の利回りをカバーできるはずだが、その資金をイーサリアムブロックチェーンに移すのは言うは易く行うは難しかもしれない。

問題は、Maker の収益のほとんどがオフチェーンから来ていることです。実際には、さまざまな理由でオンチェーンに戻されることはほとんどなく、これが長期的に続く場合、高収量へのインセンティブが誤った方向に誘導されていることが判明する可能性が考えられます。成長促進のために高いDAI貯蓄率を利用することの欠点を指摘する人もいる。

暗号化アナリストのトム・ワン氏は、高利回り戦略だけに依存するのは最善の選択ではないかもしれないと述べた。 Tether の USDT や Circle の USDC などのトップ ステーブルコインは、保有者に高い貯蓄率を提供することなく大きな市場シェアを占めていますが、USDT は現在、暗号化分野で最大のステーブルコインであり、その市場価値は 820 億ドルを超えています。ステーブルコインの開発は最終的には実用性と採用に依存しており、特定のユースケースがなければ、ステーブルコインには利益を求める多くの保有者がおり、より良い利益の機会がある限りDAIを放棄することになるでしょう。

しかし、他の MakerDAO 関係者はこの動きについて楽観的です。

元MakerDAO代表のDoo Wan Nam氏は、流通しているDAIの半分がSparkプロトコルに預けられていると仮定すると、DAI貯蓄率を高める戦略は成功し、5％の収益率は持続可能であると考えている。

「DAIの総供給量が変わらない場合、率直に言ってこの動きは成功していません。しかし、DAIの時価総額が実際に増加（25％増加）したことを考慮すると、DAIの全体的な財務がより回復力になったことを意味します。」

より幅広いメリット

DAIの時価総額増加の恩恵を受けているのはMakerDAOとその関連プロジェクトだけではない。固定金利ローンを提供する DeFi プロトコルである Term Finance は、最初の sDAI オークションで 100 万ドル近くを調達しました。

Term Financeを運営するTerm Labsの共同創設者であるビリー・ウェルチ氏は、sDAIは高品質の利回り資産として優れた担保であるが、このビジネスにおいて担保を提供するプロトコルはまだ多くないと述べた。

他の地域では、DAI 利回りに対する需要がイーサリアムではなく、他のブロックチェーンに流れています。

Gnosis Blockchain の共同創設者兼 CEO である Martin Köppelmann 氏は、DAI 節約率の向上が多くのユーザーとプロジェクトのきっかけとなって sDAI を統合するきっかけになったため、DAI 節約率の向上が成功したと考えています。

コッペルマン氏は、グノーシスは現在、DAIをグノーシスとイーサリアムの間のブリッジに固定できる統合に取り組んでおり、それによってDAI貯蓄率のメリットを全額享受できると説明した。

「私たちは長い間ブリッジングを行うことを計画していましたが、金利が8％に上昇したとき、それは確かに私たちにステップアップする動機を与えました。」