新降息週期跡象顯現，加密貨幣前景向好，以太坊ETF呼之欲出

联准会持續觀望降息條件，全球降息週期或已啓動

近期，联准会維持聯邦基金利率目標區間在5.25%到5.50%不變，並計劃從6月起放緩量化緊縮。會議重點仍圍繞"通脹高企、降息需觀望"展開，符合市場預期。目前市場預計9月降息概率接近50%，年底前降息幾成定局。

月底時，聯準會理事Christopher Waller進一步闡明了未來降息的具體條件。他表示，在就業市場保持穩健的情況下，需要再觀察三至五個月的良好通脹數據才會考慮年底降息。

Waller的觀點頗有見地。美國4月CPI數據符合預期，漲3.4%。盡管4月非農就業增長不及預期，但初請失業金人數仍處於歷史低位，就業市場韌性依舊。5月制造業和服務業PMI初值均超預期上升。因此，联准会確實還需進一步觀察經濟數據。

然而，一些跡象表明降息週期即將來臨。本月19日，联准会等三家聯邦監管機構正在制定新計劃，擬放寬此前對大銀行資本要求的上調幅度。這意味着联准会允許銀行提高貸款比例，緩解利潤壓力，被視爲降息的重要信號之一。

從全球視角來看，降息週期實際上已經開始。野村證券最新報告指出，全球已有十幾個主要央行開始降息。預計到6月底，歐洲央行、瑞士國家銀行、加拿大銀行和波蘭國家銀行將跟進降息。在全球降息大潮下，美國降息也將不可避免。

英偉達再創新高，降息週期或改變美股風格

英偉達近期公布的2025財年第一季度業績大幅超出市場預期。營收同比增長262%至260億美元，淨利潤同比增長620%至148.8億美元，調整後每股收益爲6.12美元。數據中心業務營收同比增長427%至226億美元，創歷史新高。

隨後，英偉達股價大漲，市值突破2.6萬億美元，成爲美股市值第三大公司，超越整個德國股市。有趣的是，當日除英偉達外，美股"大七"中其他六家公司股價均下跌，引發"美股全靠英偉達支撐"的調侃。

事實上，美股自去年以來的漲幅主要源自AI板塊，剔除AI板塊後，其他個股漲幅有限。從更長時間來看，與AI高度相關的"大七"幾乎撐起了整個美股。剔除這七家公司，美股收益率並不高，而全球其他市場漲幅幾乎爲零。

這種局面並非理想。由AI驅動的市場可能因AI泡沫破裂而面臨巨大下跌風險。有觀點認爲"英偉達見頂之日即美股下跌開始"。

然而，即將到來的降息週期可能會緩解潛在的AI泡沫風險。加息週期中，市場傾向於抱團最具確定性的板塊，導致了極端的AI抱團行情。降息週期的到來將提升市場流動性和風險偏好，長期被忽視的非AI板塊可能迎來機遇，美股投資風格或將發生轉變。

加密貨幣利好頻傳，以太坊現貨ETF呼之欲出

經歷了平淡的四月後，加密貨幣市場在本月迎來新一輪活躍：比特幣最高重返71000美元上方，以太坊在5月21日大漲超20%，隨後逼近4000美元。

此輪強勁反彈主要源於美國傳來的以太坊ETF超預期利好。盡管市場正式反應要等到5月24日左右，但21日就出現了劇烈漲，隨後進入震蕩調整。市場並未大幅回落，表明投資者認爲這一利好具有長期影響。

5月24日，SEC正式批準了關於以太坊ETF的19b-4文件，但S-1文件尚未獲批。19b-4規則旨在規範證券交易所上市證券的交易，要求制定並實施合理規則以防止操縱、欺詐和不公平交易行爲。S-1表格則是上市公司IPO時需提交的註冊聲明表格。簡而言之，SEC已批準以太坊ETF上市的相關規則，但尚未批準任何機構的具體產品上市。盡管如此，規則的制定表明以太坊現貨ETF未來上市已成定局。

恰逢以太坊現貨ETF獲批之際，FIT21法案也通過了衆議院投票。該法案規範了數字資產的監管框架，明確了數字資產定義以及SEC和CFTC的權責劃分，爲更多加密資產申請現貨ETF和合規化發展指明了方向。

長期以來，SEC對加密行業採取"曖昧且拒絕"的態度，試圖以"強硬的含糊其辭"排斥加密資產。而如今卻以超出預期的姿態批準了以太坊現貨ETF，令人驚訝。這種突然轉變可能並非偶然，美國兩黨或正將加密資產作爲政治博弈的籌碼。

5月16日，美國參議院部分民主黨和共和黨議員聯手投票通過廢除SAB 121法案。該法案爲托管加密貨幣的公司制定會計標準，要求銀行托管加密貨幣時必須持有相應現金。盡管總統拜登此前表示將否決該提案，但推翻SAB 121可能只是時間問題。這釋放出一個重要信號：一些民主黨議員開始在金融和科技事務上與伊麗莎白·沃倫senator的立場產生分歧，反對SEC過度幹預，可能標志着民主黨加密貨幣政策的重大轉變。

共和黨方面，川普提出了"確保加密貨幣的未來發生在美國"的口號，試圖以高調方式爭取加密資產持有者的支持和選票。

總的來說，5月對加密貨幣行業利好頻出。加密資產正以超出預期的速度被傳統金融體系接納，爲牛市再添動力。

結語

全球貨幣政策正呈現寬松趨勢。盡管联准会對降息持謹慎態度，但其他主要央行的降息行動以及联准会放寬銀行資本金要求，都指向全球範圍內的貨幣寬松政策。投資者應密切關注這些信號，考慮在債券市場和利率敏感資產中尋找機會。

科技行業表現持續強勁。英偉達財報超預期，美股三大指數屢創新高，彰顯科技股增長潛力。建議繼續關注科技行業的創新領軍企業，評估其長期增長前景。

SEC可能放棄將以太坊視爲證券的觀點，加上FIT21提案的出臺，表明加密貨幣行業正逐步走向合規化。這不僅爲加密貨幣市場帶來積極發展，也爲投資者提供了新的投資機遇。