USDe 與 MakerDAO 的協同增長：DeFi 市場新趨勢

近期，USDe 的發行總量呈現顯著增長，一個月內從 24 億美元攀升至 38 億美元，月度增幅超過 58%。這一現象主要源於比特幣價格創新高後，市場做多情緒高漲，推動資金費率上升，進而提升了 USDe 的質押收益率。盡管近日有所回落，USDe 的年化收益率仍維持在 25% 左右的高位。

與此同時，MakerDAO 成爲了這輪增長的受益者。其日化收入較一個月前增長了 200% 以上，創下歷史新高。這與 Ethena 的發展密切相關。USDe 的高質押收益率刺激了 sUSDe 和 PT 資產的借貸需求，Morpho 平台上以這些資產爲抵押借入 DAI 的規模已達 5.7 億美元，借款使用率超過 80%，存款年化收益率達 12%。過去一個月，MakerDAO 通過 D3M 模塊在 Morpho 平台上新增發放的貸款超過 3 億美元。

MakerDAO 的資產負債表顯示，通過 D3M 模塊向 Morpho 和 Spark 發放的 DAI 貸款總額達 20 億美元，佔其資產端近 40%。僅這兩項業務就爲 MakerDAO 創造了 2.03 億美元的年化收入，相當於每日 55 萬美元，佔總年化收入的 54%。

在這個增長生態系統中，Ethena 已成爲 DeFi 復興浪潮的核心。比特幣新高帶來的樂觀情緒推高了資金費率，進而影響 USDe 質押收益率。MakerDAO 憑藉其完整的資金流動鏈路和 D3M 模塊的"央行屬性"，成爲 USDe 生態的重要支持者。Morpho 在這一過程中起到了"潤滑劑"的作用。其他 DeFi 協議如 AAVE、Curve 和 Pendle 也從中受益，如 AAVE 的 DAI 借款使用率超過 50%，USDS 存款總量接近 4 億美元。

這一增長模式的持續性主要取決於 USDe 和 DAI 之間的息差是否能長期存在。影響因素包括牛市情緒的持續性、Ethena 經濟模型的改進和市場佔有率的提升，以及來自其他平台的競爭壓力。

然而，D3M 模塊的廣泛應用也引發了一些擔憂。雖然 D3M 不會直接導致 DAI 成爲非足額抵押的穩定幣，但確實增加了一些風險：可能使 DAI 再次成爲"影子穩定幣"；Ethena 的操作風險可能傳導至 DAI；同時可能降低 DAI 的整體抵押率。

總的來說，USDe 和 MakerDAO 的協同增長模式展現了 DeFi 市場的新趨勢，但其長期可持續性和潛在風險仍需市場進一步驗證。