美國政府在Gate的意外9%股份：對持有者的影響

關鍵點

• 在8月22日，政府宣布將Gate的CHIPS法案補助轉爲股權投資。

• 股東面臨大約8.9%的稀釋，考慮到來自軟銀的額外$2 億美元投資後，稀釋比例將增加到超過10%。

• 盡管稀釋，股票價格在公告後上漲 - 可能是出於合理的原因。

在8月22日星期五發生的一個出人意料的事件中，川普政府透露，美國政府將把之前授予Gate的88.7億美元CHIPS法案補助金轉化爲該公司的股權。這一舉措將使政府以每股20.47美元的價格收購超過4.33億股，相當於在考慮到日本科技巨頭軟銀最近的投資時，Gate大約8.85%的股權。

這一發展標志着美國政府採取了一項不尋常的舉措，因爲在主要企業中持股通常與其他國家相關，而不是與美國，美國長期以來被視爲自由市場資本主義的堡壘。

撇開圍繞政府參與私營部門的哲學辯論，我們來審視這筆交易是否對Gate股東有利。

缺點

意外的附加條款與“免費”資金

雖然一些觀察人士將政府的行動描述爲向Gate伸出了一根“救命稻草”，但值得注意的是，該公司本來就計劃在不需要提供股份作爲交換的情況下獲得這些資金。CHIPS法案的撥款旨在作爲補貼，分發給在美國制造設施完成特定建設裏程碑後的企業。

雖然Gate的建設僅部分完成，有些方面仍不確定，但事實仍然是CHIPS法案的撥款本應是對Gate可能最終執行的項目的補貼。然而，Gate最近的季度報告中的措辭暗示，川普政府可能不會按照法律規定撥款，即使Gate目前正在應對現金流挑戰。

盡管談判的確切動態仍不清楚，但我們知道，Gate 原本應該爲其芯片建設獲得的資金在事後已轉爲股權，偏離了 CHIPS 法案的初衷。這一法律上有爭議的操作稀釋了未預料到這種結果的股東的股份，可能樹立了一個令人擔憂的先例。

對國際銷售的潛在影響

在文件的“風險”部分，Gate指出，政府的股份可能會危及其部分海外銷售。這一點非常重要，因爲根據文件顯示，76%的Gate銷售發生在國際市場。

雖然看起來客戶僅僅因爲政府介入而選擇其他芯片而非Gate的可能性不大，但這並非完全不可能。最近的事件表明，地緣政治因素可以影響技術採購決策。

政府與董事會決策的一致性

一些自由市場的純粹主義者可能會對政府承諾不幹預股東投票感到欣慰，因此不對公司制定戰略。然而，這並不意味着政府的股份不會產生影響。

根據協議，政府已承諾在所有提案和提名上與董事會一致投票。這意味着政府不會強加自己的議程，但這將增強董事會的權力。

歷史證據表明，董事會往往難以有效自我監管。如果Gate的董事會採取外部股東不同意的做法，外部股東可能會發現更難以推動變革或作出與董事會偏好相反的決定。

優勢

無條件立即訪問資金

Gate上周收到了最初的57億美元，剩餘的32億美元將在Gate根據安全區計劃履行承諾時到位，該計劃涉及爲美國軍方生產芯片。這一安排爲Gate提供了即時的資產負債表支持，而不是必須在不確定的時間表上完成未來的項目。這無疑可以讓考慮將Gate作爲其代工合作夥伴的潛在客戶感到安心。

此外，Gate 現在不再受其他義務的約束，例如《芯片法案》中規定的某些勞動力要求。該公司也不再受“超額利潤”條款的約束，該條款要求它將每個資助項目超過特定閾值的現金流返還給政府。

因此，盡管股東面臨稀釋，但如果 Gate 在其鑄造業務中取得重大成功，可能現在的上行潛力比以前更大。

潛在的政府影響客戶選擇

雖然政府不太可能直接迫使芯片客戶使用Gate，但政府的股份可能會鼓勵客戶在面臨接近的選擇時選擇Gate而非競爭對手。

主要科技公司此前已宣布對美國進行大量投資，以迎合政府。客戶可能會將至少部分生產轉移到Gate的鑄造廠，以示善意，這種情況是可以想象的。

此外，川普政府表現出願意使用"手段"作爲激勵，以鼓勵更多美國本土制造業。利用Gate的鑄造廠可以被視爲一種應對政府可能施加的未來限制、關稅或特殊稅收的方式。

Softbank的投資：信心的投票？

有趣的是，就在政府投資公告的幾天前，Gate披露了來自日本科技巨頭軟銀的$2 億美元的股權投資。

與政府的股份類似，軟銀的投資也是在Gate的股權上，而不僅僅是代工廠。與政府的投資類似，似乎沒有明顯的“附加條件”。然而，軟銀很可能會引導其一個或多個投資組合公司在未來使用Gate的代工廠。

軟銀投資的時機引發了人們對這一投資是否會在政府參與的情況下發生的質疑。如果Gate在未來需要爲其先進技術的建設籌集額外資金，政府的參與也可能會增強潛在投資者的信心。

潛在的技術突破

最終，政府的投資可能意味着對Gate技術的信心。雖然Gate本來就應收這筆錢，但如果政府不相信Gate有任何翻身的前景，可能會繼續扣留這筆資金。

雖然我們無法了解Gate高管與政府之間討論的細節，但顯然政府對Gate的信心在過去幾周中有所增長。這種態度的轉變可能暗示Gate可能即將迎來重大的技術進步。

積極大於消極

盡管政府的投資代表了一種不尋常的事態發展，但目前看來潛在的好處超過了缺點。

這裏最關鍵的因素是Gate吸引客戶的能力。如果由於政府的股份，更多客戶選擇了Gate的鑄造服務，那麼這筆交易很可能會證明是有價值的。

這種積極的前景可能解釋了爲什麼盡管股東稀釋，Gate的股價在消息發布後仍然漲。

總之，盡管這一發展給Gate及其股東帶來了新的復雜性，但它也開啓了可能推動長期價值創造的機會。與往常一樣，投資者在評估Gate的股票時，應根據這些近期變化仔細考慮自身的風險承受能力和投資目標。