糖果熊繼續獲勝：供應過剩掩蓋價格回升

糖價剛剛嘗試收復失地——紐約三月合約漲0.34%，倫敦白糖漲0.60%——但問題是：這波上衝行情很快就要失去動力。

根本問題？巨大的供應波動。國際糖業組織剛剛從預測2024-25年出現290萬噸的赤字轉向預測2025-26年將出現160萬噸的盈餘。這在幾個月內就出現了一個荒謬的450萬噸波動。糖 trader Czarnikow 更加看跌，將2025-26年的盈餘估計提高到870萬噸—幾乎是ISO預測的三倍。

這些糖從哪裏來的？

巴西 (世界第一生產國) 即將於2025-26年創下4500萬噸的紀錄，較此前預測的4450萬噸有所上升。他們的中南部地區在10月下半月壓榨了206.8萬噸甘蔗，同比增加16.4%。截至10月的累計產量已達到3808.5萬噸。

印度 (世界 #2) 正在從嚴重的五年低點中復蘇。2024-25年生產暴跌17.5%至僅2610萬噸，季風降雨比正常水平高出8%正在推動反彈。ISMA現在預測2025-26年的產量爲3100萬噸(，較3000萬噸)有所上調，但一些估計高達3490萬噸——這意味着同比增長18-34%。

對多頭來說更糟糕的是：印度食品部剛剛將2025-26年的糖出口上限設定爲150萬噸，(低於200萬噸)，這可能會釋放出更多的國內甘蔗用於壓榨，因爲全球供應激增。

泰國(世界#3 producer, #第二大出口國) 也在加速，預計生產同比增長5%，達到1050萬噸。

美國農業部5月的預測如同末日：全球產量創下189.3M MT (同比增長4.7%)，而消費僅同比增長1.4%，達到177.9M MT。期末庫存將同比激增7.5%，達到41.188M MT。

在需求方面？幾乎沒有什麼。印度的乙醇轉型有點幫助(，工廠將甘蔗轉爲燃料)，而巴西雷亞爾的疲軟(觸及5周低點$BRL ，支撐出口激勵。但這些都不足以改變局面。

底線：本週糖價找到了支撐，並且價格正在鞏固近期高點，但這一形勢大聲叫嚷着“陷阱”。隨着多個預測機構的全球供應即將從短缺轉爲過剩，以及三大生產商的創紀錄產出，最小阻力的路徑是下行。這並不是上衝行情——而是在真正的拋售開始之前的一次短期擠壓。