Oracle的股價暴跌：AI融資賭局失敗

數字不說謊

甲骨文的股價在過去五個交易日內大幅下跌19.2%。這一急劇的拋售反映出機構投資者對公司龐大資本承諾的擔憂，尤其是其與OpenAI的雄心勃勃的$300 億美元基礎設施合作夥伴關係。

當數字變得令人不安

問題的核心在於甲骨文的財務義務。為了履行與OpenAI的數據中心租賃安排，公司必須承擔巨額的預付支出——預計2026年達到$21 億美元，2027年為$143 億美元，2028年為14.2億美元。這些現金流出嚴重拖累了甲骨文的資產負債表。

債券市場發出了明確的困境信號。企業債券收益率上升和信用違約掉期差價擴大，表明市場對甲骨文在維持運營穩定的同時籌資能力的懷疑日益增加。投資者基本上已經將違約風險反映在價格中。

更添火上澆油的是OpenAI的盈利時間表。預測顯示，這家AI新創公司直到2030年才會實現現金產生——整整六年之遙。德意志銀行的分析則更為嚴峻，估計OpenAI在2024年至2029年間將耗資累計$131 億美元。如果這些預測成真，甲骨文在租賃收入方面可能面臨重大收款風險。

不是每個人都在同一條船上

可比較的科技公司面臨的情況截然不同。例如，Alphabet正大幅增加資本支出——預計從2025年的905億美元增至2027年的$225 億美元。然而，這家搜索巨頭仍然具有關鍵優勢：它產生大量自由現金流。華爾街預計，Alphabet在2025-2028年間的累計自由現金流約為億美元。

根本的區別在於戰略彈性。Alphabet主要用資本來滿足自身基礎設施需求，並能根據商業狀況調整支出。而甲骨文則已承諾長期固定義務，合作夥伴的盈利前景仍不確定。

公司的特定危機

儘管很容易將甲骨文的困境視為更廣泛的AI行業失靈的徵兆，但證據顯示情況並非如此。這似乎是甲骨文自身的問題，而非整個行業的危機。公司對OpenAI不確定現金流的特殊暴露，加上其僵硬的資本結構，使其與狀況較佳的競爭對手區分開來。

底線：甲骨文正面臨一個遠超一般AI投資逆風的融資挑戰。