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Muitos colegas de desporto descobriram,

eu frequentemente digo aquela frase,

o conceito central do investimento em valor é comprar boas empresas a preços razoáveis,

e mantê-las a longo prazo.

Por trás desta frase há uma história muito interessante.

Em janeiro de 1972,

Buffett preparava-se para adquirir 100% das ações da Coca-Cola,

na altura, o valor contabilístico líquido da Coca-Cola era cerca de 7 milhões de dólares,

o lucro líquido anual era cerca de 2 milhões,

a primeira oferta foi de 40 milhões de dólares,

como ainda tinha 10 milhões na conta,

o preço pedido pelo vendedor era na realidade 30 milhões,

o que correspondia a um PER de cerca de 14,5 vezes,

e um PB de cerca de 4 vezes,

isto, para Buffett, que ainda seguia a visão tradicional de investimento em valor de Graham,

era difícil de aceitar,

na altura, ele pensava apenas em comprar a 50 cêntimos por cada dólar de valor,

mesmo a um PB de 1, ele achava difícil de aceitar.

Foi Munger quem, na altura, levou Buffett a visitar a loja da Coca-Cola na Califórnia,

e descobriu que havia muitos clientes,

ao mesmo tempo, o nível de fidelidade à marca era muito alto,

Munger disse: Em vez de gastar pouco para comprar uma empresa má,

é melhor pagar um preço justo e comprar uma boa empresa.

No final, as negociações chegaram a 25 milhões de dólares,

com um PER de 12,5 vezes,

fazendo com que Buffett aceitasse um preço “mais difícil de suportar que a morte”.

E nos dias seguintes, o investimento na Coca-Cola trouxe a Buffett um retorno superior a 8,3 mil milhões de dólares.

Esta transação clássica marcou também a mudança na filosofia de investimento de Buffett, de uma abordagem de “ações de baixo preço ao estilo Graham” para uma de “comprar boas empresas a preços razoáveis e mantê-las a longo prazo”.

Comprar boas empresas a preços razoáveis e mantê-las a longo prazo,

esta frase é muito familiar e admirada pelos colegas que estudam investimento em valor.

Há muitos conceitos aqui contidos,

quanto é um preço razoável,

que tipo de empresa pode ser considerada uma boa empresa,

por quanto tempo se deve manter para ser considerado a longo prazo,

e assim por diante.

Se expandirmos, daria para falar um dia inteiro.

Aqui, vou focar apenas num ponto: por que é que uma boa empresa deve ser mantida a longo prazo.

Porque, para o longo prazo,

vamos dar uma olhada no gráfico de divisão de retornos das ações americanas com mais de 100 anos de história,

nos mais de 100 anos de história do mercado de ações dos EUA, consegue-se obter uma taxa de retorno composta de quase 10%,

que se deve principalmente ao crescimento dos lucros e aos dividendos,

com uma contribuição relativamente menor do valor de mercado.

Ao dividir os retornos do S&P 500 de 1900 a 2024,

dos 9,8% de retorno composto,

o crescimento dos lucros contribui com uma taxa anual de 5,1%,

o crescimento dos dividendos com 4,0%,

e a variação do valor de mercado com 0,5%,

ou seja, mais de metade vem do crescimento dos lucros,

cerca de 40% do dividendos,

e a contribuição da valorização do mercado é muito limitada.

Isto demonstra claramente por que uma boa empresa deve ser mantida a longo prazo,

por que aqueles grandes investidores que compraram ações da Moutai na China há anos atrás permanecem com elas,

não têm medo da crise de 2015,

nem do pico de 2600 em 2021,

eles continuam com as ações na mão.

Porque sabem claramente que,

tudo isso são apenas oscilações,

em comparação com o valor intrínseco da empresa,

o futuro lucro da empresa,

os dividendos,

as mudanças no valor de mercado não afetarão significativamente os seus retornos a longo prazo.

Contanto que a empresa cotada consiga manter um crescimento contínuo de lucros por um longo período,

e uma receita de dividendos relativamente estável,

então, a longo prazo, este é o investimento mais bem-sucedido.

Não sei, caro colega, após ler esta história,

se ainda vais optar por fazer operações de timing de mercado e comprar e vender a curto prazo? Ou preferes crescer lentamente com uma boa empresa,

e ficar mais rico aos poucos? Se tu, que manténs a Moutai há mais de 18 anos,

venderias na baixa de 2013 ou na alta de 2021?