Сезонное "проклятие" станет ли кошмаром для Биткойна?

С середины августа начались трещины в групповой согласии по Биткойну. С одной стороны, долгосрочные инвесторы начинают фиксировать прибыль, что приводит к постоянному увеличению реализованной прибыли; с другой стороны, темпы накопления Биткойна компаниями ETF и публичными финансовыми учреждениями заметно замедлились, что привело к значительному сокращению притока новых средств. Более того, исторические данные показывают, что за последние 14 лет сентябрь был единственным месяцем с отрицательной средней доходностью Биткойна, текущая слабость на рынке и сезонная неблагоприятная информация создают резонанс, что еще больше усугубляет пессимистичные ожидания на рынке.

! mUBtTs9ndyJl8OvtcvrDQ0Bt9FfkzUdgSz0x2VmR.jpeg

С точки зрения торговли, рыночные настроения постепенно становятся более осторожными. Наиболее наглядное свидетельство этого — наклон дельта-опционов на Биткойн 25, который (отражающий асимметрию ожиданий по падению и росту) достиг 15%, что является новым рекордом с марта 2023 года, что свидетельствует о том, что инвесторы активно ищут защиту от рисков, а спрос на хеджирование на рынке значительно увеличился.

! 1ElWUE164vjWqA5cIuCeE62w3AJA4uianRMKeOVL.jpeg

В то же время, компания MSTR, управляющая казной Биткойна, также столкнулась с сильным давлением со стороны медведей, и коэффициент премии на пут-опционах по сравнению с колл-опционами вырос до 8,3% (25 - Delta Put / Call Premium), что на 11,2% выше 52-недельного среднего значения. Стоит отметить, что после объявления компании 18 августа о том, что она отказывается от обязательства "не проводить выпуск акций по цене ниже 2,5-кратной NAV", объем торговли пут-опционами MSTR на той неделе увеличился в 3 раза по сравнению с предыдущей неделей. С другой стороны, другая компания, управляющая казной Биткойна, Metaplanet, зафиксировала падение акций вдвое с момента достижения максимума в июне, и ее динамика постепенно начинает отклоняться от Биткойна. Эти данные указывают на то, что интерес инвесторов к компаниям, управляющим казной Биткойна, быстро угасает.

! POEXWxGwsE5R6SuUUMTTG5rjuEPkn8B9sqH9NRsB.jpeg

Однако, Биткойн в настоящее время все еще находится в хорошем цикле реализации прибыли - смены токенов - установления нового равновесия, а не в фазе трендового разворота.

Во-первых, заморозка в три尺 не происходит за один день. Формирование тренда часто является процессом, который постепенно накапливается от количественных изменений до качественных, и его разрушение происходит аналогично. Только когда количество "предателей" в объединении достигнет определенного уровня, существующий тренд претерпит коренные изменения. Такие внезапные падения, как 25 августа, без каких-либо признаков, должны повторяться несколько раз, чтобы подтвердить, что тренд ослабевает. Тем более что текущая коррекция еще не опустилась ниже среднего рыночного уровня 106700 — в диапазоне цен 93000-120000 накоплено 5,5 миллиона биткойнов, и коррекция все еще относится к сильным колебаниям (падение ниже 106700 будет считаться слабым колебанием).

! kdJyQCFwZhzC13Wsv1wrN0XtGldMpFec3wMhfDsH.jpeg

! Mj5Fh6ZUhejaVQBs38oJrzKeHUQda9ZmuVwGnjLZ.jpeg

Во-вторых, несмотря на то, что покупательная способность ETF и публичных инвестиционных компаний постепенно ослабевает, ожидается, что смягчение требований к инвестициям 401(k) пенсионных фондов и увеличение спроса на хеджирование в период девальвации доллара станут новыми движущими силами рынка. Согласно данным, раскрытым во втором квартале 2025 года, несколько публичных пенсионных фондов, включая Инвестиционный совет штата Висконсин и Пенсионную систему штата Мичиган, значительно увеличили свою долю в Биткойне через спотовые ETF на Биткойн, причем Висконсин держит более 600 миллионов долларов в IBIT, а Пенсионная система штата Мичиган увеличила свою долю в ARKB на 200%. Самый крупный суверенный фонд благосостояния в мире — Норвежский государственный пенсионный фонд — также косвенно увеличил свою экспозицию к Биткойну (около 7160 монет), увеличив долю в акциях MicroStrategy, Metaplanet, Coinbase и других на 83% по сравнению с предыдущим кварталом. Эти действия учреждений показывают, что традиционный долгосрочный капитал систематически принимает Биткойн в качестве стратегического актива для противодействия девальвации доллара и инфляции, а его постоянный приток, вероятно, обеспечит более стабильную структурную поддержку для рынка.

Согласно данным TradingView, с октября 2024 года Биткойн и золото движутся в одном направлении, однако каждый раунд роста Биткойна отстает от золота на 3–5 недель. Это также объясняет, почему в этот раз золото первым установило исторический максимум, в то время как Биткойн не последовал за ним немедленно. Пока ожидания рынка относительно денежной политики ФРС и обесценивания доллара остаются неизменными, дальнейший рост Биткойна будет с высокой вероятностью.

! oLMMiXFWI2sd0rsfiJU9lzXYweKjBijuuuaskjIL.jpeg

Несмотря на то, что вероятность значительного падения Биткойна в краткосрочной перспективе невелика, исторически, период корректировки с мертвым крестом на недельном уровне MACD обычно длится не менее 10 недель. В настоящее время корректировка Биткойна на недельном уровне продолжается всего 4 недели, с точки зрения времени это все еще далеко от достаточного. Даже несмотря на постоянное сосредоточение капиталов, период корректировки Биткойна демонстрирует сходимость, но для этого раунда корректировки потребуется как минимум 6-7 недель.

! Hytdp4LKC1GxTlyT7yIz1rFo5FdSOal5roPsUXgn.jpeg

По сравнению с Биткойн, текущая цена Эфириума значительно отклоняется от среднего рыночного уровня, достигнув почти трехлетнего максимума (активная реализованная цена + 1 стандартное отклонение). Таким образом, ожидается, что период коррекции Эфириума будет дольше, чем у Биткойн, и может продолжаться от 5 до 10 недель. Учитывая, что приток средств по-прежнему сильный, коррекция может происходить мягким образом, меняя время на пространство, то есть колеблясь в диапазоне от 4000 до 4600.

! AwvM9pKLggJ8BW2NQihaYCwkQ1lc9v73yyWqebRO.jpeg

На самом деле, слабое выступление криптовалют в сентябре не случайно, эта тенденция тесно связана с традиционным сезонным спадом на американских фондовых рынках. Исторические данные показывают, что с 1950 года средняя доходность индекса S&P 500 в сентябре была отрицательной (около -0.5%), что является единственным месяцем в году с отрицательной средней доходностью. Эта связь между рынками указывает на то, что криптовалюты также могут подвержены сезонным денежным потокам и настроениям избегания рисков, что делает сентябрь периодом, когда инвесторам следует быть особенно осторожными.

В последнее время, на фоне предстоящего открытия окна для снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, наблюдается значительное падение 30-летних государственных облигаций в нескольких крупных экономиках мира, что вызывает широкую обеспокоенность на рынке. Это явление свидетельствует о том, что беспокойство инвесторов по поводу устойчивого роста долгосрочной инфляции и финансовой устойчивости быстро нарастает. Оно не только отражает давление на независимость политики центрального банка, но и выявляет риски возможного порочного круга между расширением государственного долга и ростом процентных ставок. Если доходность продолжит расти, это приведет к увеличению затрат на финансирование для всего общества, сдержит динамику экономического восстановления и может вызвать потрясения на глобальных финансовых рынках.