БлэкРок и Номура: Сравнение путей токенизации активов и перспективы на будущее

Автор: Чжан Фэн

В эпоху цифровизации глобальных финансов “токенизация активов” становится ключевым мостом между традиционными финансами и цифровой экономикой. Генеральный директор крупнейшей в мире компании по управлению активами BlackRock Ларри Финк назвал это “следующей революцией на финансовых рынках”, в то время как японский финансовый гигант Nomura Securities исследует путь токенизации, соответствующий своей позиции, в сложной и изменчивой рыночной среде.

Несмотря на то, что обе цели совпадают — то есть добиться эффективной ликвидности активов и реконструкции их стоимости через токенизацию, их бизнес-контексты, стратегические планы, модели получения прибыли и сталкивающиеся с ними вызовы демонстрируют яркие различия. В данной статье будет проведен сравнительный анализ практики токенизации двух организаций с различных аспектов, а также рассмотрены примеры для обсуждения тенденций их будущего развития.

!

1. Различия в глобальной перспективе и глубоком освоении регионов

BlackRock, цифровая трансформация глобального гиганта управления активами. BlackRock, будучи лидером в сфере управления активами, имеет масштаб бизнеса и стратегическую дальновидность, которые составляют прочную основу для его продвижения в области токенизации. По состоянию на третий квартал 2025 года, объем активов под управлением BlackRock (AUM) достиг 13,5 триллионов долларов, и эта цифра не только отражает его рыночное влияние, но и обеспечивает достаточное финансирование, технологии и клиентские ресурсы для его исследований в области токенизации.

Стоит отметить, что отношение Ларри Финке к цифровым активам претерпело значительное изменение от «скептика» до «приверженца». Он публично критиковал биткойн как «индекс отмывания денег», но в последние годы не раз подчеркивал стратегическое значение технологии блокчейн и токенизации активов, даже сравнивая криптоактивы с «цифровым золотом», считая, что они играют незаменимую роль в диверсификации инвестиционного портфеля. Это изменение восприятия на высоком уровне обеспечило верхнюю поддержку для полноценного принятия токенизации компанией BlackRock.

Номура证券: международный урок отечественного гиганта и перестройка бизнеса. Номура证券, крупнейший инвестиционный банк и фондовая компания Японии, имеет глубокие корни в японском рынке и одновременно подвергается влиянию своего международного опыта. В финансовом году, завершившемся в марте 2025 года, Номура установила исторический рекорд по годовому чистому доходу — 340,7 миллиарда иен, что демонстрирует ее сильные показатели прибыльности на японском рынке.

Однако путь международной экспансии Nomura не был гладким. Проблемы интеграции после приобретения части активов Lehman Brothers в 2008 году, а также убытки в размере около 2,9 миллиарда долларов, вызванные крахом Archegos в 2021 году, заставили компанию проявлять большую осторожность в своей международной стратегии. Эти события также побудили Nomura уделять больше внимания контролю рисков и бизнес-синергии при推进 токенизации, особенно в выборе приоритетных областей на региональных рынках.

2. Дифференцированный выбор стратегического пути

BlackRock создает экосистему “полной токенизации активов”. Стратегия токенизации BlackRock обладает высокой системностью и экосистемностью. Ее основной целью является токенизация традиционных финансовых активов, таких как акции, облигации и недвижимость, с помощью технологии блокчейн, а также интеграция их в цифровые кошельки, чтобы инвесторы могли формировать диверсифицированные портфели на одной платформе.

Эта стратегия была предварительно проверена с помощью двух типов представительных продуктов:

iShares Биткойн Траст (IBIT): за менее чем 450 дней его объем активов под управлением превысил 100 миллиардов долларов, став самым быстрорастущим ETF продуктом в истории. Успех IBIT не только отражает сильный спрос рынка на цифровые активы, но и дает уверенность BlackRock в дальнейшем расширении линейки токенизированных продуктов.

Токенизированный фонд денежного рынка BUIDL: с момента своего запуска в марте 2024 года его AUM выросло до почти 3 миллиардов долларов. BUIDL не только предлагает инвесторам возможности получения дохода на блокчейне, но и демонстрирует потенциал токенизации в повышении ликвидности активов и снижении торговых издержек.

Технология токенизации BlackRock в основном представляет собой “продвижение от традиционного к цифровому”, ее преимущества заключаются в огромном объеме активов и клиентской базе, а также в мощных возможностях проектирования продуктов.

Исследование токенизации в процессе реорганизации бизнеса Nomura. В отличие от комплексного подхода BlackRock, путь токенизации Nomura более прагматичен и локален. Столкнувшись с трудностями в развитии бизнеса управления активами в Китае — включая влияние политики «общего процветания», замедление экономического роста и жесткую конкуренцию — Nomura сокращает соответствующий бизнес и планирует сосредоточить ресурсы на управлении активами и исследовательской деятельности.

В то же время, Nomura возвращается на рынок наличных денежных операций в Европе и США, что может создать синергетический эффект с его стратегией токенизации. Например, повышение эффективности расчетов по сделкам с помощью блокчейн-технологий или предоставление услуг по хранению цифровых активов институциональным клиентам. Nomura также приобрела бизнес по управлению общественными активами в США и Европе у Macquarie Group, получив примерно 180 миллиардов долларов клиентских активов, что进一步 усиливает ее влияние на западном рынке. Исследование токенизации Nomura более склонно к “движению, основанному на болевых точках бизнеса”, постепенно продвигая интеграцию технологий и инновации моделей при сохранении стабильности традиционного бизнеса.

Три. Ведение управленческих расходов и торговое влияние

Комиссия за управление активами BlackRock и экологическая прибыль идут в ногу. Токенизированная модель доходов BlackRock продолжает традиции его бизнеса и в основном зависит от комиссии за управление активами и экологической прибыли. Токенизируя традиционные активы, BlackRock может обратиться к группе инвесторов в цифровые активы, которые в настоящее время не обслуживаются традиционными финансовыми учреждениями. По оценкам Morgan Stanley, текущая общая стоимость криптоактивов, стабильных монет и токенизированных активов превышает 4,5 триллиона долларов, при этом эти средства “в настоящее время недоступны для долгосрочных инвестиционных продуктов.”

Успех фонда BUIDL не только принес значительные доходы от управления, но и заложил рыночную основу для BlackRock для будущего выпуска большего количества токенизированных продуктов (таких как токенизированные облигации, REIT и т.д.). С увеличением разнообразия классов токенизированных активов BlackRock ожидает получения дополнительной прибыли не только от управления активами, но и через производные услуги, такие как торговые услуги и решения для хранения.

Основные направления бизнеса Nomura: торговля ценными бумагами и консультации по слияниям и поглощениям. Структура доходов Nomura больше зависит от доходов от торговли и консультационных услуг по слияниям и поглощениям. В четвертом квартале 2025 финансового года доходы от глобального рыночного отдела увеличились на 7%, при этом доходы от торговли акциями выросли на 24%. Этот результат сделал Nomura одним из бенефициаров на волатильном рынке наряду с такими инвестиционными банками, как Goldman Sachs и Morgan Stanley.

В области токенизации модель прибыли Nomura может быть более ориентирована на:

• Предоставление услуг по структурированию и выпуску токенизированных активов для институциональных клиентов;

• Поддержка торговли и заимствования цифровых активов через главного брокера;

• Внедрение токенизированных решений в консультации по слияниям и поглощениям для повышения эффективности сделок.

Хотя Nomura еще не запустила массовые токенизированные фонды, как BlackRock, ее опыт в исполнении сделок и трансакционном бизнесе может стать важной поддержкой для будущей токенизированной прибыли.

Четыре. Сочетание грандиозного видения и практичной стратегии

BlackRock ведет волну «токенизации всех активов». Ларри Финк имеет грандиозное видение токенизации. Он ссылается на прогноз Mordor Intelligence, в котором говорится, что к 2025 году рынок токенизированных активов превысит 2 триллиона долларов, а к 2030 году может превысить 13 триллионов долларов. BlackRock рассматривает токенизацию как «следующую волну возможностей на десятилетия вперед» и проводит стратегическую концентрацию на уровне группы.

Уолл-стрит также позитивно настроена по отношению к токенизации от BlackRock. Morgan Stanley подтвердил рейтинг “Увеличить” для его акций и назвал “токенизацию всех активов” одной из ключевых инвестиционных тем. Можно ожидать, что BlackRock продолжит продвигать токенизацию от краевого эксперимента к основному применению через инновации продуктов, партнерские альянсы и технологические инвестиции.

Региональная фокусировка и реорганизация бизнеса Nomura Securities. Стратегия развития Nomura делает акцент на региональных преимуществах и реорганизации бизнеса. После приобретения активов Macquarie, Nomura дополнительно укрепила свои возможности управления активами на американском рынке. В то же время компания ищет нового генерального директора для своего совместного венчурного брокера в Китае и планирует усилить свои продажи и торговую деятельность в Китае.

В области токенизации Nomura может принять стратегию “пилотного проекта”, например, продвигать токенизацию недвижимости или искусства внутри Японии, или исследовать выпуск цифровых ценных бумаг на юго-восточноазиатском рынке через совместные платформы. Эта стратегия региональной концентрации менее агрессивна, чем у BlackRock, но лучше соответствует её ресурсному потенциалу и склонности к риску.

Пять, Двойное испытание технологического регулирования и рыночной адаптивности

Долгосрочная игра BlackRock в области технологий и регулирования. Несмотря на то, что у BlackRock есть преимущество первопроходца в области токенизации, компания по-прежнему сталкивается с множеством вызовов:

Технологическая зрелость: токенизация все еще находится на ранней стадии, масштабируемость, интероперабельность и безопасность блокчейнов еще не были полностью проверены в ходе массового выпуска активов.

Регуляторная неопределенность: разные страны еще не установили единые правила классификации, выпуска и торговли токенизированными активами, и BlackRock необходимо продвигать инновации продуктов в рамках соблюдения норм.

Уровень принятия на рынке: традиционным финансовым учреждениям и частным инвесторам потребуется время, чтобы понять токенизированные активы, особенно токенизацию нестандартных активов.

Региональные риски и давление на бизнес-трансформацию Nomura Securities. Проблемы, с которыми сталкивается Nomura, более прямые и структурированные:

Неудачи на китайском рынке: с момента своего основания в 2019 году Nomura Orient International Securities понесла совокупные убытки в размере 618 миллионов юаней, что отражает её трудности в адаптации к китайскому рынку.

Проблемы корпоративного управления: включая трудовые споры с бывшими руководителями, недостаточную проверку продуктов и другие споры, что может повлиять на репутацию бренда и исполнение стратегии.

Международные бизнес-риски: хотя возвращение на рынки Европы и США предоставляет возможности, геополитические колебания и усиливающаяся конкуренция все еще представляют потенциальную угрозу.

Шесть. Будущее токенизации, которое ведет к одной цели

Путь выбора токенизации BlackRock и Nomura отражает их корпоративную генетику и рыночную позицию. BlackRock, обладая глобальными ресурсами и стратегическим видением, стремится создать грандиозную картину “все активы могут быть токенизированы”; в то время как Nomura, исходя из региональных преимуществ и реструктуризации бизнеса, принимает более осторожную и поэтапную стратегию токенизации.

Несмотря на различные пути, оба они указывают в одном направлении: а именно, повышение финансовой эффективности через токенизацию активов, расширение границ услуг и, в конечном итоге, углубленная интеграция цифровой и реальной экономики. С учетом постоянного совершенствования технологий и постепенной ясности регулирования, токенизация имеет потенциал стать важным двигателем эволюции глобальной финансовой системы. Практика BlackRock и Nomura не только предоставляет пример для同行, но и рисует множество возможностей для цифровой трансформации всей отрасли.