Mevsimsel "lanet" Bitcoin'in kabusu mu olacak?

Ağustos ortasından bu yana, Bitcoin'in birlik konsensüsü çatlamaya başladı. Bir yandan, uzun vadeli yatırımcılar kârlarını realize etmeye başladılar ve bu da gerçekleşmiş kazançların büyüklüğünün sürekli olarak artmasına neden oldu; diğer yandan, ETF ve halka açık finans şirketlerinin Bitcoin biriktirme hızı belirgin bir şekilde yavaşladı, yeni fon akışları ise büyük ölçüde azaldı. Daha da endişe verici olan, tarihsel verilerin, son 14 yılda Eylül'ün Bitcoin'in tek negatif ortalama getiri ayı olduğunu göstermesidir. Mevcut zayıf likidite ile mevsimsel olumsuz bilgilerin oluşturduğu rezonans, piyasanın karamsar beklentilerini daha da artırıyor.

Ticaret açısından bakıldığında, piyasa duygusu giderek temkinli bir hale geliyor. Bir görsel kanıt, Bitcoin 25 Delta opsiyonunun eğriliği (düşüş beklentisi ile yükseliş beklentisi arasındaki asimetrik durumu yansıtan) %15'e ulaştı ve bu, 2023 Mart'ından bu yana yeni bir zirve oluşturdu. Bu, yatırımcıların risk koruması arayışında aktif olduğunu ve piyasanın hedge talebinin belirgin şekilde arttığını gösteriyor.

Bu arada, Bitcoin hazine şirketi MSTR de şortların şiddetli baskısıyla karşılaştı, düşüş opsiyonlarının artış opsiyonlarına premium oranı %8.3'e (25 - Delta Put / Call Premium) yükseldi ve 52 haftalık ortalamadan %11.2'lik bir artış gösterdi. Dikkate değer olan, 18 Ağustos'ta şirketin "hisse senedi fiyatı 2.5 kat NAV'ın altına düştüğünde ATM artırımı yapmayacağı" taahhüdünden vazgeçtiğini açıkladıktan sonra, o hafta MSTR'nin put opsiyonu işlem hacmi bir önceki haftaya göre 3 kat arttı. Öte yandan, MSTR ile karşılaştırılan bir diğer Bitcoin hazine şirketi Metaplanet, Haziran'daki zirveden bu yana hisse senedi fiyatı yarı yarıya düştü ve hareketi giderek Bitcoin'den kopuyor. Bu veriler, Bitcoin hazine şirketlerine olan piyasa yatırım heyecanının hızla azaldığını göstermektedir.

Ancak, Bitcoin şu anda kar realizasyonu-çip el değiştirme-yeni denge kurma olumlu döngüsünde bulunuyor ve trend dönüşümünde değil.

Öncelikle, donmuş üç inç bir günde oluşmaz. Eğilimlerin oluşumu genellikle bir nicel değişimden bir nitel değişime yavaş yavaş birikme sürecidir, bu süreçin çöküşü de öyledir. Sadece kamp içindeki "hainlerin" sayısı belirli bir seviyeye ulaştığında, mevcut eğilim köklü bir değişim geçirecektir. 25 Ağustos'taki gibi hiçbir belirti olmaksızın ani bir çöküş, eğilimin zayıfladığını göstermek için birçok kez tekrarlanmalıdır. Üstelik mevcut düzeltme, piyasa ortalama maliyetinin 106700 - 93000-120000 fiyat aralığında biriken 5.5 milyon Bitcoin'lik bir tahvil duvarını aşmadığı için hala güçlü bir dalgalanma olarak kabul edilmektedir (106700'ü aşması zayıf bir dalgalanma olarak kabul edilir).

İkincisi, ETF'lerin ve halka açık finansman şirketlerinin satın alma gücünün giderek azalmış olmasına rağmen, 401(k) emeklilik yatırım eşiğinin düşürülmesi ve doların değer kaybı dönemine karşı korunma talebinin artması, piyasanın yeni bir itici gücü olma potansiyeline sahip. 2025'in ikinci çeyreğinde açıklanan verilere göre, Wisconsin Yatırım Komisyonu, Michigan Emeklilik Sistemi gibi birçok kamu emeklilik fonu, spot Bitcoin ETF aracılığıyla Bitcoin tahsisatını önemli ölçüde artırdı; Wisconsin, 600 milyon dolardan fazla IBIT tutarken, Michigan Emeklilik Sistemi, ARKB pozisyonunu %200 oranında artırdı. Dünyanın en büyük devlet fonu - Norveç Hükümeti Emeklilik Fonu da MicroStrategy, Metaplanet, Coinbase gibi hisse senetlerini artırarak Bitcoin maruziyetini dolaylı olarak genişletti (yaklaşık 7160 adet) ve bir önceki çeyreğe göre %83'lük bir artış gösterdi. Bu kurumların hareketleri, geleneksel uzun vadeli sermayenin Bitcoin'i doların değer kaybı ve enflasyona karşı stratejik bir varlık olarak sistematik olarak kabul ettiğini gösteriyor; bu sürekli akışın piyasa için daha stabil bir yapısal destek sağlaması bekleniyor.

TradingView verilerine göre, Ekim 2024'ten bu yana Bitcoin ve altın genel olarak benzer bir seyir izliyor, ancak Bitcoin'in her bir yükseliş dalgası altından 3-5 hafta gecikmeli gerçekleşiyor. Bu da, bu sefer altının önce tarihi bir zirveye ulaşmasının nedeninin, Bitcoin'in hemen takip etmemesiyle açıklanıyor. Piyasa, Fed'in para politikasında gevşeme ve doların değer kaybı beklentilerini koruduğu sürece, Bitcoin'in sonraki yükselişinin büyük olasılıkla gerçekleşmesi bekleniyor.

Kısa vadede Bitcoin'in sürekli büyük düşüş yaşama olasılığı düşük olsa da, tarihsel olarak haftalık MACD ölüm kesişimi ayarlama dönemleri genellikle en az 10 hafta sürmektedir. Şu anda Bitcoin'in haftalık düzeltmesi sadece 4 hafta gerçekleşti, zaman boyutuna göre hala yeterli değil. Madeni paraların sürekli merkezileşmesiyle birlikte, Bitcoin'in düzeltme dönemi daralma eğilimi gösterse de, bu düzeltmenin en az 6-7 hafta sürmesi gerekecektir.

Bitcoin'a kıyasla, Ethereum'un mevcut fiyatı piyasa ortalama maliyetinden daha belirgin bir şekilde sapmış durumda ve son üç yılın en yüksek seviyesine (aktif gerçekleşme fiyatı +1 standart sapma) yükselmiştir. Bu nedenle, Ethereum'un düzeltme süresinin Bitcoin'den daha uzun sürmesi bekleniyor, muhtemelen 5 ila 10 hafta sürecektir. Fon akışının hala güçlü olması göz önüne alındığında, düzeltme muhtemelen ılımlı bir şekilde gerçekleşecek ve zamanla alan değiştirecek, yani 4000 ile 4600 aralığında tekrar tekrar dalgalanacaktır.

Aslında, kripto para birimlerinin Eylül ayında zayıf performans göstermesi asla tesadüf değildir; bu trend, ABD hisse senetlerinin geleneksel mevsimsel durgunluğuyla yüksek bir uyum içindedir. Tarihsel veriler, 1950'den bu yana S&P 500 endeksinin Eylül ayındaki ortalama getirisinin negatif (yaklaşık -0.5%) olduğunu ve yıl boyunca yalnızca negatif ortalama getirisi olan ay olduğunu göstermektedir. Bu piyasa çapında ilişkililik, kripto paraların da mevsimsel fon akışları ve riskten kaçınma duygusundan etkilenebileceğini göstermektedir, bu da Eylül'ü yatırımcıların özellikle dikkatli olması gereken bir dönem haline getirmektedir.

Son günlerde, Amerikan Merkez Bankası'nın faiz indirim penceresinin açılmak üzere olduğu sırada, dünya genelindeki birçok büyük ekonominin 30 yıllık devlet tahvilleri büyük bir düşüş yaşadı ve bu durum piyasalarda geniş çapta endişelere yol açtı. Bu fenomen, yatırımcıların uzun vadeli enflasyonun sürekli artışı ve mali sürdürülebilirlik konusundaki kaygılarının hızla derinleştiğini göstermektedir. Bu durum, yalnızca merkez bankası politikalarının bağımsızlığının baskı altında olduğunu yansıtmakla kalmıyor, aynı zamanda devlet borçlarının artışı ile faiz oranlarının yükselmesi arasında oluşabilecek tehlikeli bir döngü riskini de ortaya koyuyor. Eğer getiriler sürekli olarak yükselmeye devam ederse, bu durum tüm toplumun finansman maliyetlerini artıracak, ekonomik iyileşme dinamiklerini engelleyecek ve muhtemelen küresel finansal piyasalarda dalgalanmalara yol açabilecektir.